Ελκυστικές αποτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες εξακολουθεί να διατηρεί η UBS, ιδίως στο πλαίσιο της απόδοσης των δεκαετών ομολόγων κοντά στο 3,6%, παρότι ο εγχώριος τραπεζικός κλάδος, να σημειώνει άνοδο 35% φέτος.
Μετά τα αποτελέσματα και τις σημαντικές κινήσεις των τιμών των μετοχών, ο οίκος βλέπει μικρότερο περιθώριο ανόδου σεΕΤΕ και Alpha Bank.
Η κορυφαία επιλογή είναι η Τράπεζα Πειραιώς με στοιχεία όπως σταθερή κερδοφορία, παραγωγή προμηθειών, ισχυρό καταθετικό franchise και ελκυστική αποτίμηση. Αρέσει επίσης η μετοχή της Eurobank με στοιχεία όπως ελκυστική ιστορία περιφερειακής ανάπτυξης συνδυασμένη με κεφαλαιακή ευελιξία. Οι συστάσεις για τις τέσσερις μετοχές είναι αγορά με την τιμή στόχο της Τράπεζας Πειραιώς στα 6,30 ευρώ, της Eurobank στα 3,20 ευρώ, της Alpha Bank στα 2,68 ευρώ και της Εθνικής Τράπεζας στα 11,60 ευρώ. Τα περιθώρια ανόδου είναι 15% για την Alpha Bank, 22% για τη Eurobank, 15% για την ΕΤΕ και 19% για την Τράπεζα Πειραιώς.
Ο οίκος αναβάθμισε τα κέρδη για όλες τις τράπεζες, καθώς συνυπολόγισε τα νέα λεπτομερή guidances. Οι προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ήταν καλύτερες από τις αναμενόμενες, ενώ οι τράπεζες καθοδήγησαν επίσης χαμηλότερο κόστος κινδύνου. Η δημιουργία κεφαλαίου παρέμεινε ισχυρή, καθώς οι πληρωμές συνέχισαν να αυξάνονται, καθώς οι τράπεζες στοχεύουν πλέον σε 50% ή περισσότερο από το 2025, με την ΕΤΕ να βρίσκεται στο 60%. Προβλέπει περαιτέρω άνοδο των πληρωμών μεσοπρόθεσμα, ενώ οι επαναγορές μετοχών χρησιμοποιούνται επίσης όλο και περισσότερο με την Alpha να φτάνει το 75% των πληρωμών για το 2024, η Eurobank το 43%, η ΕΤΕ το 30% και την Πειραιώς να αποτελεί την εξαίρεση με 100% μέρισμα σε μετρητά.
Οι δραστηριότητες συγχωνεύσεων και εξαγορών θα καταναλώσουν κεφάλαια. Η Eurobank εξαγόρασε την Ελληνική Τράπεζα (195 μ.β. κεφαλαίου CET1) και διατηρεί κεφάλαια για περαιτέρω εξαγορές (300 μ.β. περίπου), η Alpha Bank ανακοίνωσε την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο (40 μ.β. κεφαλαίου CET1), διατηρώντας παράλληλα κεφαλαιακή ευελιξία για περαιτέρω εξαγορές και η Πειραιώς ανακοίνωσε την εξαγορά της Εθνικής, μιας ασφαλιστικής εταιρείας στην Ελλάδα, έναντι 600 εκατ. ευρώ (περίπου 150 μ.β κεφαλαίου CET1 με δυνατότητα προαιρετικής μείωσης στις 100 μ.β.). Τα καθαρά έσοδα από τόκους θα είναι σχετικά σταθερά κατά την επόμενη τριετία από το υψηλό σημείο πέρυσι, καθώς βλέπει κάποια μείωση το 2025 σε ΕΤΕ (-8% σε ετήσια βάση) και σε Πειραιώς (-8%).
Η Εurobank επωφελείται από υψηλότερα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM) στην Κύπρο και τη Βουλγαρία, σε συνδυασμό με την υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση των δανείων εκτός Ελλάδας. Οι προβλέψεις για το NIM έως το 2027 είναι υψηλότερες από τις εκτιμήσεις, γεγονός που υποδηλώνει υψηλότερα βιώσιμα ROTEs. Μετά τη συνεχιζόμενη εξυγίανση των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPEs), η καθοδήγηση για το κόστος κινδύνου αναβαθμίστηκε περαιτέρω.
Η Alpha Bank σε 50 μ.β. περίπου, η Eurobank σε 50 μ.β. περίπου, η ΕΤΕ σε κάτω από 40 μ.β. και η Πειραιώς σε περίπου 40 μ.β., καταλήγει ο ελβετικός οίκος.
