Η JPMorgan διατηρεί θετική στάση για την Allwyn και τον ΟΠΑΠ, επιβεβαιώνοντας τη σύσταση Overweight και τιμή στόχο τα 23,50 ευρώ, μετά τα αποτελέσματα του 2025. Τα μεγέθη κρίνονται συνολικά εντός εκτιμήσεων, ωστόσο η συνολική εικόνα επηρεάζεται από τη μείωση των μεσοπρόθεσμων στόχων ενόψει της συγχώνευσης.

Η συγχώνευση Allwyn–ΟΠΑΠ αναμένεται να ολοκληρωθεί εντός Μαρτίου, νωρίτερα από το αρχικά προβλεπόμενο χρονοδιάγραμμα, με τις εκτιμήσεις για τη νέα ενιαία εταιρεία να παραμένουν υπό αναθεώρηση μέχρι την ολοκλήρωση της διαδικασίας.

Ισορροπημένη λειτουργική εικόνα με ισχυρή κερδοφορία

Σε επίπεδο αποτελεσμάτων, το 2025 χαρακτηρίζεται ισορροπημένο. Τα καθαρά έσοδα από παιχνίδια (NGR) αυξήθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση, ενώ το τέταρτο τρίμηνο παρουσίασε πιο ήπια άνοδο (+1%), λόγω υψηλής βάσης σύγκρισης στα λαχεία και λιγότερο ευνοϊκών αθλητικών αποτελεσμάτων.

Αντίθετα, η λειτουργική κερδοφορία ξεπέρασε τις εκτιμήσεις, με το περιθώριο EBITDA στο δ’ τρίμηνο να ενισχύεται στο 44,4%, αυξημένο κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες, κυρίως λόγω της ισχυρής συνεισφοράς της δραστηριότητας Betano.

Σε ετήσια βάση, το περιθώριο EBITDA διαμορφώθηκε στο 38,5%, ελαφρώς υψηλότερα από την καθοδήγηση, ενώ τα καθαρά επαναλαμβανόμενα κέρδη αυξήθηκαν κατά 13% στα 509 εκατ. ευρώ.

Ισχυρές ταμειακές ροές και ελκυστικές αποδόσεις

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στη δημιουργία ταμειακών ροών, με την Allwyn να εμφανίζει υψηλή μετατροπή EBITDA σε ελεύθερες ταμειακές ροές (84%), στοιχείο που επιβεβαιώνει τη δυνατότητα διατήρησης υψηλών διανομών προς τους μετόχους.

Παράλληλα, επιβεβαιώθηκε μέρισμα 0,80 ευρώ ανά μετοχή, ενισχύοντας το επενδυτικό αφήγημα γύρω από την ελκυστική μερισματική απόδοση.

Πιο συντηρητικές προοπτικές λόγω στρατηγικών αλλαγών

Το βασικό σημείο διαφοροποίησης εντοπίζεται στις προοπτικές. Αν και η καθοδήγηση για το 2026 παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητη, με αναμενόμενη αύξηση εσόδων σε μεσαία έως υψηλά διψήφια ποσοστά, οι μεσοπρόθεσμοι στόχοι έχουν αναθεωρηθεί χαμηλότερα.

Η αναμενόμενη αύξηση εσόδων τοποθετείται πλέον σε υψηλά μονοψήφια επίπεδα (από χαμηλά διψήφια), ενώ το περιθώριο EBITDA εκτιμάται στα υψηλά επίπεδα του 30% αντί για άνω του 40% προηγουμένως.

Η αναθεώρηση αυτή αποδίδεται κυρίως στην αποχώρηση από τη σχεδιαζόμενη εξαγορά της Novibet, η οποία επηρέασε τις αναπτυξιακές προσδοκίες για τη νέα εταιρεία.

Αποτίμηση και επενδυτικό αφήγημα

Σε επίπεδο αποτίμησης, η νέα οντότητα διαπραγματεύεται περίπου στις 8,5 φορές EV/EBITDA, χαμηλότερα από τις περίπου 10 φορές που είχαν τεθεί ως βάση κατά την αρχική ανακοίνωση της συγχώνευσης, αντανακλώντας τη πιο συντηρητική καθοδήγηση.

Παρά ταύτα, η JPMorgan διατηρεί ισχυρή επενδυτική θέση για τον ΟΠΑΠ, επισημαίνοντας:
την αμυντική φύση του επιχειρηματικού μοντέλου,
την υψηλή ορατότητα εσόδων λόγω αποκλειστικών αδειών,
την κυρίαρχη παρουσία στο online, με περίπου 60% μερίδιο αγοράς.

Ευκαιρίες και κίνδυνοι

Η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώρια ανόδου των εκτιμήσεων, στηριζόμενη στην ανθεκτικότητα της κατανάλωσης, τη δυναμική της ελληνικής οικονομίας και την ανάπτυξη του ψηφιακού καναλιού.

Ωστόσο, επισημαίνει και βασικούς κινδύνους, όπως πιθανή επιβράδυνση της ελληνικής οικονομίας, ρυθμιστικές παρεμβάσεις και την εντεινόμενη ανταγωνιστικότητα στο online στοίχημα, που θα μπορούσαν να επηρεάσουν τη μεσοπρόθεσμη πορεία της εταιρείας.

Διαβάστε ακόμη: