Νέα δεδομένα φαίνεται να δημιουργούνται στο Χρηματιστήριο Αθηνών, μετά τον «λευκό καπνό» από τη διαφαινόμενη οριστικοποίηση του γάμου μεταξύ της ΕΧΑΕ και της Euronext.
Ο πανευρωπαϊκός όμιλος φέρεται να έχει ήδη συγκεντρώσει ποσοστό άνω του 50% συν μίας μετοχής επί των δικαιωμάτων ψήφου της ΕΧΑΕ, υπερβαίνοντας το ελάχιστο απαιτούμενο όριο της εν εξελίξει δημόσιας πρότασης. Κι αυτό, μάλιστα, ενόσω η διαδικασία θα συνεχίσει να «τρέχει» έως το μεσημέρι της Δευτέρας (17/11).
Θεσμικοί παράγοντες εκφράζουν την πεποίθηση ότι η δημόσια πρόταση θα έχει αίσια έκβαση, οδηγώντας λίαν συντόμως την ΕΧΑΕ στην «αγκαλιά» της Euronext, η οποία θεωρείται η Νο.1 χρηματιστηριακή εταιρεία στη Γηραιά Ήπειρο, έχοντας υπό την ομπρέλα της τις αγορές των Βρυξελλών, του Άμστερνταμ, του Μιλάνου, του Δουβλίνου, της Λισαβόνας κ.α.
Από το περιβάλλον της Euronext, δε, διαρρέεται ότι «τα πράγματα πηγαίνουν καλά», αν και αποφεύγουν να επιβεβαιώσουν ή να διαψεύσουν τις παραπάνω πληροφορίες, κάτι απολύτως εύλογο καθώς τυπικά η διαδικασία βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη.
Πάντως, δεδομένων των τάσεων που έχουν αρχίσει να σχηματίζονται τόσο στο προσκήνιο όσο κυρίως στο παρασκήνιο, δεν θα προκαλούσε έκπληξη στην αγορά αν το τελικό ποσοστό, το οποίο θα καταφέρει να συγκεντρώσει ο πανευρωπαϊκός όμιλος μέσω της δημόσιας πρότασης, ξεπεράσει ακόμη και το 55% ή το 60% επί των δικαιωμάτων ψήφου της ΕΧΑΕ, δηλαδή αρκετά υψηλότερα σε σχέση με το ισχύον κατώφλι του 50% συν μία μετοχή.
Σ’ αυτό το σημείο αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι οι αρχικοί όροι της Euronext προέβλεπαν ως κατώτατο όριο, προκειμένου να κριθεί ως έγκαιρη και επιτυχημένη η διαδικασία της εξαγοράς, το 67%. Ωστόσο, την περασμένη Παρασκευή υποβλήθηκε αίτημα αναθεώρησης του συγκεκριμένου ορίου στο 50% συν μία μετοχή (μη συμπεριλαμβανομένων των ιδίων μετοχών), το οποίο έγινε αποδεκτό τόσο από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, όσο κι από τη διοίκηση της ΕΧΑΕ.
Σε κάθε περίπτωση, πηγές από το περιβάλλον της Euronext ναι μεν επιβεβαιώνουν ότι «τα πράγματα πηγαίνει καλά», αλλά αυτό επ’ ουδενί θα πρέπει να δημιουργεί την εντύπωση ότι «όλα έχουν τελειώσει». Κι αυτό αφορά κυρίως τους λιανικούς επενδυτές, οι οποίοι παρουσιάζουν μικρότερο ρυθμό ανταπόκρισης στη δημόσια πρόταση, σ’ αντίθεση με τους θεσμικούς επενδυτές, οι οποίοι έχουν ήδη δεχθεί να ανταλλάξουν τις μετοχές τους (20 μετοχές της ΕΧΑΕ προς 1 μετοχή της Euronext).
Τα σενάρια για την επόμενη ημέρα
Τώρα, από την πλευρά της, η αγορά φαίνεται ήδη να θεωρεί «κλεισμένη τη δουλειά», τουλάχιστον όσον αφορά το πρώτο βήμα του 50% συν μία μετοχή, με αποτέλεσμα να στρέφει το βλέμμα στα επόμενα βήματα της διαδικασίας, η οποία ομολογουμένως έχει αρκετά ερωτηματικά κι αρκετές δυσκολίες.
Το βέβαιο είναι ότι η Euronext εξακολουθεί να θέτει τον πήχη στο 90% των δικαιωμάτων ψήφου της ΕΧΑΕ, αν και κάτι τέτοιο προς το παρόν δεν φαντάζει ιδιαίτερα εφικτό. Άλλωστε, όπως έχει επανειλημμένως ξεκαθαρίσει ο διευθύνων σύμβουλος, Στεφάν Μπουζνά, στόχος είναι η πλήρης απορρόφηση και ενσωμάτωση της ΕΧΑΕ.
Πάντως, ακόμη κι αν δεν καταφέρει να αποκτήσει το επιθυμητό 90% μέσω της δημόσιας πρότασης, η νέα νομοθεσία για τις δημόσιες προσφορές, η οποία κατατέθηκε και εγκρίθηκε μόλις τον Οκτώβριο, δίνει το δικαίωμα στον προτείνοντα, δηλαδή στη Euronext, να προχωρήσει στην πλήρη εξαγορά της ΕΧΑΕ σε οποιοδήποτε μελλοντικό χρονικό διάστημα, αφού πρώτα εξασφαλίσει τη σύμφωνη γνώμη των 2/3 επί των παρόντων μετόχων στη Γενική Συνέλευση της ΕΧΑΕ.
Ωστόσο, ένα τέτοιο σενάριο θα έχει αρκετές… καθυστερήσεις, με τις διαδικασίες να αποκτούν μακροβιότερο χρονικό ορίζοντα ολοκλήρωσης, ο οποίος ενδεχομένως να φθάσει και τους 12 ή και περισσότερους μήνες. Με ό,τι αυτό μπορεί να συνεπάγεται για όσους επιλέξουν να κρατήσουν τις μετοχές της ΕΧΑΕ, οι οποίοι κινδυνεύουν να εγκλωβιστούν σε μια κατάσταση, η οποία αφενός θα χαρακτηρίζεται από παρατεταμένη αδράνεια, αφετέρου δεν θα τελεί υπό τον έλεγχό τους.
Από την άλλη πλευρά, εφόσον το τελικό ποσοστό της Euronext στη δημόσια πρόταση ξεπεράσει το 90%, τότε τα πράγματα θα κινηθούν με σαφώς μεγαλύτερη ταχύτητα, καθώς έως τον Φεβρουάριο του 2026 αναμένεται να έχει ξεκινήσει η διαδικασία του squeeze out. Σ’ αυτήν την περίπτωση, ωστόσο, οι μέτοχοι της ΕΧΑΕ θα έχουν δύο επιλογές:
-
- Είτε να ανταλλάξουν τις μετοχές τους με νέους τίτλους της Euronext στη γνωστή σχέση ανταλλαγής (20 μετοχές της ΕΧΑΕ προς 1 μετοχή της Euronext).
- Είτε να δεχθούν το αντίτιμο των 5,98 ευρώ/μετοχή σε μετρητά, το οποίο, σε κάθε περίπτωση, είναι μικρότερο σε σχέση με την προσφερόμενη αποτίμηση των 6,35 ευρώ/μετοχή, όπως αυτή προκύπτει από το χθεσινό κλείσιμο της Euronext στο Χρηματιστήριο του Παρισιού.
