Οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να εμφανίζουν ανάπτυξη υψηλότερη σε σχέση με τους ανταγωνιστές τους στην Ευρώπη το 2025, εκτιμά η Bank of America, καθώς η ισχυρή αύξηση των δανείων είναι το βασικό σημείο που τις διαφοροποιεί. Με την ευαισθησία του κλάδου στα επιτόκια να έχει προεξοφληθεί από την αγορά και τις μερισματικές αποδόσεις να είναι από τις καλύτερες στην περιοχή EEMEA, ο επενδυτικός οίκος δίνει σύσταση αγοράς για τη Eurobank, την Τράπεζα Πειραιώς και την Alpha Bank και μάλιστα συγκαταλέγει τη Eurobank στα τραπεζικά top picks του στην κατηγορία EEMEA για το 2025.
Η τιμή-στόχος για την Eurobank τίθεται στα 3,1 ευρώ (περιθώρια ανόδου 33%), για την Πειραιώς στα 5,3 ευρώ (28%) και για την Alpha στα 2,06 ευρώ (21%).
Η Bank of America εκτιμά, έπειτα και από τη βελτίωση του guidance κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του κλάδου για το τρίτο τρίμηνο, ότι τα εξυπηρετούμενα δάνεια των ελληνικών τραπεζών θα αυξηθούν κατά 7-10% για το σύνολο του 2024, λαμβάνοντας ώθηση από τα μεγάλα επιχειρηματικά projects που χρηματοδοτούνται με κοινοτικά κονδύλια.
Αν και οι τράπεζες δεν έχουν αναθεωρήσει ακόμα τις προβλέψεις τους για την αύξηση των δανείων το 2025/26, η BofA εκτιμά ότι αυτές πιθανότατα θα αναβαθμιστούν με την παρουσίαση των νέων business plans, μαζί με τα αποτελέσματα του 2024. Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα παραμένει ένα «φωτεινό σημείο» στην Ευρώπη.
Στο μέτωπο των επιτοκίων, ο οίκος επισημαίνει ότι η σχετική ευαισθησία που προκύπτει από το γεγονός ότι το 85-90% των δανείων είναι κυμαινόμενου επιτοκίου και το 75% των καταθέσεων είναι όψεως και ταμιευτηρίου, έχει προεξοφληθεί, με δεδομένο ότι η αγορά περιμένει τα επιτόκια της ΕΚΤ να φτάσουν στο 1,75-2% στα τέλη του 2025. Επιπλέον, οι τράπεζες έχουν λάβει μέτρα προστασίας των εσόδων από τόκους μέσω swap hedges και αύξησης των θέσεων σε ομόλογα.
Την ίδια στιγμή, η BofA μιλά για μια από τις υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις στην περιοχή EEMEA, καθώς έπειτα από τις ανακοινώσεις για γρηγορότερη απόσβεση του αναβαλλόμενου φόρου (DTC), Eurobank και Εθνική αναμένεται να φτάσουν σε payout 50% το 2024, με την Alpha να φτάνει στο ίδιο σημείο το 2025 και την Πειραιώς το 2026. Αυτό συνεπάγεται απόδοση 8-10%, με ένα μέρος της να δίνεται μέσω επαναγορών μετοχών. Η απόδοση είναι ήδη ανάμεσα στις υψηλότερες στην κατηγορία και σύμφωνα με τον οίκο, υπάρχουν περιθώρια για περαιτέρω αύξησή της.
Σε ό,τι αφορά τα μέτρα που ανακοινώθηκαν για τις προμήθειες, η BofA υπολογίζει το πλήγμα στα κέρδη στο 1,5-3,5% για το 2025. Αν και αυτό δεν αλλάζει την άποψή της για τον κλάδο, εντούτοις δείχνει μια αλλαγή κλίματος, με την ελληνική εποπτεία να μην φαίνεται πια φιλική προς τις τράπεζες, τονίζει.
Κατόπιν τούτων, η BofA ξεχωρίζει την Eurobank ως top pick, σημειώνοντας ότι πρόκειται για την πιο κερδοφόρο τράπεζα στην Ελλάδα, με RoTE στα ίδια ή και υψηλότερα επίπεδα από την Ευρώπη, καθώς προβλέπεται στο 15,5% για το 2025 και στο 13,6% για το 2026.
Ο έλεγχος του 100% της Ελληνικής Τράπεζας τον Φεβρουάριο του 2025 αναμένεται να ενισχύσει την κερδοφορία, καθώς εάν επιτευχθεί το 50% των συνεργειών, η Ελληνική αναμένεται έχει συνεισφορά 22% στα κέρδη της τράπεζας.
Στην περίπτωση της Τράπεζας Πειραιώς, η BofA σημειώνει ότι το story της «ομαλοποίησης» έχει και άλλο δρόμο να διανύσει. Με P/E στο 5.3x και P/TBV στο 0.6x για RoTE 12,5% και απόδοση 9%, η Πειραιώς παραμένει μια από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη, σημειώνουν οι αναλυτές.
H Alpha Bank βρίσκεται τώρα σε καλό σημείο για να καλύψει το χαμένο έδαφος των υποαποδόσεων του 2024, καθώς κάνει προσπάθεια να προστατεύσει τα επιτοκιακά έσοδα, να βελτιώσει τα διαθέσιμά της και να μειώσει τον δείκτη NPE κάτω από το 4% έως τα τέλη του 2024.
Η BofA τηρεί σύσταση Underperform για την Εθνική Τράπεζα, κόντρα στο consensus, καθώς πιστεύει ότι η υψηλή ευαισθησία των εσόδων από τόκους δεν αντανακλάται σωστά στην αποτίμηση, με το P/E στο 6.9x και το P/TBV στο 0.8x. Ο οίκος βλέπει το RoTE του 18,3% του 2023 να μειώνεται στο 12,7% το 2025.
