Σημαντικά περιθώρια δημιουργίας πρόσθετης αξίας για τη Metlen διαβλέπει η Solidus, θέτοντας την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 57 ευρώ και διατηρώντας τη σύσταση Buy (αγορά). Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι νέες δραστηριότητες του ομίλου στο γάλλιο, στην αποθήκευση ενέργειας και στην άμυνα μπορούν να προσθέσουν συνολικά περίπου 3,7 ευρώ ανά μετοχή στη βασική αποτίμηση, ενώ η ισχυρή κερδοφορία του πρώτου εξαμήνου, η αποκλιμάκωση της μόχλευσης και οι προοπτικές ανάπτυξης των βασικών επιχειρηματικών τομέων στηρίζουν τη θετική επενδυτική αξιολόγηση.
Στην ανάλυσή της για τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026 και τις νέες επιχειρηματικές πρωτοβουλίες της Metlen, η Solidus επισημαίνει ότι οι αναδυόμενες δραστηριότητες μπορούν να αποτελέσουν πρόσθετους μοχλούς ανάπτυξης και ενίσχυσης της χρηματιστηριακής αξίας του ομίλου. Η εκτιμώμενη συνεισφορά των 3,7 ευρώ ανά μετοχή αντιστοιχεί περίπου στο 7% της συνολικής αποτίμησης, χωρίς ωστόσο να μεταβάλλει το γεγονός ότι η μεσοπρόθεσμη πορεία της μετοχής θα εξαρτηθεί κυρίως από την κερδοφορία των υφιστάμενων δραστηριοτήτων και την επίτευξη των επιχειρησιακών στόχων.
Για την αποτίμηση της Metlen, η Solidus εφαρμόζει τη μέθοδο Sum of the Parts (SOTP), αποτιμώντας ξεχωριστά τους βασικούς επιχειρηματικούς τομείς και την πρόσθετη αξία που μπορούν να δημιουργήσουν οι νέες επενδύσεις.
Στο βασικό σενάριο, η εύλογη αξία της μετοχής υπολογίζεται στα 50,70 ευρώ, ενώ στο αισιόδοξο σενάριο φτάνει τα 74 ευρώ, αντανακλώντας τις δυνατότητες υψηλότερης κερδοφορίας και ευνοϊκότερων πολλαπλασιαστών αποτίμησης. Αντίθετα, στο δυσμενές σενάριο η αξία περιορίζεται στα 30,50 ευρώ, αποτυπώνοντας τους κινδύνους που συνδέονται με την εκτέλεση του επιχειρηματικού σχεδίου και τις συνθήκες της αγοράς.
Η τελική τιμή-στόχος των 57 ευρώ προκύπτει από τη στάθμιση των τριών σεναρίων, με πιθανότητα 15% στο αρνητικό, 45% στο βασικό και 40% στο θετικό, αναδεικνύοντας τη σημαντική βαρύτητα που αποδίδει η χρηματιστηριακή στις αναπτυξιακές προοπτικές του ομίλου.
Η θετική αξιολόγηση στηρίζεται και στις ισχυρές οικονομικές επιδόσεις του πρώτου εξαμήνου, κατά το οποίο η Metlen κατέγραψε ιστορικό υψηλό εξαμηνιαίας λειτουργικής κερδοφορίας. Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 3,987 δισ. ευρώ, αυξημένος κατά 11% σε ετήσια βάση, ενώ τα EBITDA ενισχύθηκαν κατά 24%, στα 550 εκατ. ευρώ.
Αντίστοιχα, τα καθαρά κέρδη μετά τα δικαιώματα μειοψηφίας ανήλθαν στα 313 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 23%, με τα κέρδη ανά μετοχή να διαμορφώνονται στα 2,18 ευρώ. Οι επιδόσεις αυτές επιβεβαιώνουν, σύμφωνα με την ανάλυση, την ισχυρή λειτουργική βάση του ομίλου, παρά τις διαφοροποιήσεις στην κερδοφορία των επιμέρους δραστηριοτήτων.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στη βελτίωση του ισολογισμού, καθώς το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος μειώθηκε στα 2,612 δισ. ευρώ στις 30 Ιουνίου 2026, από 3,107 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025. Παράλληλα, ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA υποχώρησε στις 1,7 φορές, έναντι 3,1 φορών προηγουμένως, ενισχύοντας τη χρηματοοικονομική ευελιξία της Metlen.
Η Solidus διευκρινίζει, πάντως, ότι η αποκλιμάκωση της μόχλευσης δεν προέρχεται αποκλειστικά από επαναλαμβανόμενες λειτουργικές ταμειακές ροές, καθώς μέρος της βελτίωσης συνδέεται με προκαταβολές πελατών στον τομέα των Μετάλλων και εισπράξεις από συναλλαγές ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων. Συνεπώς, η διατήρηση της θετικής εικόνας του ισολογισμού θα εξαρτηθεί και από τη μελλοντική παραγωγή ταμειακών ροών.
Σε επίπεδο επιχειρηματικών δραστηριοτήτων, ο τομέας της Ενέργειας κατέγραψε αύξηση EBITDA κατά 15%, στα 331 εκατ. ευρώ, διατηρώντας τον πρωταγωνιστικό του ρόλο στη λειτουργική κερδοφορία του ομίλου. Στον τομέα των Μετάλλων, τα EBITDA ενισχύθηκαν επίσης κατά 15%, στα 149 εκατ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη θετική συνεισφορά της δραστηριότητας.
Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η βελτίωση στον τομέα Υποδομών και Παραχωρήσεων, όπου τα EBITDA αυξήθηκαν στα 82 εκατ. ευρώ, από 31 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους. Η σημαντική αυτή ενίσχυση αποδίδεται στους υψηλότερους ρυθμούς εκτέλεσης έργων και στο ευνοϊκότερο μείγμα των συμβάσεων.
Ωστόσο, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι στα αποτελέσματα του εξαμήνου περιλαμβάνεται σημαντική συνεισφορά από συναλλαγές του M RESET, οι οποίες έχουν μη επαναλαμβανόμενο χαρακτήρα. Παράλληλα, η διοίκηση αναγνώρισε πρόσθετο κόστος ολοκλήρωσης σε παλαιότερα έργα MPP, γεγονός που αναδεικνύει τη σημασία της αποτελεσματικής διαχείρισης των υφιστάμενων συμβάσεων για τη μελλοντική κερδοφορία.
Σε ό,τι αφορά τις προοπτικές, η διοίκηση της Metlen επιβεβαίωσε τον στόχο για EBITDA 1 έως 1,15 δισ. ευρώ το 2026, καθώς και τον μεσοπρόθεσμο στόχο λειτουργικής κερδοφορίας 1,92 έως 2,08 δισ. ευρώ.
Η Solidus τοποθετεί τη δική της εκτίμηση για τα EBITDA του 2026 στα 1,05-1,10 δισ. ευρώ, εντός του εύρους που έχει θέσει η διοίκηση, ενώ για το 2027 προβλέπει περαιτέρω αύξηση στα 1,35 δισ. ευρώ.
Παρά τη θετική αυτή πορεία, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η απόσταση μεταξύ της εκτιμώμενης κερδοφορίας του 2027 και του μεσοπρόθεσμου στόχου της διοίκησης παραμένει σημαντική, καθιστώντας αναγκαία την περαιτέρω επιτάχυνση των επιδόσεων τα επόμενα χρόνια. Η εξέλιξη αυτή θα εξαρτηθεί από την ανάπτυξη των βασικών δραστηριοτήτων, την αποτελεσματική υλοποίηση των επενδύσεων και τη σταδιακή ωρίμανση των νέων επιχειρηματικών πρωτοβουλιών.
