Σύσταση «υπεραπόδοση» (overweight) δίνει η Pantelakis Securities για την Jumbo, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 37,5 ευρώ ανά μετοχή, από 36 ευρώ προηγουμένως, με την χρηματιστηριακή εταιρεία να τονίζει πως το franchise μειώνει τα περιθώρια κέρδους, αλλά αυξάνει την αξία του.

Σύμφωνα με την Pantelakis, το επιχειρηματικό μοντέλο της Jumbo παραμένει ακλόνητο παρά τα εμπόδια στο α’ εξάμηνο, οδεύοντας προς νέο ιστορικό υψηλό καθαρών κερδών στη χρήση 2025, στα 330 εκατ. ευρώ αυξημένα κατά 7% σε ετήσια βάση και 6% πάνω από το guidance που έχει δώσει η διοίκηση.

Η αύξηση της τιμής στόχου οφείλεται στην αναθεώρηση του μοντέλου DCF (Discounted Cash Flow – Προεξοφλημένη Ταμειακή Ροή) κατά ένα έτος μπροστά και υπεραντισταθμίζει την ήπια μείωση στις εκτιμήσεις για τα EPS (κέρδη ανά μετοχή) για την περίοδο 2025-2026.

Παραμένει ελκυστική η αποτίμηση της μετοχής, σύμφωνα με την Pantelakis, με 10,7x στον δείκτη P/E για το 2025, 7,1x στον δείκτη EV/EBITDA για το ίδιο έτος, ενώ η μερισματική απόδοση διατηρείται σταθερή στο 8%.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της χρηματιστηριακής, στις τρέχουσες τιμές η αγορά ενσωματώνει δραματική πτώση του μακροπρόθεσμου περιθωρίου EBITDA στο 19,3% από 36% το 2024, κάτι που η Pantelakis θεωρεί εντελώς απίθανο.

Ακόμη και με βάση τη νέα τιμή στόχο, η μετοχή διαπραγματεύεται με 13,9x στα κέρδη ανά μετοχή του 2026 και 9,5x στον EV/EBITDA, επίπεδα που παραμένουν ικανοποιητικά.

Διατηρώντας τη σωστή οπτική

Η αγορά, όπως φαίνεται κατά την Pantelakis, παρερμήνευσε το διπλό όφελος στο μικτό περιθώριο που προκύπτει από τη ραγδαία πτώση του δολαρίου και των τιμών μεταφοράς εμπορευμάτων (freight rates), χωρίς να λάβει υπόψη τις χρονικές καθυστερήσεις που συνεπάγεται η πολιτική προμήθειας της Jumbo (διάστημα άνω των έξι μηνών).

Επίσης, σχεδόν όλοι αγνόησαν τη ραγδαία αύξηση των εξαγωγών κατά 49% σε ετήσια βάση, καλύπτοντας το 34% της αύξησης των πωλήσεων στο α’ εξάμηνο.

Δεδομένου ότι η εταιρεία δεν ανακοινώνει αριθμητικά στοιχεία πέραν των πωλήσεων, η Pantelakis υπολογίζει ότι το franchise δραστηριοποιείται με μικτό περιθώριο γύρω στο 13%, έναντι περίπου 58% για την κύρια δραστηριότητα.

Ωστόσο, με σαφώς μικρότερη δέσμευση κεφαλαίων (καμία πάγια επένδυση), οι εξαγωγές αποφέρουν ένα σταθερό περιθώριο EBIT άνω του 20%, έναντι 32%-33% του κλάδου, χάρη στο συνδυασμό προμήθειας 8% επί των πωλήσεων και μηδενικών λειτουργικών εξόδων.

Καμία ανησυχία παρά το συντηρητικό guidance για το 2025
Η διοίκηση προβλέπει σταθερά καθαρά κέρδη στα €309 εκατ., 6% χαμηλότερα από την αναθεωρημένη εκτίμηση της Pantelakis (€330 εκατ., +7% σε ετήσια βάση, νέο ιστορικό υψηλό). Για άλλη μια φορά η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι το guidance της διοίκησης είναι υπερβολικά συντηρητική, καθώς προϋποθέτει πτώση 3% στα κέρδη του β’ εξαμήνου, παρότι αναμένεται αύξηση 8% στις πωλήσεις και υψηλότερο μικτό περιθώριο, συμπεριλαμβανομένων των ευνοϊκών βασικών αποτελεσμάτων – base effects (σταθερά κέρδη στο β’ εξάμηνο του 2024).

Θετικό outlook για το 2026

Για την επόμενη χρήση, η Pantelakis εκτιμά ότι ο κύκλος εργασιών της Jumbo θα ανέλθει σε €1,325 δισ., αυξημένος κατά 7%, το EBITDA θα διαμορφωθεί σε €485 εκατ. (+9%) και τα καθαρά κέρδη σε €362 εκατ. (+10%).

Προβλέπει, δε, μικρή αύξηση του μικτού περιθωρίου κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες σε 55%, η οποία αντικατοπτρίζει βελτίωση 1,2 μονάδων στην κύρια δραστηριότητα (εκτός franchise), χάρη στη συνεχιζόμενη πτώση του δολαρίου και των τιμών μεταφοράς εμπορευμάτων.

Η επέκταση στον Καναδά και οι θετικοί καταλύτες για τη μετοχή
Μετά τη θεαματική επιτυχία στο Ισραήλ, η επέκταση της συμφωνίας δικαιόχρησης (franchise licence agreement) με τη Fox για τον Καναδά θα μπορούσε να αποτελέσει το επόμενο βήμα ανόδου για την Jumbo.

Όπως επισημαίνει η Pantelakis, η ακμάζουσα δραστηριότητα franchise ενισχύει σημαντικά τις προοπτικές, ιδίως ενόψει της εισόδου στην καναδική αγορά το 2026, ενώ το Ισραήλ παραμένει με τεράστιο ανεκμετάλλευτο δυναμικό.

Μετά τη Ρουμανία, το franchise προβλέπεται να αποτελέσει τον βασικό μοχλό ανάπτυξης, αντιπροσωπεύοντας 36% της αύξησης πωλήσεων και 20% της αύξησης EBIT για την περίοδο 2024-2027. Εκτιμά μάλιστα ότι υπάρχει ανοδικό περιθώριο, καθώς υπολογίζει συντηρητικά την ανάπτυξη των καταστημάτων σε Ισραήλ και Καναδά.

Θετικοί καταλύτες για την Jumbo αποτελούν η πιθανή αποκλιμάκωση της σύγκρουσης στη Γάζα, που μπορεί να ενισχύσει το ισραηλινό franchise, η επαναλειτουργία της Διώρυγας του Σουέζ, που θα πιέσει ακόμη χαμηλότερα τις τιμές μεταφοράς εμπορευμάτων και η πιθανή επιβολή ενιαίου τέλους στα μικροδέματα από την ΕΕ, που θα πλήξει τους Κινέζους e-retailers και θα ευνοήσει τη Jumbo.

Διαβάστε ακόμη: