Ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη μειώθηκε από 1,9% σε ετήσια βάση τον Δεκέμβριο σε 1,7% τον Ιανουάριο, σύμφωνα με τις προβλέψεις μας και τις προσδοκίες της αγοράς, σύμφωνα με ειδική ανάλυση της HSBC. Σύμφωνα με αυτήν, ο βασικός πληθωρισμός μειώθηκε κατά 0,1 ποσοστιαίες μονάδες στο 2,2%, σύμφωνα με τις προβλέψεις μας, ενώ η αγορά ανέμενε σταθερότητα στο 2,3%.
«Συνολικά, εξακολουθούμε να αναμένουμε μια σχετικά περιορισμένη – τόσο σε χρόνο όσο και σε μέγεθος – υποχώρηση του πληθωρισμού σε σχέση με τον στόχο της ΕΚΤ για 2%, η οποία δεν θα πρέπει να έχει μεγάλη επίδραση στη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ, ιδίως όσο η ανάπτυξη συνεχίζει να εξελίσσεται ομαλά. Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα, παραμένει μια επιφυλακτική στάση όσον αφορά πιθανές μελλοντικές κινήσεις των επιτοκίων», ανέφεραν οι αναλυτές της HSBC.
Ακόμη, προσθέτουν πως «μια περαιτέρω σύσφιγξη των χρηματοοικονομικών συνθηκών θα μπορούσε να προκαλέσει ανησυχίες σχετικά με την αποτελεσματικότητα της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής και να οδηγήσει ορισμένους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να ζητήσουν μια προς τα κάτω προσαρμογή των επιτοκίων. Ωστόσο, δεν πιστεύουμε ότι αυτό θα συμβεί ήδη από την αυριανή συνεδρίαση και, σε κάθε περίπτωση, θα χρειαστεί πιθανώς να δούμε και κάποιες αρνητικές εξελίξεις στον τομέα της ανάπτυξης»
Πληθωρισμός: Ο παράγοντας πτώσης
Ο κύριος παράγοντας που οδήγησε στη μείωση του συνολικού πληθωρισμού ήταν οι επιδράσεις της βάσης της ενέργειας, με τον αποπληθωρισμό της ενέργειας να βαθαίνει στο -4,1% σε ετήσια βάση (από -1,9%). Όσον αφορά τα βασικά στοιχεία, ο πληθωρισμός των υπηρεσιών μειώθηκε κατά 0,2 π.μ. στο 3,2%, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Σεπτέμβριο, ενώ ο βασικός πληθωρισμός των βιομηχανικών προϊόντων αυξήθηκε κατά 0,1 π.μ. στο 0,4% σε ετήσια βάση, από 0,3% (αναθεωρημένο προς τα κάτω) τον Δεκέμβριο. Εν τω μεταξύ, ο πληθωρισμός των τροφίμων σημείωσε άνοδο, με τις τιμές των μη μεταποιημένων τροφίμων να αυξάνονται κατά 4,4% σε ετήσια βάση (από 3,5%), πιθανώς λόγω των κακών καιρικών συνθηκών σε ολόκληρη την ήπειρο.
Σύμφωνα με μια αρχική εκτίμηση, η αλλαγή των συντελεστών στάθμισης στο καλάθι του καταναλωτή (η οποία πραγματοποιείται κάθε Ιανουάριο) ενδέχεται να έχει προσθέσει 0,04 π.μ. στον πληθωρισμό, κυρίως λόγω του υψηλότερου συντελεστή στάθμισης των υπηρεσιών. Κατά τα άλλα, η επίδραση της ένταξης της Βουλγαρίας στην ευρωζώνη είναι πιθανό να ήταν αμελητέα, καθώς ο πληθωρισμός στη χώρα αυτή ήταν κοντά στο συνολικό ποσοστό της ευρωζώνης (2,3% σε ετήσια βάση, από 3,5% σε ετήσια βάση τον Δεκέμβριο). Η Βουλγαρία έχει επίσης μικρό μερίδιο κατανάλωσης (περίπου 2%).
Πληθωρισμός: Τι συνέβη στους Big 4
Στις 4 μεγάλες χώρες
· Στη Γερμανία, ο πληθωρισμός HICP αυξήθηκε κατά 0,1 π.μ. στο 2,1%, με κύριο παράγοντα τις τιμές των τροφίμων , ενώ ο δομικός πληθωρισμός αυξήθηκε επίσης κατά 0,1 π.μ. στο 2,5% σε ετήσια βάση
· Στη Γαλλία, ο ΔΤΚ εξέπληξε αρνητικά, καθώς υποχώρησε στο 0,3% σε ετήσια βάση (Συνολική εκτίμηση: 0,6% και HSBC: 0,8%). Η πτώση ήταν ιδιαίτερα έντονη για τα βιομηχανικά προϊόντα (-1,2% σε ετήσια βάση από -0,4% τον Δεκέμβριο). Σύμφωνα με τη γαλλική στατιστική αρχή INSEE, αυτό αντανακλούσε το μεγαλύτερο μερίδιο των ημερών συλλογής τιμών κατά τη διάρκεια των χειμερινών εκπτώσεων (18 από τις 20, έναντι 13 ημερών τον Ιανουάριο του 2025). Ως εκ τούτου, η HSBC αναμένει μια αντιστάθμιση τον Φεβρουάριο. Ο πληθωρισμός μειώθηκε επίσης για τις υπηρεσίες (1,8% σε ετήσια βάση από 2,1%), με τη INSEE να αναφέρει μικρότερες αυξήσεις στις αμοιβές των γιατρών, ενώ ο αποπληθωρισμός στην ενέργεια επιδεινώθηκε (-7,8% σε ετήσια βάση από -6,8%). Ο πληθωρισμός των τροφίμων αντιστάθηκε στην τάση, καθώς αυξήθηκε και πάλι.
· Στην Ιταλία, ο εναρμονισμένο δείκτης μειώθηκε από 1,2% σε ετήσια βάση σε 1,0%, το οποίο ωστόσο ήταν λίγο υψηλότερο από την κοινή πρόβλεψη (BBG και HSBC: 0,8%).
· Στην Ισπανία, ο ΔΤΚ μειώθηκε απότομα, από 3,0% σε 2,5% σε ετήσια βάση (αν και η συναίνετική πρόβλεψη έκανε λόγο για ακόμη μεγαλύτερη πτώση, στο 2,4%), λόγω της πτώσης των τιμών στα πρατήρια καυσίμων και των χαμηλότερων αυξήσεων στις τιμές της ηλεκτρικής ενέργειας σε σχέση με το 2025, αλλά με τον πυρήνα του πληθωρισμού (ΔΤΚ) να παραμένει σταθερός στο 2,8%.
Επιπτώσεις
Ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη υποχώρησε περαιτέρω κάτω από τον στόχο της ΕΚΤ για 2% τον Ιανουάριο, κάτι που ήταν ευρέως αναμενόμενο λόγω των επιδράσεων της βάσης της ενέργειας, αλλά με τον πυρήνα να εκπλήσσει επίσης ελαφρώς προς τα κάτω .« Επομένως, δεν μας εξέπληξε ιδιαίτερα, αν και θα αποτελέσει μεγαλύτερη έκπληξη για την ΕΚΤ, δεδομένης της πρόβλεψής της για τον Δεκέμβριο – η οποία, όπως αναφέραμε τότε, μας φάνηκε λίγο υπερβολική – που έβλεπε τον πληθωρισμό στο 1,9% και τον δομικό πληθωρισμό στο 2,4% το πρώτο τρίμηνο του 2026. Μπορεί λοιπόν αυτό να πυροδοτήσει κάποια συζήτηση σχετικά με την ανάγκη για καθοδική προσαρμογή των επιτοκίων; Με λίγα λόγια, αμφιβάλλουμε, αλλά ας εξετάσουμε τα στοιχεία λεπτομερώς», σύμφωνα με την HSBC.
Η αβεβαιότητα
υπάρχουν αρκετοί τομείς αβεβαιότητας, με πολλές μεμονωμένες περιπτώσεις και αλλαγές πολιτικής που επηρεάζουν τα στοιχεία του Ιανουαρίου – συμπεριλαμβανομένης μιας μάλλον περίεργης επιλογής ημερών συλλογής στη Γαλλία, η οποία πιθανόν να έχει ωθήσει προς τα κάτω τον πυρήνα του πληθωρισμού των αγαθών (κάτι που θα πρέπει να αντιστραφεί τον Φεβρουάριο). Εν τω μεταξύ, οι μεθοδολογικές αλλαγές που εισήγαγε η Eurostat και ορισμένες αλλαγές στη σύνθεση του καλαθιού πληθωρισμού (π.χ. η προσθήκη των τυχερών παιχνιδιών και των ναρκωτικών) σημαίνουν ότι τα σημερινά στοιχεία απαιτούν ίσως μια πιο προσεκτική ερμηνεία από το συνηθισμένο , με τους αναλυτές της τράπεζας να σημειώνουν πως «θα γνωρίζουμε περισσότερα όταν δημοσιευθούν τα τελικά στοιχεία στις 25 Φεβρουαρίου».
Εν τω μεταξύ, ο πληθωρισμός των βασικών αγαθών σημείωσε μικρή άνοδο – αλλά από ένα προς τα κάτω αναθεωρημένο επίπεδο του Δεκεμβρίου. Και παρόλο που οι χειμερινές εκπτώσεις ενδέχεται να τον έχουν επηρεάσει ελαφρώς, η δυναμική είναι πλέον αρνητική και «πιστεύουμε ότι η συνεχιζόμενη εκτροπή των κινεζικών αγαθών προς την Ευρώπη θα συνεχίσει να ασκεί πτωτική πίεση στις τιμές, τουλάχιστον μέχρι τον Ιούλιο, οπότε ενδέχεται να αντισταθμιστεί εν μέρει από την απόφαση της ΕΕ να επιβάλει δασμό 3 ευρώ ανά τεμάχιο για τα δέματα ηλεκτρονικού εμπορίου αξίας κάτω των 150 ευρώ», σύμφωνα με την HSBC.
Πετρέλαιο
Σύμφωνα με τους αναλυτές της HSBC, οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί απότομα από την αρχή του έτους, αν και παραμένουν πολύ ασταθείς και οι στρατηγικοί μας δεν πιστεύουν ότι η ανοδική πορεία θα συνεχιστεί. Οι τιμές του πετρελαίου έχουν αυξηθεί κατά περίπου 10%, κάτι που, αν συνεχιστεί, θα προσθέσει περίπου 0,2-0,3 π.μ. στον πληθωρισμό. Οι τιμές του φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί κατά 20%, κάτι που θα προσθέσει ένα παρόμοιο ποσοστό. Οι τιμές του φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί κατά 20%, κάτι που θα προσθέσει ένα παρόμοιο ποσοστό.
