Η Fitch Ratings εκτιμά ότι το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ θα είναι τελικά βραχύβιο, καθώς υπάρχουν ισχυρά οικονομικά κίνητρα για αποκλιμάκωση ή έστω για περιορισμό των άμεσων κινδύνων στη διέλευση. Στο τελευταίο ενημερωτικό της σημείωμα προς τους επενδυτές, ο οίκος εμφανίζεται συγκρατημένα αισιόδοξος ότι η κρίση στη Μέση Ανατολή δεν θα έχει μόνιμο χαρακτήρα στις αγορές ενέργειας, παρά το ισχυρό σοκ των τελευταίων ημερών.

Το βασικό επιχείρημα της Fitch είναι ότι η κρίση βρήκε τη διεθνή αγορά πετρελαίου σε φάση υπερπροσφοράς. Ο οίκος σημειώνει ότι η παγκόσμια προσφορά αυξήθηκε κατά περίπου 3 εκατ. βαρέλια ημερησίως το 2025, ενώ η ζήτηση ενισχύθηκε κατά πολύ λιγότερο από 1 εκατ. βαρέλια ημερησίως. Για το 2026 προβλέπει νέα αύξηση της προσφοράς κατά 2,4 εκατ. βαρέλια ημερησίως και αύξηση της ζήτησης κατά περίπου 0,8 εκατ. βαρέλια ημερησίως, στοιχείο που, κατά την εκτίμησή της, λειτουργεί ως ανάχωμα σε ένα παρατεταμένο ράλι τιμών.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει και στο γεγονός ότι περίπου οι μισές αυξήσεις της προσφοράς την περίοδο 2025-2026 προέρχονται από παραγωγούς εκτός ΟΠΕΚ+, ενώ η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα του ΟΠΕΚ+ εκτιμάται στα 4,3 εκατ. βαρέλια ημερησίως. Με απλά λόγια, η Fitch θεωρεί ότι η αγορά διαθέτει αποθέματα και εναλλακτικές γραμμές άμυνας ώστε να απορροφήσει ένα μέρος του κραδασμού, εφόσον η αναστάτωση στα Στενά δεν παραταθεί υπερβολικά.

Αποθέματα-μαξιλάρι και σενάριο αποκλιμάκωσης

Στην ίδια ανάλυση, ο οίκος αναφέρει ότι τα συνολικά παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου έφτασαν τα 8,2 δισ. βαρέλια στο τέλος του 2025, επίπεδο παρόμοιο με εκείνο του 2020. Κατά τη Fitch, αυτά τα αποθέματα επαρκούν θεωρητικά για να καλύψουν μια διακοπή των αποστολών πετρελαίου μέσω των Στενών του Ορμούζ για πάνω από 400 ημέρες, ενώ επισημαίνει πως οι χώρες της G7 έχουν ήδη συζητήσει την επιλογή απελευθέρωσης 400 εκατ. βαρελιών από στρατηγικά αποθέματα.

Αυτό δεν σημαίνει, βέβαια, ότι ο οίκος υποβαθμίζει το μέγεθος της αναστάτωσης. Η ίδια η Fitch αναγνώρισε ότι η αποτελεσματική διακοπή της ροής μέσω του Ορμούζ την οδήγησε να αναθεωρήσει ανοδικά την πρόβλεψή της για το Brent το 2026 στα 70 δολάρια ανά βαρέλι, από 63 δολάρια που προέβλεπε προηγουμένως. Παρ’ όλα αυτά, εκτιμά ότι η σημερινή απότομη άνοδος θα ακολουθηθεί από πτώση προς επίπεδα που θα καθοριστούν ξανά από τα θεμελιώδη μεγέθη της αγοράς, μόλις τα Στενά επαναλειτουργήσουν.

Η πρόβλεψη αυτή κινείται χαμηλότερα από άλλα πιο επιθετικά σενάρια της αγοράς. Για παράδειγμα, η Barclays ανέβασε την πρόβλεψή της για το Brent το 2026 στα 85 δολάρια, υποθέτοντας πάντως ότι η ομαλοποίηση στο Ορμούζ θα έρθει μέσα σε δύο έως τρεις εβδομάδες, ενώ η Goldman Sachs προειδοποίησε ότι σε παρατεταμένη διαταραχή οι τιμές μπορούν να κινηθούν πολύ υψηλότερα πριν επιστρέψουν αργότερα σε χαμηλότερα επίπεδα.

Μεγαλύτερη ανησυχία για το φυσικό αέριο

Εκεί όπου η Fitch εμφανίζεται σαφώς πιο ανήσυχη είναι το φυσικό αέριο. Ο οίκος προβλέπει για το 2026 τιμή περίπου 12 δολάρια/mcf στην αμερικανική αγορά, από 9 δολάρια/mcf στην προηγούμενη εκτίμηση, δηλαδή μια αναθεώρηση της τάξης του 33%. Αυτό αντιστοιχεί περίπου σε 37-38 ευρώ/MWh για το ευρωπαϊκό TTF, έναντι περίπου 28 ευρώ/MWh της προηγούμενης εκτίμησης.

Σύμφωνα με την ανάλυση της Fitch, η πιο επιθετική αναθεώρηση στο φυσικό αέριο συνδέεται με έναν συνδυασμό παραγόντων: μείωση προσφοράς στη Μέση Ανατολή λόγω της σύγκρουσης, διαταραχές που σχετίζονται με το Ras Laffan, ενίσχυση του ανταγωνισμού για φορτία LNG στην παγκόσμια αγορά και αυξημένες τιμές στις αρχές του 2026 εξαιτίας και των καιρικών συνθηκών. Με άλλα λόγια, ο οίκος βλέπει πολύ πιο ευαίσθητη την αγορά αερίου από ό,τι την αγορά πετρελαίου.

Ειδικά για την Ευρώπη, το σημείωμα της Fitch χτυπά ένα σαφές καμπανάκι. Όπως αναφέρει, η ευρωπαϊκή αποθήκευση φυσικού αερίου είναι περίπου 29% πλήρης, δηλαδή 7 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα από πέρυσι. Ο οίκος ξεκαθαρίζει ότι αυτό δεν είναι ακόμη κρίσιμο, ιδίως με δεδομένη την αναμενόμενη αύξηση της δυναμικότητας υγροποίησης LNG, αλλά προειδοποιεί ότι οποιαδήποτε νέα διαταραχή στις παγκόσμιες ροές LNG θα μπορούσε να δυσκολέψει σημαντικά την αναπλήρωση των αποθεμάτων ενόψει της περιόδου θέρμανσης 2026-2027.

Η Fitch τοποθετεί πάντως την αποκλιμάκωση του φυσικού αερίου το 2027, με τιμή περίπου 7 δολάρια/mcf, δηλαδή κοντά στα 22 ευρώ/MWh. Το συνολικό μήνυμα του οίκου είναι σαφές: το σοκ στο Ορμούζ δεν θεωρείται μόνιμο, το πετρέλαιο έχει διεθνή «μαξιλάρια» άμυνας, αλλά το φυσικό αέριο παραμένει η πιο ευάλωτη μεταβλητή της εξίσωσης, ειδικά για την Ευρώπη.

Διαβάστε ακόμη: