Ισχυρή, ποιοτική και κεφαλαιακά εύρωστη χαρακτηρίζει την Εθνική Τράπεζα η Jefferies, με την τιμή στόχο στα €13,55 και σύσταση “Buy”. Η μετοχή εμφανίζει περιθώριο ανόδου 12% με βάση τα τρέχοντα επίπεδα.
Στο θετικό σενάριο, η τιμή στόχος ανέρχεται στα €16,8 με 39% περιθώριο ανόδου με παραδοχές για το 2027 καθαρό έσοδο από τόκους 3,0%, LLR 30 μονάδες βάσης, δείκτης κόστους προς έσοδα 32%, δείκτη ROTE 21% και COE 13% (με βάση το προσαρμοσμένο κεφάλαιο).
Η τράπεζα συνεχίζει να καταγράφει κορυφαίες επιδόσεις σε όρους αποδοτικότητας με ROTE που ξεπερνά το 18% για την τριετία 2025–2027, την ώρα που το κεφαλαιακό απόθεμα (CET1 πάνω από 17,7%) επιτρέπει γενναιόδωρες διανομές.
Η Jefferies προβλέπει αύξηση του payout στο 65% το 2026 και 70% από το 2027, με ετήσιες διανομές που ενδέχεται να ξεπεράσουν τα €900 εκατ. Παράλληλα, το κόστος κινδύνου διατηρείται χαμηλά (κάτω από 45 μονάδες βάσης), με συντηρητικές παραδοχές για την ποιότητα ενεργητικού.
Η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E 8,4 φορές (2026), ελαφρώς κάτω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, αλλά με σαφώς υψηλότερη αποδοτικότητα. Η Jefferies θεωρεί την ΕΤΕ μια από τις καλύτερες περιφερειακές επιλογές, λόγω υψηλής ποιότητας κερδών, πειθαρχίας στο ρίσκο και σαφούς στρατηγικής επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους.
Το β’ τρίμηνο του 2025 ήταν μια ακόμη απόδειξη της επενδυτικής μας θέσης για την ΕΤΕ, με την ποιότητα (ROTE περίπου 16% μετά την απορρόφηση 150 μονάδων βάσης χαμηλότερων επιτοκίων σε ετήσια βάση) και την κεφαλαιακή ευελιξία (υπέρβαση που ανέρχεται σε περίπου 500 μονάδες βάσης) να παραμένουν αμετάβλητες. Η ΕΤΕ έχει περιθώριο να αυξήσει το ποσοστό διανομής μερισμάτων, διατηρώντας παράλληλα την κεφαλαιακή της ευελιξία.
Η στρατηγική ευελιξία για την τράπεζα παραμένει. Εκτός από την αύξηση των πληρωμών, η ΕΤΕ εξακολουθεί να διαθέτει πλεόνασμα που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για οργανική ανάπτυξη ή ανόργανες συγχωνεύσεις και εξαγορές. Όσον αφορά την οργανική ανάπτυξη, η ΕΤΕ έχει αναφερθεί στη διεθνή αγορά κοινοπρακτικών δανείων καθώς και στην αγορά Repo.
Όσον αφορά τις ανόργανες συγχωνεύσεις και εξαγορές, η διοίκηση της ΕΤΕ έχει σχολιάσει ότι αυτές πρέπει να είναι «μετασχηματιστικές» είτε ως προς το μέγεθος της επιχείρησης είτε ως προς μια γειτονική αγορά. Η τράπεζα παραδέχτηκε ότι τόσο ο χρόνος αύξησης των μερισμάτων, όσο και οι πιθανές ανόργανες συναλλαγές είναι δύσκολο να προσδιοριστούν και δεν μπορεί να δώσει περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τον πιθανό χρόνο.
