Η προκαταρκτική εκτίμηση για τον πληθωρισμό της Ευρωζώνης τον Ιούλιο σηματοδοτεί το τέλος μιας ιδιαίτερα έντονης περιόδου ανακοινώσεων οικονομικών στοιχείων για το μπλοκ του ευρώ , αναφέρουν σε ανάλυσή τους ο οικονομολόγος της UBS Ντιν Τέρνερ και ο στρατηγικός αναλυτής της ελβετικής τράπεζας, Κοντσταντίν Μπολτς. Συνολικά, αναφέρουν, η οικονομία βρίσκεται σε καλή κατάσταση, αλλά στον ορίζοντα παραμένουν προκλήσεις. Το πώς θα τις διαχειριστούν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής παραμένει όλο και πιο αβέβαιο.
Ξεκινώντας από την προκαταρκτική εκτίμηση πληθωρισμού για τον Ιούλιο, τα στοιχεία έδειξαν ότι ο ετήσιος ρυθμός διατηρήθηκε στο 2,0%, ακριβώς όσο και τον Ιούνιο. Ο δομικός πληθωρισμός παρέμεινε επίσης αμετάβλητος στο 2,3%. Αν και οι τιμές ήταν ελαφρώς υψηλότερες από τις εκτιμήσεις (1,9% και 2,2% αντίστοιχα), η διαφορά δεν ήταν ουσιώδης.
Οι επιμέρους λεπτομέρειες έχουν μεγαλύτερο ενδιαφέρον. Οι τιμές τροφίμων, αλκοόλ και καπνού σημείωσαν άνοδο τον Ιούλιο, με τον ετήσιο ρυθμό να φτάνει στο 3,3% από 3,1% τον Ιούνιο. Ωστόσο, στον τομέα των υπηρεσιών – που παρακολουθείται στενά – οι πιέσεις τιμών υποχώρησαν στο 3,1% από 3,3%.
Για το προσεχές διάστημα, αναμένεται περαιτέρω αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων. Η αδύναμη αναπτυξιακή δυναμική αναμένεται να περιορίσει τη ζήτηση, αποθαρρύνοντας τις επιχειρήσεις από αυξήσεις τιμών. Παράλληλα, οι χαμηλές τιμές ενέργειας, η ισχυρή ισοτιμία του ευρώ – που μειώνει το κόστος εισαγωγών – και η απότομη επιβράδυνση της αύξησης των μισθών περιορίζουν περαιτέρω την ανάγκη για ανατιμήσεις.
Στο μέτωπο της ανάπτυξης, η άνοδος του ΑΕΠ περιορίστηκε στο 0,1% το δεύτερο τρίμηνο, από 0,7% στο πρώτο. Οι τριμηνιαίοι ρυθμοί επηρεάζονται έντονα από την εμπορική πολιτική των ΗΠΑ, με τη βραχυπρόθεσμη τόνωση της ζήτησης και την επακόλουθη διόρθωση να παραμένουν χαρακτηριστικά για τους επόμενους μήνες. Ωστόσο, επιχειρηματικό και καταναλωτικό κλίμα δείχνουν σημάδια σταθεροποίησης, παρά τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από τις αμερικανικές εμπορικές σχέσεις. Θετικότερες είναι και οι εξελίξεις στη δημοσιονομική πολιτική της Γερμανίας. Η UBS εκτιμά μηδενικούς τριμηνιαίους ρυθμούς ανάπτυξης για το υπόλοιπο του έτους, με την ετήσια αύξηση να διαμορφώνεται περίπου στο 1%, κοντά στον μακροχρόνιο μέσο όρο.
Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική έχουν μεταβληθεί σημαντικά μετά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ τον Ιούλιο, η οποία είχε πιο «επιθετικό» τόνο απ’ ό,τι ανέμεναν οι αγορές. Οι επενδυτές πλέον δεν περιμένουν κίνηση στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου. Η πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ έχει δηλώσει επανειλημμένα ότι η πολιτική βρίσκεται «σε καλό σημείο» και τα πρόσφατα στοιχεία το επιβεβαιώνουν.
Η πρόσφατη εμπορική συμφωνία ΕΕ–ΗΠΑ πουν επιτεύχθηκε στις 27 Ιουλίου 2025 προσφέρει μια δόση σταθερότητας, αν και η διάρκειά της είναι αμφίβολη. Ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ διατήρησε τη σκληρή γραμμή, επιβάλλοντας νέους δασμούς σε χώρες που δεν είχαν καταλήξει σε συμφωνία με τις ΗΠΑ πριν από την προθεσμία της 1ης Αυγούστου. Σύμφωνα με την UBS, η πορεία συγκλίνει σταδιακά προς ένα μέσο αποτελεσματικό δασμό περίπου 15% στις εισαγωγές των ΗΠΑ, αν και η διαδρομή παραμένει αβέβαιη.
Μέχρι πρόσφατα, η UBS ανέμενε μία ακόμη μείωση επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Σεπτέμβριο. Η αυξημένη εξάρτηση από τα στοιχεία καθιστά αυτό το σενάριο λιγότερο πιθανό. Ωστόσο, οι αδύναμοι ρυθμοί ανάπτυξης και η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού θα πιέσουν την ΕΚΤ να μειώσει εκ νέου τα επιτόκια, πιθανότατα τον Οκτώβριο, πριν προχωρήσει σε παύση καθώς η οικονομία θα επωφελείται από πιο υποστηρικτική δημοσιονομική πολιτική.
Στις αγορές συναλλάγματος, μετά από ισχυρή πορεία έναντι των περισσότερων νομισμάτων G10, το ευρώ «πήρε ανάσα» τον Ιούλιο, ιδιαίτερα έναντι του δολαρίου.
Η εμπορική συμφωνία με τις ΗΠΑ, παρότι όχι ευνοϊκή για την Ευρώπη, μειώνει την αβεβαιότητα για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις και μπορεί να ενισχύσει τις επενδύσεις τους τους επόμενους μήνες.
Οι μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 200 μονάδες βάσης στα τελευταία πέντε τρίμηνα, σε συνδυασμό με την αναμενόμενη δημοσιονομική ώθηση – κυρίως από τη Γερμανία – θα στηρίξουν τις επενδύσεις. Με την ΕΚΤ να πλησιάζει το τέλος του κύκλου χαλάρωσης και τη Fed να αναμένεται να επανέλθει σε μειώσεις, η UBS προβλέπει άνοδο του ευρώ έναντι του δολαρίου ως το τέλος του έτους. Μετά την πρόσφατη υποχώρηση του EUR/USD από το 1,18 σε κάτω από 1,15, η σύσταση είναι αύξηση της κάλυψης κινδύνου έναντι του δολαρίου ή τοποθέτηση σε καθαρή αγορά στο ζεύγος, με στόχο το 1,21 στο τέλος του 2025.
