Δύο διαφορετικές αναγνώσεις για τη Jumbo δίνουν Citi και NBG Securities μετά τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου, με τις δύο χρηματιστηριακές να αναγνωρίζουν την ανθεκτικότητα των οικονομικών μεγεθών και τον ισχυρό ισολογισμό, αλλά να διαφέρουν αισθητά ως προς τα περιθώρια ανόδου της μετοχής.
Η Citi μειώνει την τιμή-στόχο στα 26,30 ευρώ από 27 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση Neutral, ενώ η NBG Securities παραμένει σαφώς πιο θετική, επαναλαμβάνοντας τη σύσταση Outperform και την τιμή-στόχο των 31,30 ευρώ.
Με σημείο αναφοράς το κλείσιμο των 24,40 ευρώ στις 24 Σεπτεμβρίου, η αποτίμηση της Citi αφήνει περιθώριο ανόδου μόλις 7,8%, ενώ εκείνη της NBG Securities αντιστοιχεί σε δυνητικό upside περίπου 28%.
Η απόσταση των 5 ευρώ ανά μετοχή μεταξύ των δύο τιμών-στόχων αποτυπώνει ουσιαστικά τη διαφορετική στάση των αναλυτών απέναντι στο βασικό ερώτημα για την επόμενη ημέρα της Jumbo: κατά πόσο η ισχυρή κερδοφορία, οι υψηλές χρηματικές διανομές και η επέκταση του δικτύου μπορούν να αντισταθμίσουν τις πιέσεις που ενδέχεται να προκαλέσουν στα περιθώρια τα αυξημένα μεταφορικά κόστη.
Η Citi «βλέπει» 26,30 ευρώ
Στην έκθεση με τίτλο «Model update post 1H26 results; remain Neutral», η Citi προχώρησε σε περιορισμένη μείωση της τιμής-στόχου στα 26,30 ευρώ, διατηρώντας ουδέτερη στάση για τη μετοχή.
Οι αλλαγές στις προβλέψεις κερδοφορίας είναι οριακές, μικρότερες του 1%. Η βασική διαφοροποίηση βρίσκεται στην αποτίμηση, καθώς η Citi μειώνει τον πολλαπλασιαστή-στόχο για το 2027 στις 10,5 φορές τα κέρδη, από 11 φορές προηγουμένως.
Στο επίκεντρο βρίσκεται η μεγαλύτερη αβεβαιότητα γύρω από το κόστος μεταφοράς το 2027, καθώς η θετική επίδραση από την προηγούμενη αποκλιμάκωση των ναύλων και την ισχυροποίηση του ευρώ εκτιμάται ότι σταδιακά εξασθενεί.
Η Citi προβλέπει πωλήσεις 1,303 δισ. ευρώ το 2026, αυξημένες κατά 5,7%, και καθαρά κέρδη 328,7 εκατ. ευρώ, πάνω από το guidance της διοίκησης για 310-320 εκατ. ευρώ. Για το 2027 προβλέπει κέρδη 337,9 εκατ. ευρώ και για το 2028 349,4 εκατ. ευρώ.
Παρά την αύξηση των κερδών, η χρηματιστηριακή περιμένει σταδιακή πίεση στην κερδοφορία, με το λειτουργικό περιθώριο να υποχωρεί από 34,3% το 2026 σε 33,3% το 2027 και 32,5% το 2028.
Στο βασικό σενάριο η Citi τοποθετεί τη μετοχή στα 26,30 ευρώ, στο θετικό σενάριο στα 32 ευρώ και στο αρνητικό στα 21 ευρώ.
Η NBG Securities επιμένει στα 31,30 ευρώ
Πιο αισιόδοξη είναι η προσέγγιση της NBG Securities, η οποία διατηρεί τη σύσταση Outperform και την τιμή-στόχο στα 31,30 ευρώ.
Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου ελαφρώς καλύτερα από τις προβλέψεις της και δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα στον ισχυρό ισολογισμό και στις ταμειακές ροές.
Οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 4,4%, στα 519,3 εκατ. ευρώ, ενώ τα λειτουργικά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 170 εκατ. ευρώ, έναντι πρόβλεψης της NBG Securities για 165,9 εκατ. ευρώ. Τα καθαρά κέρδη έφθασαν τα 120,6 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας επίσης την εκτίμηση των 115,8 εκατ. ευρώ.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η NBG Securities στις ελεύθερες ταμειακές ροές, οι οποίες αυξήθηκαν στα 73,7 εκατ. ευρώ από 20,8 εκατ. ευρώ, ενώ η καθαρή ταμειακή θέση διαμορφώθηκε στα 485,7 εκατ. ευρώ στο τέλος Ιουνίου.
Για το σύνολο του 2026 προβλέπει έσοδα περίπου 1,3 δισ. ευρώ, λειτουργικά κέρδη 440 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 318 εκατ. ευρώ.
Το ισχυρό χαρτί των διανομών
Εκεί όπου οι αριθμοί αποκτούν ιδιαίτερη σημασία για τους μετόχους είναι οι χρηματικές διανομές.
Η νέα έκτακτη διανομή ανέρχεται σε 1 ευρώ ανά μετοχή ή 134,37 εκατ. ευρώ. Μαζί με όσα έχουν ήδη διανεμηθεί, το συνολικό ποσό για το 2026 φθάνει τα 295,57 εκατ. ευρώ ή 2,20 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε μικτή απόδοση περίπου 9% με βάση την τιμή των 24,40 ευρώ.
Η Citi υπολογίζει αναμενόμενη μερισματική απόδοση περίπου 7%, η οποία, μαζί με το δυνητικό κεφαλαιακό upside του 7,8%, οδηγεί τη συνολική δυνητική απόδοση στο 14,8%.
Η μεγάλη διαφορά στην αποτίμηση
Η ουσιαστική απόκλιση μεταξύ των δύο οίκων βρίσκεται στο πόσο υψηλό πολλαπλασιαστή αξίζει να πληρώσει η αγορά για τα κέρδη της Jumbo.
Η NBG Securities υπολογίζει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 10,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, έναντι μέσου όρου πενταετίας 12,1 φορές, ενώ επισημαίνει ότι η πτώση της μετοχής κατά περίπου 13% από την αρχή του έτους, έναντι ανόδου περίπου 26% του FTSE/Athex Large Cap, δεν δικαιολογείται από την εικόνα των θεμελιωδών μεγεθών.
Αντίθετα, η Citi εμφανίζεται περισσότερο επιφυλακτική ως προς το rerating, μειώνοντας τον πολλαπλασιαστή-στόχο του 2027 στις 10,5 φορές, καθώς θεωρεί ότι οι αβεβαιότητες γύρω από τα μεταφορικά κόστη περιορίζουν το περιθώριο για υψηλότερη αποτίμηση.
Έτσι, παρότι οι δύο πλευρές δεν απέχουν δραματικά στις προβλέψεις για τις πωλήσεις και την κερδοφορία, καταλήγουν σε αισθητά διαφορετική χρηματιστηριακή αποτίμηση.
Για τη Citi, η τιμή-στόχος των 26,30 ευρώ αφήνει περιορισμένο κεφαλαιακό upside και δικαιολογεί τη σύσταση Neutral. Για την NBG Securities, αντίθετα, τα 31,30 ευρώ σημαίνουν περίπου 28% περιθώριο ανόδου, με τις υψηλές χρηματικές διανομές να προσθέτουν ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο στην επενδυτική εξίσωση της Jumbo.
