H Goldman Sachs “ξανακόβει” τις ήδη αρνητικές εκτιμήσεις τις. Τι πιο σύνηθες, θα μου πείτε (έχει γίνει σλόγκαν αυτό).
Η αμερικανική τράπεζα τώρα προειδοποιεί για πτώση του S&P 500 στις 3.600 μον. ή -15% και αναθεωρεί εκ νέο το βασικό σενάριο για τον γενικό δείκτη βαρόμετρο της Wall Street. Ταυτόχρονα βλέπει το πετρέλαιο έως και τα 175 δολ/βαρέλι φέτος! Συνοπτικά στο βίντεο Yahoo Finance εδώ.
Στις 12 Φεβρουαρίου, όταν ο επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Goldman, David Kostin, μείωσε την τιμή στόχο για τον δείκτη S&P 500 από 5.100 μονάδες σε 4.900 μονάδες, εξέτασε τρία εναλλακτικά σενάρια.
- Εάν ο πληθωρισμός παραμείνει υψηλός και υποχρεώσει την FED να αυξήσει τα επιτόκια επιθετικότερα, τότε ο δείκτης S&P 500 θα μειωθεί κατά 12% στις 3900 μονάδες.
- Εναλλακτικά, εάν ο πληθωρισμός υποχωρήσει περισσότερο από το αναμενόμενο το 2022 και οδηγήσει σε λιγότερες αυξήσεις επιτοκίων από την Fed, ο δείκτης S&P 500 θα αυξηθεί κατά 24% στα 5500 μονάδες.
- Τέλος, εάν η αμερικανική οικονομία πέσει σε ύφεση ένα ερώτημα που τίθεται όλο και πιο έντονα, η Goldman προβλέπει πτώση 24% για τον δείκτη βαρόμετρο S&P 500 στις 3600 μονάδες.
Ποια είναι το σωστό σενάριο;
Το σωστό σενάριο είναι το τρίτο ύφεση στην αμερικανική οικονομία και αναθεώρηση των στόχων για τον δείκτη βαρόμετρο S&P 500.
Η Goldman Sachs σε νέα έκθεση της μείωσε τον στόχο για τον S&P 500 για το τέλος του έτους 2022 για δεύτερη φορά μέσα σε ένα μήνα, από 4900 μονάδες σε 4700 μονάδες ή άνοδος 12% σε ένα αισιόδοξο σενάριο.
«Μια άνοδος των τιμών των βασικών εμπορευμάτων και μια ασθενέστερη προοπτική για την οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ και της παγκόσμιας οικονομίας μας οδηγούν να μειώσουμε τις εκτιμήσεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή EPS».
Ο κίνδυνος ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας έχει αυξηθεί σημαντικά και μια ύφεση είναι βέβαιο ότι θα επιβαρύνει τα εταιρικά κέρδη.
Ποια είναι λοιπόν τα νέα δεδομένα της Goldman Sachs;
Η νέα εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή EPS είναι 221 δολάρια για το 2022 για τον δείκτη S&P 500 και αντανακλά αύξηση 5% ετησίως σε σύγκριση με την προηγούμενη εκτίμησή για αύξηση 8% στα 226 δολάρια.
Ο προβλεπόμενος ρυθμός αύξησης κερδών το 2023 παραμένει αμετάβλητος στο 6%, αλλά το επίπεδο EPS μειώνεται στα 233 δολάρια από 240 δολάρια.
Εξαιρουμένης της ενέργειας, τα κέρδη ανά μετοχή του δείκτη S&P 500 θα αυξηθούν μόλις 2% το 2022 έναντι 6% των εκτιμήσεων.
Το παράδοξο
Αφού η Goldman μειώνει τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή, πώς μειώνει τον στόχο για τον δείκτη S&P κατά μόλις 200 μονάδες;
Η αμερικανική τράπεζα εκτιμάει ότι σε μια χρονιά που η Fed αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια «έξι ή επτά» φορές» με την ελπίδα να σημειωθεί σύντομη ύφεση, ώστε να υποχωρήσει ο πληθωρισμός.
Κατά την Goldman οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό – αντί να βελτιώσουν τις προσδοκίες για την ανάπτυξη – έχουν μεταβάλλει άρδην τα δεδομένα.
Αυτό μεταφράζεται ότι η Fed
- οδηγείται σε αυξήσεις επιτοκίων και στασιμοπληθωρισμό
- οδηγείται σε αυξήσεις επιτοκίων δημιουργώντας σκηνικό ύφεσης
Οι 4.700 μονάδες στο βασικό σενάριο
Ο στόχος για 4700 μονάδες ενσωματώνει μια προσδοκία ότι το προθεσμιακό πολλαπλάσιο P/E θα ανακάμψει από 19x σήμερα σε 20x μέχρι το τέλος του έτους καθώς συμπιέζεται το Equity Risk Premium (ERP). Η απόλυτη αποτίμηση στο τέλος του 2022 αντιπροσωπεύει ένα 5%.
Το P/E μειώνεται από το 21x πολλαπλάσιο στις αρχές του 2022. Ο Kostin πιστεύει ότι η επιβράδυνση της ανάπτυξης και του πληθωρισμού και η μειωμένη πολιτική αβεβαιότητα θα πρέπει να συμπιέσουν τα κέρδη ανά μετοχή.
Σύμφωνα με την Goldman, η τρέχουσα διαφορά 620 μονάδων βάσης μεταξύ της απόδοσης κερδών του S&P 500 και της πραγματικής απόδοσης του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ είναι η μεγαλύτερη από τον Μάρτιο του 2020 και αντιστοιχεί στα επίπεδα του 4ου τριμήνου του 2018, υπογραμμίζοντας την πιθανή ευκαιρία αξίας στις μετοχές των ΗΠΑ εάν βελτιωθούν οι προοπτικές ανάπτυξης.
Φυσικά, αν δεν βελτιωθεί καθώς η οικονομία των ΗΠΑ και διολισθήσει σε στασιμοπληθωριστική ύφεση αλλάζουν τα δεδομένα.
Οι βραχυπρόθεσμοι στόχοι
Οι στόχοι για τον S&P 500 για 3 και 6 μήνες είναι 4300 μονάδες και 4400 μονάδες, αντίστοιχα αυτό ισοδυναμεί με μια οριακή – ανεπαίσθητη αύξηση.
Η Goldman ανέφερε επίσης ότι οι πιθανότητες ύφεσης έχουν αυξηθεί στο 20-35% – ωστόσο άλλοι θεωρούν ότι οι πιθανόιτητες είναι 100% – ο Kostin αυξάνει διστακτικά τις πιθανότητες ύφεσης επισημαίνοντας ότι «το τρέχον επίπεδο του δείκτη S&P 500 των 4260 μονάδων υποδηλώνει περίπου 40% πιθανότητα μιας καθοδικής ύφεσης» προσθέτοντας ότι «οι επενδυτές εξέφρασαν πρόσφατα ανησυχίες ότι η οικονομία των ΗΠΑ μπορεί να οδηγηθεί σε ύφεση, οδηγώντας σε πολύ χαμηλότερα κέρδη ανά μετοχή και αποτιμήσεις».
Σε ένα τέτοιο σενάριο «ύφεσης», το οποίο η Goldman η οποία ακόμη δεν το έχει μοντελοποιήσει μετά την ρωσική εισβολή στην Ουκρανία, ωστόσο μειώνει τα κέρδη και πολλαπλάσια αποτίμησης οδηγώντας σε πτώση του S&P 500 κατά 15% στις 3600 μονάδες, σύμφωνα με τον μέσο όρο της ιστορικής πτώσης των τιμών κατά 24% με βάση προηγούμενες υφέσεις.
Ωστόσο, εάν η αμερικανική οικονομία αποφύγει την ύφεση, η Goldman σπεύδει να σημειώσει ότι οι διορθώσεις -10% για τον S&P 500 θα αποτελέσουν καλές ευκαιρίες αγοράς, με μέση απόδοση εν συνεχεία 15% σε διάστημα 12 μηνών.
Πού θα φτάσει το πετρέλαιο
Έως 175 δολ. το βαρέλι 2022 εκτιμά το εύρος της αύξησης για το πετρέλαιο η Goldman Sachs.
Όπως επισημαίνεται, οι τιμές του μαύρου χρυσού έχουν εκτοξευθεί στο υψηλότερο επίπεδο από το 2008, λόγω της στρατιωτικής σύγκρουσης στην Ουκρανία και της συνειδητοποίησης ότι οι επιβληθείσες κυρώσεις θα μπορούσαν να μειώσουν τις ρωσικές εξαγωγές.
Δεδομένου του πρωταγωνιστικού ρόλου της Ρωσίας στον ενεργειακό χάρτη, η παγκόσμια οικονομία θα μπορούσε, βραχυπρόθεσμα, να υποστεί ένα από τα μεγαλύτερα σοκ στην Ενεργεία.
Η Δύση θα ήθελε να αποφύγει ένα τέτοιο ενδεχόμενο, αλλά ο αποκλεισμός από τις αγορές θα οδηγήσει τη Ρωσία στο να μειώσει τις εξαγωγές προϊόντων ενέργειας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Κίνα θα διαδραματίσει κρίσιμο ρόλο στη διαμόρφωση του τρόπου με τον οποίο θα εξισορροπηθεί η αγορά πετρελαίου και στο πόσο θα συρρικνωθούν οι ρωσικές εξαγωγές πετρελαίου, με υλικοτεχνικούς περιορισμούς που ενδέχεται να αποτρέψουν την πλήρη ανακατανομή των ροών για μήνες.
Η προσφορά θα ανταποκριθεί στη ζήτηση, μέσω μιας πολιτικά καθοδηγούμενης διαδικασίας : με απελευθέρωση στρατηγικών αποθεμάτων (SPR), αύξησης της παραγωγής εκ μέρους του ΟΠΕΚ και πιθανή άρση των κυρώσεων στις εισαγωγές πετρελαίου από το Ιράν και τη Βενεζουέλα.
Ενώ όλα αυτά τα μέτρα θα μπορούσαν να συμβάλουν στην αντιστάθμιση της μείωσης των ρωσικών εξαγωγών, θα άφηναν την παγκόσμια αγορά πετρελαίου χωρίς απόθεμα ασφαλείας – κάτι το οποίο θα μπορούσε να οδηγήσει σε καταστροφή της ζήτησης λόγω των υψηλότερων τιμών.
Ο εφοδιασμός με σχιστολιθικό πετρέλαιο αρχικά δεν είναι απόλυτα εφικτή, λόγω των χρόνων γεώτρησης και, γενικότερα, των τεχνικών εμποδίων.
Η αβεβαιότητα για το πώς θα επιλυθεί αυτή η σύγκρουση και οι ελλείψεις πετρελαίου είναι άνευ προηγουμένου.
Τα σενάρια
Στο μεταξύ, η Goldman Sachs προβαίνει σε σενάρια για το πού οδεύουν οι τιμές του πετρελαίου.
Ακόμη και αν υπάρξει εξυπηρέτηση του εφοδιασμού μέσω SPR και OPEC, οι τιμές του πετρελαίου θα κυμανθούν από 115 δολ./βαρέλι έως 175 δολ./βαρέλι το 2022 – η διακύμανση εξετάζεται βάσει διαφόρων σεναρίων: από την επανέναρξη των ρωσικών εξαγωγών τους επόμενους μήνες έως τη διαρκή μείωση κατά δύο τρίτα.
Δεδομένης της ακόμη εντεινόμενης στρατιωτικής σύγκρουσης, της κλιμάκωσης των δυτικών κυρώσεων και της απομόνωσης της Ρωσίας, η υποκειμενική στάθμιση πιθανοτήτων της Goldman Sachs αφήνει ένα περίβλημα βάσης για μια έλλειψη 1,6 εκατ. βαρελιών πετρελαίου σε ημερήσια βάση.
Το εύρος των πιθανών αποτελεσμάτων παραμένει ακραίο, δεδομένης της απειλής που αντιπροσωπεύει η άνοδος των τιμών του πετρελαίου για την παγκόσμια οικονομία. Ωστόσο, η GS επαναλαμβάνει την άποψη ότι οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν μακροπρόθεσμα σημαντικά υποτιμημένες…
Goldman Sachs: Τι θα συμβεί αν η Ρωσία κλείσει τις στρόφιγγες
GoldSwitzerland: Έρχεται οικονομικός «κατακλυσμός» – Καταφύγιο τα μέταλλα
