Η Beta Securities προϊδεάζει για ένα πιο «ήσυχο» 3ο τρίμηνο 2025 για τις τέσσερις συστημικές, καθώς η πρόσφατη μείωση επιτοκίων ροκανίζει μέρος του καθαρού επιτοκιακού εσόδου (NII). Ωστόσο, η μεγάλη εικόνα παραμένει θετική: ισχυρό σκηνικό προμηθειών, ανθεκτική ποιότητα ενεργητικού και ορατότητα στους ετήσιους στόχους. Το μακρο περιβάλλον στηρίζει – ανάπτυξη ΑΕΠ άνω του μέσου όρου της Ευρωζώνης, σταθεροποιημένα επιτόκια, μετριοπαθής πληθωρισμός – ενώ η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα «γράφει» υψηλό 15ετίας (χρηματοδότηση ιδιωτικού τομέα +10,7% ετησίως, ΜΧΕ +16,1%), δημιουργώντας θετική ουρά για το 4ο τρίμηνο.
Eurobank: Ισχυρό τρίμηνο, με μοχλό τις προμήθειες
Η Eurobank αναμένεται να παραδώσει αποτελέσματα εντός guidance. Το NII εκτιμάται οριακά χαμηλότερο (~–2% τριμηνιαίως στα €620 εκατ.), καθώς αποτυπώνεται η επίδραση της μείωσης επιτοκίων. Αντίρροπα, τα καθαρά έσοδα από προμήθειες παραμένουν στιβαρά στο άνω άκρο (περί τα €185 εκατ.), με ώθηση από τη CNP Cyprus Insurance Holdings. Τα λειτουργικά κόστη αυξάνονται ήπια (~+2% τριμηνιαίως), το CoR γύρω στις 60 μ.β., ενώ μικρή θετική υπεραξία από τη CNP αναμένεται να αντισταθμίσει τη δωρεά €25 εκατ. για τα σχολεία. Καθαρό κέρδος ~€350 εκατ. (–3,7% τριμηνιαίως), με τον στόχο NII €1,5 δισ. για το 2025 να παραμένει εφικτός. Το μείγμα εσόδων βελτιώνεται, ενισχύοντας τη διατηρησιμότητα της κερδοφορίας.
Πειραιώς: Δυναμική πιστωτική επέκταση και καλύτερη ποιότητα ενεργητικού
Η Πειραιώς οδεύει σε «γεμάτο» τρίμηνο: καθαρά κέρδη >€280 εκατ. (πριν το one-off των €25 εκατ.). Η καθαρή πιστωτική επέκταση 9μήνου στα €3,0 δισ. αφήνει περιθώριο αναβάθμισης του ετήσιου στόχου >€3,5 δισ. Καταναλωτικά δάνεια γυρίζουν θετικά, στεγαστικά με καθαρές ροές €30–40 εκατ., ενώ ο δείκτης NPE υποχωρεί περαιτέρω. Το NII σταθεροποιείται (€469 εκατ., –1% τριμηνιαίως), οι προμήθειες ανεβαίνουν (~€170 εκατ., +3,5%), κόστη ελεγχόμενα, CoR ~46 μ.β. Σημαντικός καταλύτης η ολοκλήρωση της Εθνικής Ασφαλιστικής στις αρχές Νοεμβρίου (προσωρινή μείωση CET1 ~150 μ.β., με εκτίμηση CET1 ~13% και συνολικό κεφάλαιο ~19% μετά την ενοποίηση). Το 2026 αναμένεται νέο business plan.
Εθνική Τράπεζα: Κανονικοποίηση NII, ισχυρή αποτελεσματικότητα
Η ΕΤΕ παραμένει εντός ετήσιων στόχων, με ένα τρίμηνο «γέφυρα» προς ισχυρό Q4. Το NII υποχωρεί οριακά (~–2% τριμηνιαίως στα €520 εκατ.), πιθανόν για τελευταία φορά στον κύκλο κανονικοποίησης. Τα trading/other income, που βοήθησαν στο Α’ εξάμηνο, μηδενίζουν στο Q3, πιέζοντας τη γραμμή των κερδών. Τα κόστη αυξάνονται ελεγχόμενα (~+2,5% τριμηνιαίως) λόγω IT/στελέχωσης, με δείκτη κόστους/εσόδων <35% να επιβεβαιώνει υψηλή αποδοτικότητα. Καθαρά κέρδη περί τα €240 εκατ. (με τα έκτακτα). Η μετατόπιση καταθέσεων προς Α/Κ στηρίζει τις προμήθειες (~€123 εκατ., +7% τριμηνιαίως). Ο στόχος για €1,1 δισ. καθαρά κέρδη και €2,1 δισ. NII το 2025 παραμένει στο πλάνο, ενώ η ισχυρή κεφαλαιακή βάση «γράφει» διανομή >60%. Ενδεχόμενη κίνηση M&A σε fee-income assets θα λειτουργήσει ως ανοδικός καταλύτης.
Alpha Bank: Υποτονικό Q3, «κλείδωμα» στόχων με ισχυρό Q4
Η Alpha είχε πιο «μαλακή» εικόνα στο Q3, αλλά σημαδεύει ισχυρό κλείσιμο έτους. Το NII ανακάμπτει πάνω από €400 εκατ. – εκτίμηση ~€420 εκατ. (+5% τριμηνιαίως) – με ετήσιο guidance στα €1,65 δισ. Οι προμήθειες παραμένουν στέρεες (~€117 εκατ.), με outlook >€450 εκατ. για το 2025. Τα κόστη ανεβαίνουν στο 2ο εξάμηνο (Q3 ~€224 εκατ., +5%), χωρίς εντάσεις στις προβλέψεις (CoR ~45 μ.β.). Στο τρίμηνο περνά το one-off των €25 εκατ. για τα σχολεία. Μικρή συνεισφορά από Ρουμανία (συγχώνευση με UniCredit: €8–10 εκατ.) και ενδεχόμενη υπεραξία Flexfin. Καθαρά κέρδη κάτω των €200 εκατ. στο Q3, με τον ετήσιο στόχο €850 εκατ. να παραμένει reachable. Tier 2 αναχρηματοδότηση (€500 εκατ. @4,308%), επανεπενδύσεις τίτλων και redesign καταθέσεων στηρίζουν τα έσοδα. Ενδιάμεσο μέρισμα €111 εκατ. στις 5/12. Επιπτώσεις από Axia/AstroBank στο Q4.
Το Q3 είναι, κατά κανόνα, το πιο «επίπεδο» τρίμηνο στο ημερολόγιο, φέτος δε και με tailwind/ headwind από τον κύκλο επιτοκίων. Όμως οι τάσεις παραμένουν υγιείς: οι προμήθειες κερδίζουν βάρος, το CoR μένει χαμηλά, η πιστωτική επέκταση «πιάνει» ταχύτητα και το κεφάλαιο επιτρέπει γενναιόδωρες διανομές.
Η Beta επιμένει σε θετική στάση για τον κλάδο, με top pick την Alpha Bank λόγω αποτίμησης. Επενδυτικά, το αφήγημα μετατοπίζεται από «peak rates» σε «volume & fees»: Q4 αναμένεται το ισχυρότερο της χρονιάς, ενώ το 2026 βρίσκει το σύστημα με καλύτερο μίγμα εσόδων, πειθαρχία στο κόστος και ξεκάθαρη δυνατότητα δημιουργίας αξίας για τους μετόχους.
