Θετική παραμένει η UBS για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, διατηρώντας τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο στα 55 ευρώ, έναντι τιμής 43,40 ευρώ κατά τη σύνταξη της έκθεσης. Η ελβετική τράπεζα χαρακτηρίζει τις επιδόσεις ελαφρώς καλύτερες των προσδοκιών, με βασική θετική έκπληξη την κατασκευή, ενώ οι παραχωρήσεις κινήθηκαν κοντά στις προβλέψεις.
Τα έσοδα του δεύτερου τριμήνου ανήλθαν σε 1,109 δισ. ευρώ, ξεπερνώντας τόσο το consensus των 1,074 δισ. ευρώ όσο και την εκτίμηση της UBS για 1,066 δισ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 190 εκατ. ευρώ, περίπου 3% υψηλότερα από τις προσδοκίες της αγοράς, ενώ τα καθαρά κέρδη έφθασαν τα 49 εκατ. ευρώ, έναντι consensus 42 εκατ. ευρώ.
Η μεγαλύτερη θετική απόκλιση καταγράφηκε στον κατασκευαστικό κλάδο, όπου τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 13,1% στα 529 εκατ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα EBITDA έφθασαν τα 67 εκατ. ευρώ, έναντι 57 εκατ. ευρώ που ανέμενε η αγορά και μόλις 47 εκατ. ευρώ της πρόβλεψης της UBS. Ακόμη πιο χαρακτηριστική ήταν η εικόνα στα περιθώρια, με το EBITDA margin να ανεβαίνει στο 12,8%, έναντι consensus 11,3% και εκτίμησης της UBS για 9%.
Ένα στοιχείο που, σύμφωνα με την UBS, ενδέχεται να βρεθεί στο μικροσκόπιο της αγοράς είναι το ανεκτέλεστο. Το backlog υποχώρησε κατά 4% σε τριμηνιαία βάση στα 6,9 δισ. ευρώ, παραμένοντας πάντως αυξημένο κατά 10% σε ετήσια βάση. Ο λόγος νέων αναθέσεων προς εκτελεσμένα έργα διαμορφώθηκε στις 0,4 φορές, εξέλιξη που η τράπεζα συνδέει κυρίως με τη χρονική ανομοιομορφία μεταξύ ανάθεσης και εκτέλεσης μεγάλων έργων.
Στις παραχωρήσεις, οι οποίες αποτελούν περίπου το 59% της αποτίμησης της UBS για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, τα μεγέθη κινήθηκαν κοντά στις εκτιμήσεις. Τα έσοδα ανήλθαν σε 184 εκατ. ευρώ και τα προσαρμοσμένα EBITDA σε 117 εκατ. ευρώ, με ιδιαίτερα υψηλό περιθώριο 63%.
Η Αττική Οδός παρήγαγε έσοδα 64 εκατ. ευρώ και EBITDA 51 εκατ. ευρώ, με περιθώριο 79%, ενώ η Εγνατία Οδός εμφάνισε έσοδα 43 εκατ. ευρώ και EBITDA 22 εκατ. ευρώ. Νέα Οδός και Κεντρική Οδός συνεισέφεραν συνολικά έσοδα 64 εκατ. ευρώ και EBITDA 44 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, η διοίκηση καταγράφει θετική δυναμική στην κυκλοφορία της Αττικής Οδού κατά το τρίτο τρίμηνο.
Για το σύνολο του 2026, και εξαιρώντας τη συμβατική ηλεκτροπαραγωγή που εκτιμά ότι θα αποενοποιηθεί στο δεύτερο εξάμηνο, η UBS προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA 659 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 483 εκατ. ευρώ από τις παραχωρήσεις και 194 εκατ. ευρώ από τις κατασκευές.
Σε επίπεδο ομίλου, οι εκτιμήσεις της UBS τοποθετούν τα έσοδα του 2026 στα 3,479 δισ. ευρώ, τα EBITDA στα 640 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 180 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά περίπου 30% σε σχέση με το 2025. Τα κέρδη ανά μετοχή αναμένονται στα 1,66 ευρώ.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η UBS και στην ενισχυμένη χρηματοοικονομική θέση του ομίλου, καθώς η καθαρή ταμειακή θέση που δεν συνδέεται με χρηματοδότηση έργων διαμορφώθηκε στα 280 εκατ. ευρώ, από μόλις 4 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, δημιουργώντας μεγαλύτερη ευελιξία για την επόμενη φάση ανάπτυξης.
Στην αποτίμησή της, η UBS εξακολουθεί να δίνει το μεγαλύτερο βάρος στις μακροχρόνιες, συνδεδεμένες με τον πληθωρισμό ταμειακές ροές των παραχωρήσεων. Με τιμή-στόχο τα 55 ευρώ, η τράπεζα υπολογίζει δυνητικό περιθώριο ανόδου 26,7% από τα επίπεδα των 43,40 ευρώ κατά τη σύνταξη της έκθεσης, ενώ μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 1%, η συνολική δυνητική απόδοση φθάνει το 27,7%.
