Η Eurobank Equities διατηρεί αμετάβλητα θετική στάση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, επαναλαμβάνοντας τις συστάσεις «αγοράς» (buy) για τις Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς, Optima bank και Τράπεζα Κύπρου. Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι τα αποτελέσματα του α’ τριμήνου επιβεβαίωσαν την ικανότητα των τραπεζικών διοικήσεων να επιτυγχάνουν ή και να υπερβαίνουν τους στόχους τους, με ισχυρή λειτουργική κερδοφορία και διψήφια ανάπτυξη σhτα εταιρικά δάνεια.
Alpha Bank: Kορυφαία επιλογή για το β’ εξάμηνο 2026
Η Alpha Bank αναδεικνύεται πλέον ως η κορυφαία επιλογή (top pick) της Eurobank Equities για το δεύτερο μισό του 2026, καθώς το discount αποτίμησής της θεωρείται αδικαιολόγητο, δεδομένου ότι η διαφορά στην κερδοφορία της έναντι των υπολοίπων τραπεζών έχει περιοριστεί σημαντικά.
Αναβαθμισμένες τιμές-στόχοι για τον κλάδο
Η Eurobank Equities προχωρά σε αναθεώρηση προς τα πάνω των τιμών-στόχων για όλες τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτει. Για την Alpha Bank δίνει τιμή-στόχο 4,95 ευρώ από 4,50 ευρώ με σύσταση buy, για την Εθνική Τράπεζα 18,70 ευρώ από 17,45 ευρώ επίσης με buy, για την Τράπεζα Πειραιώς 11,10 ευρώ από 10,30 ευρώ με σύσταση αγοράς, για την Optima bank 11,60 ευρώ από 11,20 ευρώ με buy και για την Τράπεζα Κύπρου 11,60 ευρώ από 11,10 ευρώ με σύσταση αγοράς.
Υπεραπόδοση και αποτίμηση του κλάδου
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, οι ελληνικές τράπεζες έχουν υπεραποδώσει κατά περίπου 10% έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7E από τις αρχές του έτους, αν και παραμένουν χαμηλότερα κατά περίπου 5–6% από τα τέλη Μαΐου λόγω τεχνικών πιέσεων από δευτερογενείς τοποθετήσεις και ανησυχιών που η Eurobank Equities θεωρεί αδικαιολόγητες σχετικά με τον νόμο Κατσέλη. Ο κλάδος συνδυάζει κερδοφορία αντίστοιχη με τις αγορές της περιφέρειας, με RoTE περίπου 100 μονάδες βάσης χαμηλότερο από τους ομολόγους του, ισχυρότερη πιστωτική επέκταση με μέσο ετήσιο ρυθμό 8% έναντι 4% σε ορίζοντα τριετίας, υψηλότερη αύξηση κερδών ανά μετοχή της τάξης του 10% έναντι 8%, χαμηλότερο δείκτη κόστους προς έσοδα στο 39% έναντι 50% και σωρευτικές διανομές περίπου 20% την επόμενη τριετία, ενώ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount περίπου 20% σε όρους P/TBV και 15% σε όρους P/E σε σύγκριση με τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Alpha Bank παραμένει η προτιμώμενη επιλογή της Eurobank Equities, έχοντας πλέον αντικαταστήσει την Πειραιώς ως κορυφαία τακτική επιλογή για το β’ εξάμηνο του 2026. Το discount αποτίμησής της, που ανέρχεται περίπου σε 25% σε όρους P/TBV, θεωρείται ολοένα και πιο δύσκολο να δικαιολογηθεί, καθώς η διαφορά στο RoTE έχει περιοριστεί στις 3 ποσοστιαίες μονάδες, ενώ η Πειραιώς έχει σε μεγάλο βαθμό επανατιμολογηθεί σε ευθυγράμμιση με τη Eurobank και την Εθνική.
Α’ τρίμηνο: Eπιβεβαίωση επίτευξης στόχων
Η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων του α’ τριμήνου ενίσχυσε τη θετική εικόνα για τον κλάδο, με τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 1,14 δισ. ευρώ, μειωμένα κατά 1,5% σε ετήσια βάση, αλλά κοντά στα ιδιαίτερα ισχυρά επίπεδα του προηγούμενου τριμήνου παρά την εποχική αδυναμία. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1,9% σε ετήσια βάση στα 2,1 δισ. ευρώ, υποστηριζόμενα από τη διψήφια ανάπτυξη των εταιρικών δανείων άνω του 11%, την πρώιμη ανάκαμψη στη λιανική τραπεζική και τη σταθεροποίηση των περιθωρίων, με το NIM να διαμορφώνεται στο 2,39%. Τα έσοδα από προμήθειες ξεπέρασαν τις προσδοκίες στις περισσότερες περιπτώσεις, ενώ τα οργανικά κέρδη προ προβλέψεων αυξήθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση και το κόστος κινδύνου υποχώρησε στις 45 μονάδες βάσης, υπογραμμίζοντας το ευνοϊκό πιστωτικό περιβάλλον.
Προοπτικές επιτοκίων και κερδοφορίας
Η Eurobank Equities υποθέτει ότι το τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 2,50% έως το τέλος του 2026, θα μειωθεί σταδιακά στο 2,25% έως το 2027 και θα παραμείνει σταθερό έως το 2028. Σε αυτό το πλαίσιο αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του κλάδου κατά 2% για το 2026, 3% για το 2027 και 2% για το 2028, προβλέποντας αύξηση των κερδών ανά μετοχή περίπου 10% το 2026 και 12% το 2027.
Δομικοί μοχλοί ανάπτυξης
Η χρηματιστηριακή παραμένει θετική για τη μεσοπρόθεσμη πιστωτική επέκταση, η οποία ενισχύεται από την αποκλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων και την ανθεκτική επενδυτική δραστηριότητα στην Ελλάδα. Παρότι το Ταμείο Ανάκαμψης έχει ολοκληρωθεί επίσημα, οι εκταμιεύσεις των εγκεκριμένων έργων αναμένεται να συνεχίσουν να στηρίζουν τον δανεισμό έως το 2028, ενώ η ζήτηση μεταφέρεται σταδιακά προς την παραδοσιακή τραπεζική χρηματοδότηση και τα προγράμματα της Ελληνικής Αναπτυξιακής Τράπεζας, μειώνοντας τον κίνδυνο απότομης επιβράδυνσης. Η Eurobank Equities προβλέπει σωρευτική καθαρή πιστωτική επέκταση άνω των 38 δισ. ευρώ την περίοδο 2026–2028 για τις τρεις συστημικές τράπεζες, με ετήσιο ρυθμό περίπου 8%, κυρίως λόγω εταιρικών δανείων.
Βελτίωση εσόδων και διαφοροποίηση
Η ανάλυση προβλέπει ότι η σταθεροποίηση του κόστους χρηματοδότησης και η αποκλιμάκωση των πιέσεων στα περιθώρια θα στηρίξουν ανάκαμψη του NIM κατά περίπου 20 μονάδες βάσης έως το 2028. Παράλληλα, οι πρόσφατες στρατηγικές κινήσεις στον κλάδο, όπως εξαγορές και συμφωνίες στον ασφαλιστικό τομέα, αναμένεται να αυξήσουν τη συνεισφορά των προμηθειών στο 25% των συνολικών εσόδων έως το 2028, από 23% το 2025, ενισχύοντας τη διαφοροποίηση της κερδοφορίας και ανεβάζοντας τον βιώσιμο δείκτη RoTE στο 16%.
Ρυθμιστικοί κίνδυνοι και πολιτικό περιβάλλον
Οι ρυθμιστικές και πολιτικές ανησυχίες, όπως τα ανώτατα όρια επιτοκίων, οι ρυθμίσεις στεγαστικών σε ελβετικό φράγκο και οι υποθέσεις του νόμου Κατσέλη, θεωρούνται από τη Eurobank Equities περιορισμένης επίδρασης. Η ανάλυση εκτιμά ότι δεν θα επηρεάσουν ουσιαστικά τα επιχειρηματικά σχέδια ούτε τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ η πιθανότητα επιβολής έκτακτης φορολόγησης παραμένει χαμηλή. Το συνολικό επενδυτικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται σταθερό, με ισχυρή στήριξη από θεσμικούς και επενδυτές.
