Σε αναθεώρηση του χαρτοφυλακίου των κορυφαίων επενδυτικών επιλογών της προχώρησε η Eurobank Equities, αντικαθιστώντας την Τράπεζα Πειραιώς με την Alpha Bank, καθώς εκτιμά ότι η τελευταία προσφέρει πλέον σημαντικά καλύτερο περιθώριο ανόδου λόγω της ελκυστικότερης αποτίμησής της.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της χρηματιστηριακής, η Alpha Bank διαθέτει σήμερα πιο ισορροπημένο προφίλ κινδύνου-απόδοσης, καθώς η σημαντική υποαπόδοση της μετοχής της έναντι των υπόλοιπων ελληνικών τραπεζών από τις αρχές του έτους έχει δημιουργήσει μια επενδυτική ευκαιρία.
Η μεγάλη έκπτωση στην αποτίμηση
Η Alpha Bank διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) μόλις 1,17 φορές για το 2026, όταν οι υπόλοιπες συστημικές τράπεζες αποτιμώνται κοντά στο 1,5x.
Παράλληλα, η μετοχή της έχει υποαποδώσει κατά περίπου 7% έναντι του ελληνικού τραπεζικού δείκτη από τις αρχές του 2026. Η Eurobank Equities εκτιμά ότι το συγκεκριμένο discount δεν αντανακλά πλέον τις πραγματικές προοπτικές της τράπεζας, καθώς το χάσμα κερδοφορίας με τους ανταγωνιστές της μειώνεται σταθερά.
Το χάσμα κερδοφορίας κλείνει
Οι προβλέψεις της χρηματιστηριακής δείχνουν ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) της Alpha Bank θα υπολείπεται των ανταγωνιστών της κατά περίπου 3 ποσοστιαίες μονάδες το 2026, έναντι διαφοράς 6 μονάδων που καταγραφόταν το 2024.
Μάλιστα, έως το 2028 το χάσμα εκτιμάται ότι θα περιοριστεί κάτω από τις 3 ποσοστιαίες μονάδες.
Σημαντικό ρόλο στη βελτίωση αυτή αναμένεται να διαδραματίσουν οι πρόσφατες εξαγορές της τράπεζας, οι οποίες εκτιμάται ότι θα ενισχύσουν την κερδοφορία και θα αναβαθμίσουν το επιχειρηματικό της προφίλ.
Η μοναδική συστημική τράπεζα με τόσο μεγάλο discount
Με τις Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς να διαπραγματεύονται πλέον σε αντίστοιχα επίπεδα, κοντά στο 1,5x P/TBV για το 2026, η Alpha Bank αποτελεί τη μοναδική συστημική τράπεζα που εξακολουθεί να εμφανίζει τόσο σημαντική έκπτωση στην αποτίμησή της.
Οι αναλυτές αναγνωρίζουν ότι μέρος αυτού του discount δικαιολογείται από τη χαμηλότερη κερδοφορία, την ασθενέστερη ποιότητα ενεργητικού και τη μεγαλύτερη εξάρτηση από τη χονδρική χρηματοδότηση, στοιχεία που την καθιστούν λιγότερο ευαίσθητη στις μεταβολές των επιτοκίων.
Ωστόσο, εκτιμούν ότι οι παράγοντες αυτοί έχουν ήδη σε μεγάλο βαθμό αποτυπωθεί στην τιμή της μετοχής.
Ως αποτέλεσμα, τα περιθώρια περαιτέρω υποαπόδοσης εμφανίζονται περιορισμένα, ενώ αυξάνονται οι πιθανότητες σύγκλισης της αποτίμησης της Alpha Bank με εκείνη των υπόλοιπων συστημικών τραπεζών.
Ο ρόλος των εξαγορών και της UniCredit
Η βελτίωση στην εκτέλεση του επιχειρηματικού σχεδίου, η ενσωμάτωση των εξαγορασμένων δραστηριοτήτων και η σταδιακή ενίσχυση της κερδοφορίας θεωρούνται οι βασικοί παράγοντες που μπορούν να οδηγήσουν σε επαναξιολόγηση της μετοχής από την αγορά.
Παράλληλα, η στρατηγική συμμετοχή της UniCredit στην Alpha Bank δημιουργεί, σύμφωνα με τους αναλυτές, πρόσθετες επιλογές για μελλοντικές επιχειρηματικές κινήσεις ή ακόμη και πιθανές συμφωνίες εξαγορών και συγχωνεύσεων, προοπτική που δεν αποτυπώνεται στη σημερινή χρηματιστηριακή αξία της τράπεζας.
Καταλύτης το Investor Day
Θετικά αξιολογείται και το Investor Day που έχει προγραμματιστεί για το δεύτερο εξάμηνο του 2026.
Η Eurobank Equities θεωρεί ότι η διοίκηση της Alpha Bank έχει τη δυνατότητα να παρουσιάσει καλύτερες προοπτικές από εκείνες που προεξοφλεί σήμερα η αγορά, γεγονός που θα μπορούσε να λειτουργήσει ως νέος καταλύτης για τη μετοχή.
Παρά την αντικατάσταση της Πειραιώς από την Alpha Bank στις κορυφαίες επιλογές της, η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση «αγορά» και για τις δύο μετοχές.
Παράλληλα, εξακολουθεί να βλέπει θετικά το σύνολο του ελληνικού τραπεζικού κλάδου, εκτιμώντας ότι η επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ και η αποκλιμάκωση των γεωπολιτικών κινδύνων μπορούν να οδηγήσουν σε περαιτέρω μείωση των ασφαλίστρων κινδύνου και σε υψηλότερες αποτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες.
