Με αιχμή του δόρατος τα ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα του β΄ τριμήνου του 2025, οι ελληνικές συστημικές τράπεζες ενισχύουν περαιτέρω τη θέση τους, αναβαθμίζουν τις προβλέψεις κερδοφορίας και επιταχύνουν τις διανομές κεφαλαίων. Η επενδυτική τράπεζα UBS διατηρεί θετική στάση απέναντι στον κλάδο, ξεχωρίζοντας την Τράπεζα Πειραιώς ως κορυφαία επιλογή τόσο στην Ελλάδα όσο και πανευρωπαϊκά.
Υπέρβαση των εκτιμήσεων και ανοδικές αναθεωρήσεις
Στο δεύτερο τρίμηνο του 2025, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες ξεπέρασαν κατά έως και 9% τις εκτιμήσεις για τα καθαρά τους κέρδη. Η Εθνική Τράπεζα μάλιστα προχώρησε σε αναβάθμιση της πρόβλεψης για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 8% για το σύνολο του έτους. Αν και οι αναθεωρήσεις στις κερδοφορίες ήταν σχετικά περιορισμένες, η UBS προχώρησε σε σημαντικές αυξήσεις των τιμών-στόχων:
-
Alpha Bank: 3,70 ευρώ
-
Eurobank: 3,64 ευρώ
-
Εθνική Τράπεζα: 13,40 ευρώ
-
Πειραιώς: 7,60 ευρώ
Σταθερότητα στα επιτοκιακά έσοδα
Τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (NII) διατήρησαν αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα, παρά τη μείωση του επιτοκιακού περιθωρίου. Συγκεκριμένα, η Alpha Bank κατέγραψε αύξηση 1%, η Eurobank πτώση 0,8%, η Πειραιώς ενίσχυση 1,5% και η Εθνική μείωση 3,1%.
Η κύρια αιτία αυτής της σταθερότητας είναι η διατηρούμενη δυναμική στις επιχειρηματικές χορηγήσεις, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 2,6% σε τριμηνιαία βάση και κατά 17,4% σε ετήσια. Η Πειραιώς ξεχώρισε, επιτυγχάνοντας αύξηση 3,8% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 19,5% σε ετήσια βάση.
Άλμα στα έσοδα από προμήθειες
Σημαντική βελτίωση σημειώθηκε και στα καθαρά έσοδα από προμήθειες, με τη Eurobank να καταγράφει αύξηση 15% και την Alpha Bank 13% σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο. Η Τράπεζα Πειραιώς διατηρεί την πρωτιά σε απόδοση προμηθειών ως ποσοστό ενεργητικού, με 83 μονάδες βάσης.
Το κόστος κινδύνου καταγράφει καθοδική πορεία, με την Εθνική να αναθεωρεί την πρόβλεψή της κάτω από τις 45 μονάδες βάσης για το 2025 και την Alpha να ακολουθεί στο ίδιο επίπεδο. Η πειθαρχία στον πιστωτικό κίνδυνο ενισχύει την κεφαλαιακή σταθερότητα και ανοίγει περιθώρια για αυξημένες διανομές.
Επιστροφή μετρητών στους μετόχους: Μερίσματα και επαναγορές
Οι τράπεζες αποφασίζουν να προχωρήσουν νωρίτερα στη διανομή κεφαλαίων. Από το δ΄ τρίμηνο του 2025:
-
Η Alpha Bank, η Eurobank και η Εθνική θα καταβάλουν ενδιάμεσο μέρισμα σε μετρητά.
-
Η Πειραιώς θα υλοποιήσει πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Η UBS προβλέπει ακόμη μεγαλύτερες διανομές, ιδίως για την Εθνική Τράπεζα, για την οποία ανεβάζει την πρόβλεψη payout στο 65% για το 2026 και στο 70% από το 2027 και μετά. Παρά τις αυξημένες διανομές, ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 της Εθνικής αναμένεται να παραμείνει στο ισχυρό επίπεδο του 17,7% έως το 2027.
Η Πειραιώς ως ο «κρυφός άσος»
Η UBS αναδεικνύει την Τράπεζα Πειραιώς ως τη μετοχή με το μεγαλύτερο ανοδικό περιθώριο. Παρά τη σημαντική άνοδο της τιμής της μετοχής, η αποτίμηση της Πειραιώς εξακολουθεί να βρίσκεται σε discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, με τον προβλεπόμενο δείκτη P/E να ανέρχεται στις 7,6 φορές για το 2026, έναντι 8,4 για τον ευρωπαϊκό μέσο όρο. Το implied cost of equity παραμένει υψηλό (13,4%), αφήνοντας σημαντικά περιθώρια για rerating.
Θετικό momentum και ελκυστικές αποτιμήσεις
Η UBS διατηρεί τη σύσταση Buy για και τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες. Η συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση, η βελτίωση της κερδοφορίας και οι αυξανόμενες διανομές ενισχύουν τη θετική προοπτική του κλάδου. Παρά τη μείωση του discount έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές — ιδιαίτερα για επενδυτές που επιδιώκουν σταθερή μερισματική απόδοση και έκθεση σε μία αγορά με αξιόλογο περιθώριο ανάπτυξης.
