ΔΕΗ: Αυξάνει την τιμή στόχο στα 27,65 ευρώ η Ambrosia Capital – Buy με περιθώριο ανόδου 22%

Η Ambrosia Capital επαναδιατυπώνει τη σύσταση «buy» (αγορά) για τη ΔΕΗ και αυξάνει την τιμή στόχο στα 27,65 ευρώ, από 24,1 ευρώ προηγουμένως, υπογραμμίζοντας ότι η πρόσφατη ΑΜΚ ύψους 4,25 δισ. ευρώ παρέχει την απαραίτητη κεφαλαιακή βάση για την υλοποίηση ενός πολύ μεγαλύτερου αναπτυξιακού σχεδίου.

Η νέα τιμή στόχος προσφέρει περιθώριο ανόδου 20% (ή 22% συμπεριλαμβανομένης μερισματικής απόδοσης 2,6%). Το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030 στοχεύει σε εγκατεστημένη ισχύ 24,3GW έως το τέλος του 2030, μέγεθος σχεδόν διπλάσιο από τη σημερινή βάση, καθώς ο όμιλος μετεξελίσσεται σε έναν πραγματικό ηγέτη τεχνολογίας και ενέργειας (powertech champion) στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη (CSEE), διαθέτοντας ένα ώριμο χαρτοφυλάκιο έργων στον τομέα των data centers.

Το σχέδιο έλαβε την κατηγορηματική στήριξη της αγοράς μέσω της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ και της ιδιωτικής τοποθέτησης ιδίων μετοχών ύψους 0,25 δισ. ευρώ, η οποία ολοκληρώθηκε στις 25 Μαΐου με υπερκάλυψη κατά 4,4 φορές.

Το νέο σχέδιο της ΔΕΗ: Powertech σε μεγάλη κλίμακα σε ολόκληρη την περιοχή CSEE

Η ΑΜΚ της ΔΕΗ έκλεισε στα 4,25 δισ. ευρώ, με τη ζήτηση από την ευρύτερη επενδυτική κοινότητα να επιδοκιμάζει ξεκάθαρα το αναβαθμισμένο επενδυτικό πλάνο. Οι βασικοί μέτοχοι παρείχαν ισχυρή στήριξη ως anchor investors.

Το νέο Στρατηγικό Σχέδιο 2026-2030 αυξάνει τις σωρευτικές κεφαλαιουχικές δαπάνες (CapEx) σε περίπου 24,2 δισ. ευρώ (4,8 δισ. ευρώ ετησίως έναντι 3,4 δισ. ευρώ ετησίως στο προηγούμενο σχέδιο), στοχεύοντας σε συνολική εγκατεστημένη ισχύ 24,3GW έως το τέλος του 2030 (18,8GW σε ΑΠΕ έναντι 7,2GW σήμερα), με το 45% αυτής εκτός Ελλάδας, καθώς η ΔΕΗ «μεταμορφώνεται» σε έναν διαφοροποιημένο powertech ηγέτη στην περιοχή CSEE.

Σύμφωνα με τους αναλυτές της Ambrosia Capital, το μακροοικονομικό περιβάλλον είναι ιδανικό για αυτή τη φιλοδοξία. Η περιοχή αντιμετωπίζει την ταυτόχρονη απόσυρση περίπου 70GW ισχύος από άνθρακα και φυσικό αέριο έως το 2035 χωρίς αξιόπιστο προγραμματισμό αντικατάστασης, οι τιμές χονδρικής παραμένουν αυξημένες λόγω της ασθενούς διασυνδεσιμότητας των δικτύων, και η ζήτηση αναμένεται να επιταχυνθεί οδηγούμενη από την ανάπτυξη των data centers, τον εξηλεκτρισμό και τις επενδύσεις που χρηματοδοτούνται από την ΕΕ.

Πιο κοντά η υλοποίηση των data centers, με μεγαλύτερη ορατότητα

Η ευκαιρία στον τομέα των data centers βρίσκεται πλέον πολύ κοντά στο στάδιο της υλοποίησης. Οι εμπιστευτικές διαπραγματεύσεις με κορυφαίους παρόχους υπηρεσιών cloud μεγάλης κλίμακας (hyperscalers) βρίσκονται σε εξέλιξη, με επικείμενη την ανακοίνωση συμφωνίας. Η Φάση Ι στοχεύει σε ισχύ 300MW έως το τέλος του 2028, με την κατασκευή να ξεκινά εντός του 2026 και τις αναμενόμενες κεφαλαιουχικές δαπάνες (CapEx) της ΔΕΗ να ανέρχονται σε περίπου 1,2 δισ. ευρώ.

Η τοποθεσία αντιμετωπίζει ακριβώς τα προβλήματα (bottlenecks) που περιορίζουν την ανάπτυξη των hyperscalers στην Ευρώπη: διαθεσιμότητα γης, ενέργεια και ταχύτητα εισόδου στην αγορά. Η Φάση Ι αναμένεται να παράγει επαναλαμβανόμενα EBITDA ύψους περίπου 170 εκατ. ευρώ έως το 2030, εξαιρουμένης της πρόσθετης αξίας από διμερείς συμβάσεις PPA. Η πλήρης ανάπτυξη ισχύος 1GW αποτελεί μια επιπλέον προοπτική για την περίοδο μετά το 2030, η οποία δεν περιλαμβάνεται στο τρέχον σχέδιο.

Επικαιροποιημένο guidance: Το αναπτυξιακό αφήγημα μόλις έγινε μεγαλύτερο

Το νέο σχέδιο επιφέρει μια ποιοτική αλλαγή σε κάθε χρηματοοικονομικό μέγεθος. Το guidance για τα EBITDA προβλέπει περίπου 3,3 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2028 και περίπου 4,6 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2030 (>2x από τη σημερινή βάση), με τα καθαρά κέρδη να αναπτύσσονται με ακόμη ταχύτερο ρυθμό, καθώς η σταδιακή κατάργηση του λιγνίτη εξαλείφει μια δομική επιβάρυνση των κερδών ύψους περίπου 0,2 δισ. ευρώ.

Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται να ανέλθουν σε περίπου 2,7 ευρώ έως το 2030, με το μέρισμα ανά μετοχή να αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό περίπου 18%, από 0,6 ευρώ το 2025 σε 1,4 ευρώ το 2030. Η χρηματοοικονομική μόχλευση παραμένει πειθαρχημένη καθ’ όλη τη διάρκεια, καθώς η άντληση κεφαλαίων ύψους 4,25 δισ. ευρώ παρέχει τον απαραίτητο χώρο στον ισολογισμό για την απρόσκοπτη υλοποίηση του πλάνου.

Η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 8,5x-8,9x για το 2026-2027 αντίστοιχα, γεγονός που συνεπάγεται discount 17%-8% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών, το οποίο η Ambrosia Capital θεωρεί αδικαιολόγητο δεδομένου του υψηλότερου αναπτυξιακού προφίλ του ομίλου.