Σε μικρή αναβάθμιση της τιμής στόχου για τον ΟΤΕ, στα 20,20 ευρώ από 19,90 ευρώ, προχώρησε η JP Morgan, διατηρώντας ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή. Η νέα έκθεση εστιάζει στην αναμενόμενη επιβράδυνση των εσόδων κατά το δεύτερο τρίμηνο, αλλά και στη διατήρηση των ετήσιων στόχων της διοίκησης.
Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι τα έσοδα του ομίλου θα διαμορφωθούν στα 855 εκατ. ευρώ, παραμένοντας ουσιαστικά αμετάβλητα σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα. Η πρόβλεψη βρίσκεται περίπου 1% χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς και υποδηλώνει σημαντική επιβράδυνση έναντι της αύξησης 4,9% που είχε καταγραφεί στο πρώτο τρίμηνο.
Η αλλαγή του ρυθμού αποδίδεται κυρίως στην εξασθένηση των εσόδων από έργα συστημάτων και τεχνολογίας. Η JP Morgan προβλέπει ότι τα λοιπά έσοδα σταθερής θα αυξηθούν κατά 30%, έναντι 57% στο πρώτο τρίμηνο, καθώς η ισχυρή συμβολή των σχετικών έργων αρχίζει να ομαλοποιείται.
Σταθερή εικόνα στην κερδοφορία
Παρά τη χαμηλότερη δυναμική των εσόδων, η λειτουργική κερδοφορία αναμένεται να παραμείνει ανθεκτική. Τα προσαρμοσμένα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων μετά τις μισθώσεις εκτιμώνται στα 342 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,6% σε ετήσια βάση και σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Για το σύνολο του 2026, η JP Morgan προβλέπει αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας κατά περίπου 2,9%, πολύ κοντά στον στόχο της διοίκησης για περίπου 3%. Παράλληλα, εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα φτάσουν τα 613 εκατ. ευρώ, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά τις μισθώσεις υπολογίζονται στα 754 εκατ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων των φορολογικών ωφελειών.
Η εικόνα στο δεύτερο τρίμηνο αναμένεται πιο αδύναμη στις ταμειακές ροές, οι οποίες προβλέπονται στα 113 εκατ. ευρώ, από 170 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα. Η πτώση συνδέεται με αυξημένες ανάγκες κεφαλαίου κίνησης και υψηλότερες φορολογικές πληρωμές.
Η μάχη των τιμών στη σταθερή
Κεντρικό σημείο της έκθεσης αποτελεί η ενίσχυση του ανταγωνισμού στη σταθερή τηλεφωνία. Η JP Morgan καταγράφει μειώσεις τιμών περίπου 4% από τη Vodafone και 10% από τη Nova σε σχέση με τον Μάιο. Ο ΟΤΕ και η ΔΕΗ δεν έχουν αλλάξει τιμολογιακή πολιτική, ωστόσο η ΔΕΗ διατηρεί τις χαμηλότερες τιμές της αγοράς, με διαφορά 25% έως 45% έναντι του ΟΤΕ.
Η πιθανή σύμπραξη ΔΕΗ και Vodafone στα δίκτυα οπτικών ινών προσθέτει ακόμη έναν παράγοντα αβεβαιότητας. Η JP Morgan θεωρεί ότι η μεταφορά πελατών της Vodafone στο δίκτυο της ΔΕΗ μπορεί να οδηγήσει σε περαιτέρω υποχώρηση των εσόδων χονδρικής του ΟΤΕ από το 2028 και μετά.
Με τη μετοχή στα 19,71 ευρώ κατά τον χρόνο σύνταξης της έκθεσης, το περιθώριο ανόδου προς την τιμή-στόχο παραμένει περιορισμένο. Αυτός είναι και ο βασικός λόγος για τον οποίο η JP Morgan διατηρεί ουδέτερη στάση, παρά τη θετική εικόνα σε κερδοφορία, ταμειακές ροές και αποδόσεις προς τους μετόχους.
