Τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας προσθέτει η UBS στην πανευρωπαϊκή λίστα με τις κορυφαίες επιλογές της, ενώ προχωρά σε αύξηση των τιμών στόχων για τις Alpha Bank και Eurobank.

Στην πανευρωπαϊκή έκθεση για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, η UBS επισημαίνει ότι συνεχίζει να διατηρεί την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς τις κορυφαίες επιλογές της από την Ελλάδα. Η Εθνική Τράπεζα, όμως, προστίθεται και στη λίστα με τοποθετείται ανάμεσα στα ευρωπαϊκά top picks της ελβετικής τράπεζας μαζί με τις Intesa, ING, Barclays, Bawag and Societe Generale.

Τιμές – στόχοι

Οι τιμές στόχοι είναι για την Εθνική Τράπεζα είναι στα 11,20 ευρώ, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 5,70 ευρώ ανά μετοχή, ενώ για τις μετοχές των Alpha Bank και Eurobank αυξάνει τις τιμές στόχους στα 2,42 ευρώ από 2,32 ευρώ πριν και στα 2,75 ευρώ (από 2,74 ευρώ πριν).

Οι συστάσεις είναι αγορά (buy) για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αλλά προτιμά την Εθνική Τράπεζα γιατί διαθέτει ένα κερδοφόρο franchise με τη μεγαλύτερη ευελιξία για αύξηση των διανομών και την Τράπεζα Πειραιώς για τις δυνατότητες επαναξιολόγησης και εκτιμώντας και την ισχυρή δυναμική στην εταιρική πίστη της τράπεζας.

«Υπάρχει αισιοδοξία από μέρους μας για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας (σ.σ. η UBS προβλέπει ρυθμούς ανάπτυξης 2,5% φέτος και 3% το 2025). Οι καθοδηγήσεις από το management των τραπεζών είναι επίσης αισιόδοξες, ενώ οι ελληνικές τράπεζες είναι μερικές από τις φθηνότερες μετοχές στην Ευρώπη και στις αναδυόμενες αγορές σε σχέση με τον δείκτη τιμής προς εσωτερική αξία (P/TNAV) σε σύγκριση με τον δείκτη αποδοτικότητας των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RοTE). Επίσης έχει δημιουργηθεί και πάλι εμπιστοσύνη και στις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις, καθώς οι πιστωτικές απώλειες και οι προσπάθειες μείωσης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αποδίδουν και συνεχίζουν να εκπλήσσουν θετικά. Η επενδυτική μας θέση για τις ελληνικές τράπεζες βασίζεται κυρίως στην καθαρή αξία του κεφαλαίου, στην αύξηση του κεφαλαίου και στις σχετικές σημαντικές διανομές στους μετόχους, μεσοπρόθεσμα», επισημαίνει ο οίκος.

Η UBS επισημαίνει τη διαφορά που παρέχει το νέο guidance για τις αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις (DTC). «Ένας βασικός περιορισμός για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές ήταν η σχετικά υψηλή συνεισφορά των DTCs στα βασικά εποπτικά κεφάλαια (CET1) τους. Η συμμετοχή κυμαίνεται από 36% έως 64% και σε αυτά τα αποτελέσματα οι τράπεζες περιέγραψαν έναν τρόπο για την επιτάχυνση της απόσβεσης των DTCs στο μηδέν σε δέκα χρόνια. Η πρόσθετη προληπτική πρόβλεψη να διαμορφώνεται στο 29% της καταβολής και πρόκειται για μια σημαντική εξέλιξη, η οποία θα μπορούσε να ξεκλειδώσει σημαντικές διανομές. Οι τράπεζες έχουν ήδη αυξήσει τις διαθέσεις τους για πληρωμές μερισμάτων για το 2024 προς το 50% έως το 2025. Οι τράπεζες επίσης ανέφεραν ότι οι επαναγορές μετοχών θα αποτελέσουν σημαντική συνιστώσα των διανομών, με προσαύξηση στις τρέχουσες αποτιμήσεις και δεν έχουν ληφθεί πλήρως υπόψη από εμάς», εξηγεί ο οίκος.

Τι έδειξαν τα αποτελέσματα

Οι ελληνικές τράπεζες στα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου εμφάνισαν καλύτερη από την αναμενόμενη ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), λόγω των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων NIMs που διατηρήθηκαν (ιδίως λόγω του ευνοϊκότερου μείγματος καταθέσεων), της ισχυρής εταιρικής πίστωσης και των τάσεων στα εξυπηρετούμενα δάνεια με +11% σε ετήσια βάση για τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες, ενώ αυξήθηκαν και οι κατευθυντήριες γραμμές για το φετινό οικονομικό έτος.

Η ενοποίηση της Eλληνικής Τράπεζας αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το 2024 κατά 5%, βοηθούμενοι από ένα επιπλέον τρίμηνο εσόδων από συγγενείς επιχειρήσεις από την κυπριακή τράπεζα. Η διοίκηση έδωσε μια ένδειξη για συνέργειες περίπου 120 εκατ. ευρώ ετησίως (σε βάθος τριετίας) ή αύξηση περίπου 10% στα κέρδη του ομίλου. Η Eurobank έχει τα χαμηλότερα DTCs στο CET1 από τις ελληνικές τράπεζες (36%), ενώ προσθέτει και πρόσθετες αποσβέσεις (στο 29% των διανομών) όπως και οι άλλες τράπεζες. Ως εκ τούτου, επιδιώκει να αυξήσει τα δεδουλευμένα μερίσματα του 2024 από 40% σε 50%. H UBS έχει αυξήσει την παραδοχή της για τη διανομή από το 2026 και μετά στο 55%, ενώ παραμένει περαιτέρω ανοδική προοπτική ανάλογα με την αξιοποίηση των κεφαλαίων για τις εξαγορές “bolt-on”. Συνυπολογίζει, επίσης για πρώτη φορά, ένα στοιχείο επαναγοράς, με τη διοίκηση να αναφέρει ότι η κατανομή δεν έχει ακόμη αποφασιστεί (υποθέτει επαναγορά του 40% των πληρωμών για το 2024 και του 30% του 2025).

Για την Alpha Bank, η αύξηση των κερδών ανά μετοχή που υποστηρίζεται από τις επαναγορές μετοχών. Η αποτίμηση στις 4,4 φορές τον δείκτη Ρ/Ε είναι πολύ φθηνή, με απόδοση διανομής 12%. Η διοίκηση δεν έχει ακόμη αλλάξει τη διανομή μερίσματος του 35% για φέτος, η UBS θεωρεί ότι είναι πιθανό να είναι υψηλότερη διανομή, καθώς θα επανεκτιμήσει στο τέλος του έτους (σ.σ η UBS το αναβάθμισε στο 38%), ενώ υπάρχει επίσης περιθώριο ανόδου στη μεσοπρόθεσμη διανομή του 50%, κατά την άποψή της. Αύξησε επίσης το στοιχείο της επαναγοράς μετοχών στο 50% για το δεδουλευμένο του 2024 και στο 30% για το 2025. Ο δείκτης εποπτικών κεφαλαίων CET1 ανήλθε στο 15,5% (+71 μ.β. στο τρίμηνο), και τώρα αναμένεται να είναι πάνω από 16% στο τέλος του έτους.

Διαβάστε ακόμη: