Η Santander ξεκινά κάλυψη για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με σύσταση Outperform, βλέποντας περιθώριο ανόδου άνω του 90% από τα τρέχοντα επίπεδα, καθώς η αγορά υποτιμά τη μακροπρόθεσμη αξία των υποδομών και των παραχωρήσεων του ομίλου.
Μετασχηματισμός σε «καθαρό» παίκτη υποδομών
Ο ισπανικός οίκος υπογραμμίζει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει πλέον μετασχηματιστεί σε έναν από τους πιο καθαρούς παίκτες υποδομών μεταφορών στην Ελλάδα, μετά την αποεπένδυση από Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και την επικέντρωση σε παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων και αεροδρομίων. Το αποτέλεσμα είναι ένα χαρτοφυλάκιο με μακρά διάρκεια ζωής, υψηλή προβλεψιμότητα ταμειακών ροών και αυξανόμενη ικανότητα διανομής μερισμάτων.
Οι αυτοκινητόδρομοι ως βασικός μοχλός αξίας
Οι παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων αντιπροσωπεύουν περίπου το 75% της εύλογης επιχειρηματικής αξίας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με ο όμιλος να διαχειρίζεται δίκτυα που καλύπτουν περίπου το 85% της κυκλοφορίας με διόδια στην Ελλάδα, και σταθμισμένη μέση διάρκεια παραχώρησης πάνω από 27 έτη. Η Santander προβλέπει ότι το EBITDA από αυτές τις δραστηριότητες μπορεί να διπλασιαστεί έως το 2030, με τα μερίσματα να ακολουθούν έναν χρόνο αργότερα, ενισχύοντας την αξία των ιδίων κεφαλαίων έως τις αρχές της επόμενης δεκαετίας.
Προσθήκη αξίας από το αεροδρόμιο Καστελίου
Η συμμετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ κατά 32,46% στο νέο αεροδρόμιο Καστελίου στην Κρήτη προσφέρει πρόσθετη αξία, χάρη σε χαμηλές κεφαλαιουχικές ανάγκες, μακρά διάρκεια παραχώρησης έως το 2055 και ισχυρή δυναμική μερισμάτων μετά την έναρξη λειτουργίας το 2027-2028.
Ισολογισμός και μόχλευση
Παρά την αυξημένη μόχλευση σε ενοποιημένη βάση, σχεδόν όλο το χρέος συνδέεται με τις παραχωρήσεις και δεν είναι αναγωγικό. Σε εταιρικό επίπεδο, ο καθαρός δανεισμός παραμένει περιορισμένος, με τις αυξανόμενες εισροές μερισμάτων να υποστηρίζουν την πιθανότητα καθαρής ταμειακής θέσης για τον όμιλο μέσα στην επόμενη δεκαετία.
Επενδυτικό επιχείρημα
Η Santander επισημαίνει ότι η αγορά αποτιμά τις παραχωρήσεις της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με πολλαπλασιαστές που δεν αντανακλούν τον μακροπρόθεσμο και αναπτυξιακό χαρακτήρα τους. Αυτό δημιουργεί ένα ελκυστικό και ασύμμετρο προφίλ κινδύνου-απόδοσης για τη μετοχή, με τιμή-στόχο 49 ευρώ για το τέλος του 2026, αισιόδοξο σενάριο στα 62 ευρώ και δυσμενές στα 30 ευρώ.
