Η UBS επαναβεβαιώνει τη σύσταση «αγορά» για την Τράπεζα Πειραιώς, με τιμή στόχο στα €8,60 ανά μετοχή και περιθώριο ανόδου περίπου 25% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η μετοχή παραμένει ελκυστικά αποτιμημένη, με P/E 7,7 φορές για το 2026 και P/BV στη μία φορά, ενώ χαρακτηρίζει την τράπεζα ως μία από τις κορυφαίες επιλογές της στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Η UBS αναμένει «ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο σε συμφωνία με το πλάνο της διοίκησης», καθώς το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα (NII) δείχνει να αγγίζει σημείο σταθεροποίησης. Η εκτίμηση για το γ’ τρίμηνο είναι μείωση 0,3% σε τριμηνιαία βάση, έναντι -1,5% το προηγούμενο, ενώ προβλέπεται ετήσια πτώση 8,2% για το 2025, πριν επιστρέψει σε θετική πορεία χάρη στην ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη.
Τα ενήμερα δάνεια αναμένεται να αυξηθούν κατά περίπου €3 δισ. στο εννεάμηνο (+14,9% ετησίως), με στόχο το χαρτοφυλάκιο να υπερβεί τα €37,4 δισ. έως το τέλος του έτους. Παράλληλα, τα μη επιτοκιακά έσοδα (κυρίως από προμήθειες) εκτιμώνται στα €166 εκατ. για το τρίμηνο, αυξημένα κατά 14% σε ετήσια βάση.
Κερδοφορία και ποιότητα ενεργητικού
Η UBS προβλέπει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €281 εκατ. για το γ’ τρίμηνο, μειωμένα κατά 12% ετησίως λόγω πίεσης στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM), αλλά με απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 14,3%. Για το σύνολο του 2025 αναμένονται κέρδη €1,12 δισ. και EPS €0,90, 3% υψηλότερα από τη συναίνεση της αγοράς.
Η ποιότητα του χαρτοφυλακίου παραμένει καλή, με το ποσοστό NPEs να διαμορφώνεται στο 2,4%, ενώ το κόστος κινδύνου αναμένεται να παραμείνει ελαφρώς αυξημένο (65 μονάδες βάσης), λόγω πρόσθετων προβλέψεων για τα δάνεια σε ελβετικό φράγκο. Ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 14,5%, ενώ τα ενσώματα ίδια κεφάλαια ανά μετοχή (TNAV) ανεβαίνουν στα €6,08, αυξημένα κατά 7% ετησίως.
Η τράπεζα ξεκινά πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών €100 εκατ. στο δ’ τρίμηνο, που θα προέλθει από τη φετινή διανομή (payout 50%), ενώ η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται εντός του δ’ τριμήνου, με επίδραση κυρίως από το 2026 και μετά.
Η UBS χρησιμοποιεί μοντέλο Gordon Growth δύο σταδίων, με βιώσιμο ROTE 15,8% και κόστος ιδίων κεφαλαίων 12,8%, επισημαίνοντας ότι η τρ. Πειραιώς εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρότι έχει επιτύχει θεαματική βελτίωση στα θεμελιώδη μεγέθη. «Η σταθεροποίηση του NII αποτελεί σημείο καμπής. Με την ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και τις σταθερές προμήθειες, η τρ. Πειραιώς βρίσκεται σε πορεία διατηρήσιμης κερδοφορίας», σημειώνει η UBS.
