Με ουσιαστικές παρεμβάσεις τόσο στις αποτιμήσεις όσο και στις προβλέψεις κερδοφορίας, η NBG Securities επαναχαράσσει το επενδυτικό αφήγημα για τις ελληνικές τράπεζες, ανεβάζοντας αισθητά τις τιμές στόχους και μεταφέροντας το focus από το story της ανάκαμψης σε εκείνο της διατηρήσιμης κερδοφορίας, της διαφοροποίησης εσόδων και της αυξανόμενης μερισματικής ικανότητας.

Η έκθεση δεν περιορίζεται σε μια απλή αναπροσαρμογή υποθέσεων, αλλά αποτυπώνει μια πιο ώριμη φάση για τον κλάδο, με τις ελληνικές τράπεζες να συγκρίνονται πλέον ευθέως με τις ευρωπαϊκές τράπεζες περιφέρειας.

Η Τράπεζα Πειραιώς είναι κορυφαία επιλογή με και ισχυρούς καταλύτες

Η Τράπεζα Πειραιώς αναδεικνύεται ξεκάθαρα ως η κορυφαία επιλογή της NBG Securities, με τη νέα τιμή στόχο να διαμορφώνεται στα 9,90 ευρώ από 6,25 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 20%, το υψηλότερο στον κλάδο .

Το βασικό επιχείρημα του οίκου είναι η αδικαιολόγητη έκπτωση αποτίμησης. Η Πειραιώς διαπραγματεύεται με P/E 2026e στις 8,7 φορές και P/TBV 1,25 φορές, επίπεδα σημαντικά χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές τράπεζες περιφέρειας, παρά το γεγονός ότι ο δείκτης RoTE 2026e προσεγγίζει το 15%. Παράλληλα, η NBG Securities αναθεωρεί ανοδικά τις εκτιμήσεις για τα μη επιτοκιακά έσοδα από το 2026 και μετά, ενσωματώνοντας τη συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής, με την αύξηση των προμηθειών να λειτουργεί ως βασικός μοχλός σταθεροποίησης της κερδοφορίας σε περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.

Στους καταλύτες, ο οίκος ξεχωρίζει την ταχύτερη από το αναμενόμενο επίτευξη των στόχων του business plan, την ενίσχυση των διανομών προς τους μετόχους –με τη μερισματική απόδοση να ανεβαίνει στο 6,2% το 2026 και 7,0% το 2027, καθώς και πιθανές εταιρικές κινήσεις. Στον αντίποδα, βασικοί κίνδυνοι παραμένουν μια ενδεχόμενη επιθετικότερη χαλάρωση νομισματικής πολιτικής που θα πίεζε τα περιθώρια, αλλά και ο εκτελεστικός κίνδυνος από τις πρόσφατες εξαγορές.

Η Eurobank διαθέτει ποιότητα κερδών και σύγκλιση αποτιμήσεων

Η Eurobank, με την τιμή στόχο να ανεβαίνει στα 4,60 ευρώ από 3,50 ευρώ, και το περιθώριο ανόδου να διαμορφώνεται περίπου στο 14%. Η NBG Securities δίνει σαφές βάρος στις αλλαγές των εκτιμήσεων για τη σύνθεση των εσόδων. Οι προβλέψεις για τις προμήθειες αναθεωρούνται ανοδικά, με τη Eurobank να εμφανίζει τον υψηλότερο ρυθμό αύξησης NFCI στον κλάδο και τη συμμετοχή των μη επιτοκιακών εσόδων στο συνολικό core income να ενισχύεται αισθητά έως το 2028. Παράλληλα, ο δείκτης RoTE 2026 στο 15,4% τοποθετεί την τράπεζα κοντά στους ευρωπαϊκούς μέσους όρους, γεγονός που δικαιολογεί περαιτέρω σύγκλιση αποτιμήσεων.

Σε όρους σχετικής αποτίμησης, η Eurobank διαπραγματεύεται με P/E 2026 στις 10,3 φορές και P/TBV 1,52 φορές, επίπεδα πιο κοντά στην Ευρώπη, αλλά με ανώτερη ποιότητα κερδών και υψηλότερη ορατότητα. Στους καταλύτες περιλαμβάνονται η επιτυχής ολοκλήρωση των ασφαλιστικών κινήσεων, η περαιτέρω γεωγραφική διαφοροποίηση και η δυνατότητα αύξησης των payouts. Αντίστοιχα, στους κινδύνους καταγράφονται ενδεχόμενες καθυστερήσεις στην ενσωμάτωση των νέων δραστηριοτήτων και μια πιο αδύναμη του αναμενόμενου πιστωτική επέκταση.

Η Alpha Bank με discount αποτίμησης και option αξίας από τη UniCredit

Η Alpha Bank παραμένει ξεκάθαρα στο στρατόπεδο της «υπεραπόδοσης», με την τιμή στόχο να ανεβαίνει στα 4,40 ευρώ από 2,55 ευρώ και το περιθώριο ανόδου να φτάνει το 14%. Η NBG Securities ενσωματώνει στις νέες εκτιμήσεις την επιτάχυνση των προμηθειών από το 2026, τη σταδιακή βελτίωση της οργανικής κερδοφορίας και τις συνέργειες από τις πρόσφατες κινήσεις σε factoring, investment banking και ασφάλειες.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Alpha διαπραγματεύεται με P/TBV 2026 μόλις 1,12 φορές, με discount άνω του 30% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών περιφέρειας, παρά τη βελτίωση του RoTE στο 11,6%. Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στην option αξία από το στρατηγικό ενδιαφέρον της UniCredit, το οποίο χωρίς να ενσωματώνεται πλήρως στην αποτίμηση λειτουργεί ως παράγοντας στήριξης. Στους καταλύτες, ο οίκος περιλαμβάνει την περαιτέρω μείωση του κόστους κινδύνου, την αύξηση των payouts και πιθανές εταιρικές εξελίξεις, ενώ στους κινδύνους ξεχωρίζει η πιο αργή σύγκλιση αποδόσεων έναντι των peers.

Διαβάστε ακόμη: