Oι ελληνικές συστημικές τράπεζες φαίνεται να επιβεβαιώνουν και εφέτος τις αισιόδοξες προβλέψεις για την κερδοφορία τους, που συντηρούν την παρατεταμένη ανοδική πορεία των μετοχών τους και αποτελούν “υπόσχεση” για ακόμη μεγαλύτερες μελλοντικές αποδόσεις.
Ομως η αγορά δεν υποδέχθηκε με τον τρόπο που αναμενόταν τα αποτελέσματα α’ τριμήνου της Τρ. Πειραιώς, και αναμένεται τώρα με ενδιαφέρον η πρώτη αντίδραση για τα αποτελέσματα της Εθνικής, που ανακοινώθηκαν σήμερα – με κλειστό το χρηματιστήριο – και σήμερα θα φανεί ο αντίκτυπος τους στο ταμπλό.
Πάντως οι δύο πρώτοι ξένοι οίκοι που έσπευσαν να αναλύσουν και να αξιολογήσουν τα οικονομικά στοιχεία α’ τριμήνου της Εθνικής και της Πειραιώς, όχι μόνον τα θεωρούν ικανοποιητικά, αλλά εκτιμούν ότι θα δώσουν περαιτέρω ώθηση στις μετοχές των δύο τραπεζών, για τις οπο΄ες προβλέπουν άνοδο έως 41% στο επόμενο 12μηνο.
Οι εκτιμήσεις για την Εθνική
Επικαλούμενη τα “ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα” α’ τριμήνου 2024 η JP Morgan διατηρεί τη σύσταση για τοποθετήσεις στις δύο μετοχές, με αμετάβλητες τις τιμές-στόχους.
Για την Εθνική διατηρεί τον πήχυ στα 8,30 ευρώ, περίπου 10% υψηλότερα από την τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή. Περιθώρια ανόδου 41%(!) βλέπει για την Πειραιώς, με την τιμή-στόχο στα 5,35 ευρώ.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα σημειώνει για την Εθνική ότι τα καλύτερα από τα αναμενόμενα αποτελέσματα τριμήνου οδηγούν σε δείκτη αποδοτικότητας core ROTE 17,6%.
Επισημαίνει όμως ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους μειώθηκαν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση από την κορύφωση του δ’ τριμήνου 2023, ενώ διατηρήθηκαν οι βασικές τάσεις απόδοσης δανείων και κόστους καταθέσεων.
Η αύξηση των δανείων ήταν αδύναμη το τρίμηνο, με τη διοίκηση να επικαλείται την εποχικότητα και τις υψηλότερες από τις αναμενόμενες αποπληρωμές εταιρικών δανείων, αλλά το pipeline φαίνεται ισχυρό και το μήνυμα ήταν αισιόδοξο.
Η μετοχή της Εθνικής σημείωσε άνοδο 20% φέτος και διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 6,1 φορές και δείκτη P/BV 0,8 φορές,
Στην ανάλυση της για την Εθνική η Jefferies επισημαίνει ότι η κερδοφορία της τράπεζας ήταν πάνω από τις προβλέψεις.
Καλύτερες από τις αναμενόμενες ήταν οι επιδόσεις και σε άλλα βασικά στοιχεία όπως τα έσοδα από τόκος και οι προμήθειες, ενώ το κόστος ήταν σύμφωνο με τις εκτιμήσεις και οι απομειώσεις χαμηλότερες από τις αναμενόμενες.
Τα έξοδα ήταν εναρμονισμένα με το λόγο κόστους προς έσοδα α’ τριμήνου στο 30%, έναντι στόχου για <35%.
Οι προβλέψεις για ζημίες από δάνεια ήταν χαμηλότερες από τις αναμενόμενες (46 εκατ. έναντι 59 εκατ.).
Στο μέτωπο της ποιότητας ενεργητικού ο δείκτης NPE παρέμεινε σταθερός στο 3,7% με τον δείκτη κάλυψης στο 86%.
Τρ. Πειραιώς: Λιγότερα NPEs αλλά και κάμψη εσόδων από τόκους
Οσον αφορά την Τρ. Πειραιώς η Jefferies εμφανίζεται περισσότερο αισιόδοξη από την JP Morgan και “πλειοδοτεί” στις προβλέψεις της, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο από 5,20 σε 5,25 ευρώ.
Η JP Morgan επισημαίνει γιά την Τρ. Πειραιώς ότι η εικόνα αποτελεσμάτων τριμήνου διαφέρει σε αρκετά σημεία από τις προβλέψεις των αναλυτών
Ο δείκτης αποδοτικότητας core ROTE διαμορφώνεται σε 16,5%. Ο αμερικανικός οίκος σημειώνει επίσης ότι η τράπεζα έχει επιτύχει αξιοσημείωτη θεμελιώδη ανάκαμψη, μειώνοντας τα NPEs κατά 20 δισ. από το τέλος του 2020.
Οι αποδόσεις των δανείων και το κόστος των καταθέσεων παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό σταθερά σε τριμηνιαία σύγκριση.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους μειώθηκαν κατά 4%, ενώ αποδόσεις δανείων και κόστος καταθέσεων σε μεγάλο βαθμό σταθερές.
Η πιστωτική αύξηση ήταν ασθενής, αλλά η διοίκηση αναφέρει ως κύριο λόγο τις εποχιακές αποπληρωμές δανείων. Ανάκαμψη να αναμένεται από το 2ο τρίμηνο του 2024.
Οσον αφορά την πορεία της μετοχής η JP Morgan επισημαίνει ότι έχει σημειώσει άνοδο 22% φέτος και διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 5,7 φορές και δείκτη P/BV 0,6 φορές.
Στην ανάλυση της για την Τρ. Πειραιώς η Jefferies σημειώνει ότι τα τριμηνιαία αποτελέσματα της είναι λίγο καλύτερα από τις προβλέψεις της διοίκησης της.
Τα επιτοκιακά έσοδα ήταν χαμηλότερα από το αναμενόμενο, αλλά η Jefferies θεωρεί ότι αυτό είναι περισσότερο ζήτημα χρονισμού.
Οι προμήθειες ήταν σύμφωνες με τις προσδοκίες και οι απομειώσεις ήταν χαμηλότερες από το αναμενόμενο στις 51 μ.β. – και οι δύο καλύτερες από την τρέχουσα καθοδήγηση του έτους.
Τα καθαρά κέρδη (233 εκατ. ευρώ) ήταν 2% χαμηλότερα από τη μέση πρόβλεψη.
Τα προ προβλέψεων κέρδη ήταν 10% χαμηλότερα λόγω μιας σειράς εφάπαξ εσόδων.
Οι εκταμιεύσεις δανείων (2,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο) ήταν 6% αυξημένες σε ετήσια βάση.
Οσον αφορά την κερδοφορία οι εκτιμήσεις για το 2025/26 έχουν αυξηθεί ελαφρώς λόγω των καλύτερων εσόδων από προμήθειες. Οι υπόλοιπες εκτιμήσεις παραμένουν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες.
Προβλέποντας οριακές μεταβολές στα κέρδη, η Jefferies αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5,25 ευρώ (από 5,20 ευρώ) και διατηρεί τη σύσταση αγοράς.
