Τα αποτελέσματα β’ τριμήνου της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ξεπέρασαν τις προβλέψεις, τονίζει η Pantelakis Securities με αφορμή τις σημερινές ανακοινώσεις του ομίλου, με τις προοπτικές για το σύνολο του 2025 να είναι θετικές (buoyant) λόγω των παραχωρήσεων, τις οποίες χαρακτηρίζει ως «game changer» η χρηματιστηριακή εταιρεία.

Παράλληλα, κάνει λόγο για «σε βάθος αξία» (deep value) της μετοχής με δυνατότητα περαιτέρω ανάπτυξης, εκτιμώντας ότι η καθαρή αξία των παραχωρήσεων θα ανέλθει σε 1,7 δισ. ευρώ, ενώ η τρέχουσα τιμή υποδηλώνει αξία μόλις 0,7 δισ. ευρώ.

Η Pantelakis διατηρεί την τιμή στόχο των 27,4 ευρώ για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 24,2% σε σύγκριση με το πιο πρόσφατο κλείσιμο της μετοχής στα 22,06 ευρώ. Παραμένει, επίσης, η σύσταση «overweight» (υπεραπόδοση).

Αναλύοντας τα οικονομικά αποτελέσματα του ομίλου, το προσαρμοσμένο EBITDA του β’ τριμήνου αυξήθηκε κατά 94% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις κατά 5%, χάρη στις ισχυρές επιδόσεις στους τομείς των παραχωρήσεων (άνοδος 2,3 φορές σε σχέση με πέρσι) και των κατασκευών (+50% σε ετήσια βάση).

Τα έσοδα του ομίλου ανήλθαν σε 968 εκατ. ευρώ, αυξημένα 40% σε σχέση με πέρσι, κυρίως λόγω των παραχωρήσεων, με σημαντική συνεισφορά της πρόσφατης παραχώρησης του Δακτυλίου Αθηνών (ARR) από τον Οκτώβριο του 2024. Ο ARR πρόσθεσε 47 εκατ. ευρώ στην κερδοφορία, οδηγώντας το προσαρμοσμένο EBITDA στα 182 εκατ. ευρώ, ενώ το EBITDA στο α’ εξάμηνο αυξήθηκε 84% σε 317 εκατ. ευρώ. Η αύξηση μεταφράστηκε σε άνοδο 36% στα καθαρά κέρδη του β’ τριμήνου (42 εκατ. ευρώ), έχοντας περιοριστεί από υψηλότερα χρηματοοικονομικά έξοδα λόγω της χρηματοδότησης 2,7 δισ. ευρώ για την εξαγορά του ARR (671 εκατ. ευρώ σε δεσμευμένο κεφάλαιο) και αυξημένες αποσβέσεις, τυπικές στο αρχικό στάδιο της ζωής του συγκεκριμένου asset.

Σύμφωνα με την Pantelakis, το outlook (προοπτικές) για το 2025 παραμένει θετικό, με την πλήρη ενοποίηση του ARR να αναμένεται ότι θα καλύψει ή θα ξεπεράσει την εκτίμηση για EBITDA 181 εκατ. ευρώ. Οι προσδοκίες για επιπλέον άνοδο προκύπτουν από την παράδοση της Εγνατίας Οδού στο δ’ τρίμηνο, την έναρξη κατασκευής του ΒΟΑΚ και την εκκίνηση της μονάδας 877MW CCGT στην Κομοτηνή στο β’ εξάμηνο (συνεισφορά 20 εκατ. ευρώ στα καθαρά κέρδη). Η συγχώνευση των μονάδων παραγωγής και προμήθειας της ΓΕΚ με τη Motor Oil, μαζί με 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά, «ξεκλειδώνει» πρόσθετους μοχλούς ανάπτυξης.

Η αξία των παραχωρήσεων υπολογίζεται σε 1,7 δισ. ευρώ (ή 16,2 ευρώ ανά μετοχή), ενώ η τρέχουσα τιμή της μετοχής, μετά την αποτίμηση των άλλων δύο πυλώνων του ομίλου (κατασκευές και ενέργεια) σε χαμηλό πολλαπλάσιο EBITDA στο 4x, αποτιμά μόλις 6,3 ευρώ ανά μετοχή για τις παραχωρήσεις.

Στον τομέα των κατασκευών, το EBITDA αυξήθηκε 50% σε 42 εκατ. ευρώ (+48% στο α’ εξάμηνο), στηριζόμενο στην εκτέλεση του υπογεγραμμένου ανεκτέλεστου 6,3 δισ. ευρώ (πρόσθετα 3 δισ. ευρώ αναμένεται να υπογραφούν σύντομα) και στην ενίσχυση των περιθωρίων, καθώς μεγάλο μέρος της δραστηριότητας συνδέεται με τις υψηλής απόδοσης παραχωρήσεις (αυτοκινητόδρομοι, αεροδρόμιο Καστελίου κ.ά.). Η βασική μονάδα παραχωρήσεων ενίσχυσε περαιτέρω τα αποτελέσματα, με προσαρμοσμένο EBITDA που διπλασιάστηκε σε 92 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω της ενοποίησης του ARR. Η κυκλοφορία παρέμεινε ανθεκτική, με τον ARR να σημειώνει αύξηση 4,6% και τη Νέα & Κεντρική Οδό αύξηση 7,5% στο α’ εξάμηνο.

Στον τομέα συμβατικής ενέργειας, το προσαρμοσμένο EBITDA «εκτοξεύθηκε» 81% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της συνεισφοράς 30 εκατ. ευρώ από την πώληση του θερμικού σταθμού Heron I στην ΔΕΗ. Χωρίς αυτή την εφάπαξ συνεισφορά, το EBITDA β’ τριμήνου θα ήταν μειωμένο κατά 22% στα 21 εκατ. ευρώ και του α’ εξαμήνου κατά 13% στα 41 εκατ. ευρώ σε σχέση με πέρυσι, υπό την πίεση από τα χαμηλά περιθώρια στον τομέα προμήθειας λόγω του έντονου ανταγωνισμού.

Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου διαμορφώθηκε σε 3,3 δισ. ευρώ (σταθερός σε σχέση με το τέλος του 2024), αυξημένος από 1,4 δισ. ευρώ σε σύγκριση με πέρυσι λόγω της χρηματοδότησης για τον ARR. Σημαντικά, ο καθαρός δανεισμός της μητρικής ανέρχεται σε 0,2 δισ. ευρώ, μειωμένος κατά 42% σε σχέση με πέρυσι, καθώς μεγάλο μέρος του νέου δανεισμού είναι μη ανακτήσιμο και βρίσκεται στις εν λειτουργία (operating) θυγατρικές.

Διαβάστε ακόμη: