Νέα τιμή-στόχο για τη μετοχή της Alpha Bank στα 1,83 από 1,48 ευρώ δίνει η Optima Bank σε έκθεσή της, ενώ διατηρεί τη σύσταση “buy” καθώς το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα διαμορφώνεται σε 20,1%.
Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή: Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση Buy και αυξάνουμε το TP23e σε 1,83 ευρώ/μετοχή από 1,48 ευρώ/μετοχή προηγουμένως, μετά την παρουσίαση του νέου επιχειρηματικού σχεδίου για την περίοδο 2023-2025. Το νέο μας TP23e συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα της αγοράς. Η επαναξιολόγησή μας αποδίδεται i) στην αναβάθμιση των προβλέψεών μας για την περίοδο 2023-2025 σύμφωνα με το νέο επιχειρηματικό σχέδιο, ii) σε δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης συνολικά από την ΕΚΤ το 2023, σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς και iii) στο χαμηλότερο Κόστος Ιδίων Κεφαλαίων (11,3% έναντι 13,5% προηγουμένως). Η Alpha διαπραγματεύεται σήμερα με 0,58x P/TBV23E, με έκπτωση 27% σε σχέση με τις αντίστοιχες εταιρείες της Νότιας Ευρώπης και 17% σε σχέση με τις αντίστοιχες εταιρείες της Ελλάδας.
Στόχοι BP | Η Alpha Services & Holdings πραγματοποίησε στις 07 Ιουνίου την ημέρα των επενδυτών της, όπου παρουσίασε τους στόχους του νέου επιχειρηματικού σχεδίου για την περίοδο 2023-2025. Η διοίκηση στοχεύει στην αύξηση του κανόνα. EPS adj. AT1 cpn κατά >20% ετησίως την περίοδο 2022-2025 και να ξεπεράσει τα 0,25 ευρώ (>587 εκατ. ευρώ) το 2023 και τα >0,30 ευρώ (>705 εκατ. ευρώ) το 2025.
Νέες εκτιμήσεις EPS | Πιστεύουμε ότι οι στόχοι που έχουν τεθεί είναι εφικτοί, δεδομένου του θετικού μακροοικονομικού περιβάλλοντος στη ΝΑ Ευρώπη (Ελλάδα, Ρουμανία, Κύπρος) και των σημερινών συνθηκών της παγκόσμιας αγοράς. Ως εκ τούτου, αυξάνουμε την εκτίμησή μας για τα κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή adj. για την AT1 cpn κατά 14% σε 0,26 ευρώ (605 εκατ. ευρώ) το 2023, σύμφωνα με την καθοδήγηση για >0,25 ευρώ, λόγω των υψηλότερων από το αναμενόμενο καθαρών εσόδων από τόκους. Παρ’ όλα αυτά, περιορίζουμε ελαφρώς την κανονική μας πρόβλεψη. Εκτίμηση EPS24e adj. για AT1 cpn κατά 3% σε 0,27 ευρώ (629 εκατ. ευρώ) λόγω υψηλότερων από τις αναμενόμενες προβλέψεις για επισφάλειες. Για το μέλλον, αναμένουμε ότι η norm. EPS25e adj. για AT1 cpn να φθάσει τα 0,32 ευρώ (763 εκατ. ευρώ) το 2025, σύμφωνα με την καθοδήγηση της διοίκησης για >0,30 ευρώ, χάρη στα υψηλότερα NII και τις χαμηλότερες προβλέψεις για ζημίες από δάνεια.
Μερίσματα | Η διοίκηση στοχεύει στην αναδιανομή μερισμάτων από τα κέρδη του 2023, με την επιφύλαξη της έγκρισης των εποπτικών αρχών. Ως εκ τούτου, αναμένουμε ότι το DPS θα φθάσει τα 0,041 ευρώ ανά μετοχή το 2023, τα 0,042 ευρώ το 2024 και τα 0,045 ευρώ το 2025, υποθέτοντας διανομή μερίσματος 30 μ.β. επί του μέσου όρου των RWAs, σύμφωνα με την καθοδήγηση και υποδηλώνοντας μέση μικτή μερισματική απόδοση 2,8% κατά την περίοδο 2023-2025.
Αμοιβή των μετόχων | Επιπλέον, η διοίκηση στοχεύει στη δημιουργία σωρευτικού πλεονάζοντος κεφαλαίου (πάνω από τον στόχο FLCET1 13%) ύψους 1,4 δισ. ευρώ την περίοδο 2023-2025 (0,60 ευρώ/μετοχή), σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την εκτίμησή μας για 0,62 ευρώ/μετοχή. Σύμφωνα με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο, το επιδιωκόμενο υπερβάλλον κεφάλαιο αφήνει περιθώριο για υψηλότερες αμοιβές των μετόχων, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων και των διανομών.
Πτωτικοί κίνδυνοι | Μια πιθανή παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση θα είχε αρνητικό αντίκτυπο στο κόστος χρηματοδότησης, τόσο στη χονδρική όσο και στις καταθέσεις. Εκτιμούμε ότι εάν το μικτό κόστος καταθέσεων διευρυνθεί κατά 10 μ.β. και το μείγμα προθεσμιακών καταθέσεων κατά 5% στο 45%, τότε το EPS23e μας θα μειωθεί κατά 6,1% (delta -37 εκατ. ευρώ) και το TP23e μας κατά 7,0% σε 1,70 ευρώ/μετοχή, υποδηλώνοντας ακόμα περιθώριο ανόδου 11%.
