Ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, ανθεκτική κερδοφορία και σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανάπτυξης διαπιστώνει η NBG Securities για τις ελληνικές τράπεζες, μετά την αξιολόγηση των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου του 2026. Παρά τις διακυμάνσεις στις αγορές ομολόγων και τις έκτακτες επιβαρύνσεις που επηρέασαν επιμέρους αποτελέσματα, ο χρηματιστηριακός οίκος εκτιμά ότι η υποκείμενη εικόνα του κλάδου παραμένει ισχυρή, με τις τράπεζες να συνδυάζουν αυξανόμενα επιτοκιακά έσοδα, πιστωτική επέκταση και υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια.
Η βελτίωση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) αποτέλεσε τον βασικό μοχλό των επιδόσεων, καθώς η αύξηση των χορηγήσεων, τα υψηλότερα επιτόκια και η ευνοϊκή σύνθεση των καταθέσεων υπεραντιστάθμισαν τις πιέσεις στα περιθώρια δανεισμού. Παράλληλα, οι επαναλαμβανόμενες λειτουργικές δαπάνες υποχώρησαν ελαφρώς, ενισχύοντας την αποδοτικότητα.
Η ποιότητα των δανειακών χαρτοφυλακίων παρέμεινε σταθερή, με περιορισμένο σχηματισμό νέων προβληματικών ανοιγμάτων, ενώ η αύξηση των καταθέσεων ξεπέρασε σημαντικά την πιστωτική επέκταση. Το γεγονός αυτό διατηρεί υψηλή τη διαθέσιμη ρευστότητα για νέες χρηματοδοτήσεις.
Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδει η NBG Securities στην οργανική δημιουργία κεφαλαίων, η οποία επέτρεψε στις συστημικές τράπεζες να ανακοινώσουν ενδιάμεσες διανομές περίπου 692 εκατ. ευρώ. Η Εθνική Τράπεζα διαθέτει το μεγαλύτερο κεφαλαιακό πλεόνασμα, ακολουθούμενη από τη Eurobank, την Alpha Bank και την Πειραιώς, γεγονός που προσφέρει διαφορετικού βαθμού ευελιξία για νέες επενδύσεις, εξαγορές και ανταμοιβές μετόχων.
Alpha Bank: Υπεραπόδοση στα αποτελέσματα και προοπτικές από τις εξαγορές
Η Alpha Bank συγκαταλέγεται στις τράπεζες που άφησαν θετικές εντυπώσεις, καθώς τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ξεπέρασαν τόσο τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς όσο και τις προβλέψεις της NBG Securities.
Η ισχυρή ανάπτυξη των δανείων και των καταθέσεων, σε συνδυασμό με την αποτελεσματική τιμολογιακή πολιτική, ενίσχυσε τα καθαρά έσοδα από τόκους. Παράλληλα, οι προηγούμενες επενδύσεις σε δραστηριότητες που δημιουργούν μη επιτοκιακά έσοδα συνέβαλαν στη βελτίωση των προμηθειών, περιορίζοντας την εξάρτηση της κερδοφορίας από τα επιτόκια.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η τράπεζα διαθέτει πρόσθετα περιθώρια αύξησης των εσόδων, καθώς οι εταιρείες που έχουν εξαγοραστεί αναμένεται να ενσωματωθούν πλήρως στα οικονομικά αποτελέσματα. Η εξέλιξη αυτή μπορεί να ενισχύσει περαιτέρω τη διαφοροποίηση των πηγών κερδοφορίας.
Στο μέτωπο του κόστους, η Alpha Bank κατάφερε να διατηρήσει υπό έλεγχο τις λειτουργικές δαπάνες, παρά την αύξηση των δραστηριοτήτων της. Παράλληλα, η ποιότητα του ενεργητικού παρέμεινε ανθεκτική, με τις προβλέψεις για πιστωτικές ζημιές να κινούνται σύμφωνα με τις προσδοκίες.
Με βάση τις επιδόσεις αυτές, η διοίκηση προχώρησε σε επιλεκτική αναβάθμιση των στόχων για το 2026, επιβεβαιώνοντας τη θετική δυναμική των βασικών δραστηριοτήτων.
Eurobank: Ισχυρή ανάπτυξη στην Ελλάδα και το εξωτερικό – Καταλύτης η Eurolife
Για τη Eurobank, η NBG Securities αναγνωρίζει τη δυναμική ενός διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου, το οποίο στηρίζεται στην εγχώρια αγορά αλλά και στις διεθνείς δραστηριότητες του ομίλου.
Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ήταν ελαφρώς καλύτερα των εκτιμήσεων, με την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους στην Ελλάδα να αποτελεί βασικό θετικό στοιχείο. Αντίστοιχα, οι δραστηριότητες του εξωτερικού συνέχισαν να εμφανίζουν υγιείς ρυθμούς ανάπτυξης.
Η αύξηση των δανειακών υπολοίπων, η βελτίωση των περιθωρίων καταθέσεων και τα έσοδα από τα χαρτοφυλάκια ομολόγων αντιστάθμισαν τις πιέσεις στα περιθώρια χορηγήσεων, οδηγώντας σε διεύρυνση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου.
Στις προμήθειες, η ανάπτυξη ήταν πιο συγκρατημένη λόγω εποχικότητας, ωστόσο η NBG Securities εκτιμά ότι η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Eurolife δημιουργεί τις προϋποθέσεις για επιτάχυνση των εσόδων από το τέταρτο τρίμηνο του 2026.
Παρά τη μεταβλητότητα στις αγορές ομολόγων, η οποία περιόρισε τα έσοδα από συναλλαγές, η τράπεζα πέτυχε βελτίωση του δείκτη κόστους προς έσοδα, διατηρώντας παράλληλα σταθερή την ποιότητα του ενεργητικού.
Η ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίων επιτρέπει στη Eurobank να χρηματοδοτεί την ανάπτυξή της, να εξετάζει νέες εξαγορές και να συνεχίζει τις διανομές προς τους μετόχους, ενώ η διοίκηση παραμένει προσηλωμένη στην επίτευξη των ετήσιων στόχων.
Πειραιώς: Ισχυρά επιτοκιακά έσοδα παρά τις έκτακτες επιβαρύνσεις
Η Τράπεζα Πειραιώς παρουσίασε πιο σύνθετη εικόνα, καθώς τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου κινήθηκαν χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς και της NBG Securities. Ωστόσο, οι αναλυτές επισημαίνουν ότι οι αποκλίσεις συνδέονται κυρίως με έκτακτους και μη επαναλαμβανόμενους παράγοντες, οι οποίοι επισκίασαν τη βελτίωση των βασικών μεγεθών.
Τα έσοδα από προμήθειες επηρεάστηκαν από έκτακτα στοιχεία που σχετίζονται με δάνεια, αλλά και από την υψηλή συγκριτική βάση του προηγούμενου τριμήνου, όταν είχαν καταγραφεί σημαντικά έσοδα επενδυτικής τραπεζικής.
Παράλληλα, η μεταβλητότητα στις αγορές ομολόγων προκάλεσε ζημιές από συναλλαγές, ενώ πρόσθετες επιβαρύνσεις προέκυψαν από λοιπές απομειώσεις και συμμετοχές. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου αυξήθηκε λόγω της ταξινόμησης συγκεκριμένου χαρτοφυλακίου ως προοριζόμενου προς πώληση.
Στον αντίποδα, η σημαντική αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους και η διεύρυνση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου επιβεβαιώνουν, σύμφωνα με την NBG Securities, την ανθεκτικότητα της βασικής τραπεζικής δραστηριότητας.
Η αύξηση των δανειακών και καταθετικών υπολοίπων, τα υψηλότερα επιτόκια και η συνεισφορά του χαρτοφυλακίου ομολόγων αντιστάθμισαν τις πιέσεις στα περιθώρια δανείων. Παράλληλα, η συγκράτηση των δαπανών βελτίωσε τον δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα.
Η διοίκηση επιβεβαίωσε τους στόχους για το 2026, αφήνοντας περιθώρια υπέρβασης των προβλέψεων για το επιτοκιακό περιθώριο και τις προμήθειες. Επιπλέον, προχώρησε σε ανοδική αναθεώρηση των φιλοδοξιών για το 2027, στοιχείο που ενισχύει την εμπιστοσύνη στις μεσοπρόθεσμες προοπτικές.
Optima Bank: Στο επίκεντρο η υπέρβαση των 210 εκατ. ευρώ και η Euroxx
Η Optima Bank διατηρεί ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική, με τη NBG Securities να επισημαίνει ότι οι επιδόσεις του εννεαμήνου δημιουργούν περιθώρια υπέρβασης του ετήσιου στόχου για καθαρά κέρδη άνω των 210 εκατ. ευρώ.
Σημαντικός καταλύτης για την επόμενη περίοδο είναι η ανατιμολόγηση του δανειακού χαρτοφυλακίου. Σύμφωνα με τα στοιχεία που παρουσιάστηκαν στην τηλεδιάσκεψη, το 95% των δανείων είναι κυμαινόμενου επιτοκίου, με περίπου το ένα τρίτο να ανατιμολογείται ανά τρίμηνο και τα υπόλοιπα δύο τρίτα να μην έχουν ακόμη ενσωματώσει πλήρως τις αυξήσεις του Euribor.
Επιπλέον, το ποσοστό μετακύλισης των αυξήσεων των επιτοκίων στα δάνεια παραμένει κάτω από το 60%, έναντι ιστορικών επιπέδων άνω του 80%, στοιχείο που υποδηλώνει ότι δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως η επίδραση των επιτοκίων στην κερδοφορία.
Στο μέτωπο των εξαγορών, η συναλλαγή με τη Euroxx αναμένεται να επιβαρύνει τους κεφαλαιακούς δείκτες κατά λιγότερες από 50 μονάδες βάσης, έναντι αρχικής εκτίμησης περίπου 55 μονάδων βάσης. Η ενοποίηση της χρηματιστηριακής τοποθετείται στο δεύτερο τρίμηνο του 2027.
Ιδιαίτερα σημαντική είναι η εκτίμηση ότι η υφιστάμενη κεφαλαιακή βάση της Optima Bank επαρκεί για τη χρηματοδότηση της οργανικής ανάπτυξης, χωρίς να απαιτείται αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.
Οι παράγοντες που θα καθορίσουν την πορεία των τραπεζών το 2027
Η επόμενη χρονιά αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, καθώς η διατήρηση των υψηλών επιτοκιακών εσόδων, η αύξηση των χορηγήσεων και η αξιοποίηση των κεφαλαιακών πλεονασμάτων αναμένεται να καθορίσουν την εξέλιξη της κερδοφορίας.
Η Alpha Bank στηρίζεται στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας και στην αυξανόμενη συνεισφορά των εξαγορών, η Eurobank στη διεθνή ανάπτυξη και την ενσωμάτωση της Eurolife, ενώ η Πειραιώς επιδιώκει να μετατρέψει την ισχυρή δυναμική των επιτοκιακών εσόδων σε υψηλότερη επαναλαμβανόμενη κερδοφορία. Για την Optima Bank, το ενδιαφέρον επικεντρώνεται στη δυνατότητα υπέρβασης των στόχων και στην αξιοποίηση των αυξήσεων του Euribor.
Συμπληρωματικά, η πρόσφατη αξιολόγηση της KBW αναδεικνύει τη σημασία των αποτιμήσεων, εκτιμώντας ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με discount περίπου 17% έναντι των αντίστοιχων ισπανικών, παρά τη βελτίωση των προοπτικών κερδοφορίας. Πρόκειται για εκτίμηση διαφορετικού οίκου και όχι της NBG Securities.
