Η περίοδος ισχυρής ανόδου που καταγράφουν οι διεθνείς αγορές τα τελευταία χρόνια έχει δημιουργήσει ένα περιβάλλον αυξημένης ευαισθησίας σε αρνητικές εκπλήξεις, σύμφωνα με νέα στρατηγική ανάλυση της Goldman Sachs.
Ο αναλυτής Peter Oppenheimer και η ομάδα του επισημαίνουν ότι οι μετοχές εμφανίζονται ευάλωτες σε μια βραχυπρόθεσμη διόρθωση, χωρίς ωστόσο να διαφαίνεται προς το παρόν κίνδυνος για μια βαθιά και παρατεταμένη πτωτική αγορά.
Η αυξημένη γεωπολιτική ένταση, σε συνδυασμό με τις ανησυχίες για το κόστος των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και τις πιθανές ανατροπές στα επιχειρηματικά μοντέλα, αποτελούν τους βασικούς παράγοντες που πιέζουν το επενδυτικό κλίμα βραχυπρόθεσμα. Οι εξελίξεις αυτές έρχονται σε μια στιγμή που τα χρηματιστήρια έχουν ήδη καταγράψει ιδιαίτερα ισχυρές αποδόσεις από τα χαμηλά της πανδημίας, αυξάνοντας την πιθανότητα μιας τεχνικής διόρθωσης.
Ένας από τους σημαντικότερους λόγους για τους οποίους οι αγορές εμφανίζονται πιο ευάλωτες είναι οι αποτιμήσεις. Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι μετοχές σε όλες τις βασικές γεωγραφικές περιοχές διαπραγματεύονται πλέον πάνω από τα ιστορικά τους επίπεδα.
Στις ΗΠΑ το φαινόμενο αυτό είναι γνωστό εδώ και χρόνια, λόγω της ισχυρής αύξησης των εταιρικών κερδών και των υψηλών αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων. Ωστόσο, η άνοδος των ευρωπαϊκών και ασιατικών αγορών το τελευταίο διάστημα έχει οδηγήσει σε διεύρυνση των αποτιμήσεων και εκτός αμερικανικής αγοράς.
Παράλληλα, το ασφάλιστρο κινδύνου των μετοχών έχει υποχωρήσει αισθητά και βρίσκεται πλέον κοντά στα επίπεδα που είχαν καταγραφεί πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές αποζημιώνονται λιγότερο για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν επενδύοντας σε μετοχές.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, οποιαδήποτε αρνητική εξέλιξη, είτε από τον πληθωρισμό είτε από την οικονομική ανάπτυξη είτε από γεωπολιτικούς κινδύνους, μπορεί να οδηγήσει σε βραχυπρόθεσμες πιέσεις στις αγορές.
Μεγάλη αλλαγή στη δομή της αγοράς
Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα στοιχεία της ανάλυσης είναι η αλλαγή που καταγράφεται στη δομή των αγορών. Για περισσότερο από μια δεκαετία μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, οι επενδυτές προτιμούσαν κυρίως εταιρείες τεχνολογίας και επιχειρήσεις με χαμηλές ανάγκες κεφαλαίων. Αυτό συνέβη επειδή η περίοδος χαμηλού πληθωρισμού, χαμηλής ανάπτυξης και μηδενικών επιτοκίων ευνοούσε τα επιχειρηματικά μοντέλα που βασίζονταν σε μελλοντικές ταμειακές ροές μεγάλης διάρκειας.
Σήμερα, όμως, το περιβάλλον φαίνεται να αλλάζει. Η Goldman Sachs παρατηρεί μια σημαντική μετατόπιση επενδυτικού ενδιαφέροντος προς εταιρείες που επενδύουν περισσότερο σε φυσικά περιουσιακά στοιχεία, όπως βιομηχανία, υποδομές και ενέργεια.
Η μετατόπιση αυτή συνοδεύεται και από σημαντικές αλλαγές στις αποτιμήσεις. Σε ορισμένες περιπτώσεις, εταιρείες έντασης κεφαλαίου διαπραγματεύονται πλέον με υψηλότερους δείκτες αποτίμησης από εταιρείες τεχνολογίας, κάτι που δεν είχε συμβεί για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Η αβεβαιότητα γύρω από τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη έχει ήδη προκαλέσει έντονες μετακινήσεις κεφαλαίων μεταξύ κλάδων. Οι αναλυτές της Goldman Sachs σημειώνουν ότι ο κλάδος της τεχνολογίας καταγράφει μία από τις πιο αδύναμες περιόδους σχετικής απόδοσης σε σχέση με την υπόλοιπη αγορά τα τελευταία 50 χρόνια.
Την ίδια στιγμή, οι μετοχές αξίας εμφανίζουν ισχυρές εισροές κεφαλαίων και υπεραπόδοση έναντι των μετοχών ανάπτυξης. Το φαινόμενο αυτό συνδέεται με την αναζήτηση πιο άμεσων και προβλέψιμων αποδόσεων από τους επενδυτές.
Γεωπολιτικοί κίνδυνοι και ενέργεια
Ένας ακόμη σημαντικός παράγοντας που επηρεάζει τις αγορές είναι η γεωπολιτική ένταση στη Μέση Ανατολή.
Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι οι φόβοι για διαταραχές στις προμήθειες πετρελαίου και φυσικού αερίου θα μπορούσαν να ενισχύσουν τον πληθωρισμό και να επηρεάσουν την οικονομική ανάπτυξη. Ήδη, οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές συνθήκες έχουν αυστηροποιηθεί ελαφρώς μετά τις τελευταίες εξελίξεις στην περιοχή.
Ιστορικά, σε περιόδους έντονων γεωπολιτικών γεγονότων, οι αγορές μετοχών καταγράφουν κατά μέσο όρο πτώση περίπου 6% μέσα σε διάστημα περίπου 18 ημερών, αν και το εύρος των κινήσεων μπορεί να διαφέρει σημαντικά ανά περίπτωση.
Γιατί δεν βλέπει bear market και τι προτείνει στους επενδυτές
Παρά τους κινδύνους, η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι πιθανότητες για μια βαθιά πτωτική αγορά παραμένουν περιορισμένες:
- Ο παγκόσμιος οικονομικός κύκλος εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτικότητα. Οι οικονομολόγοι της τράπεζας προβλέπουν ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα αναπτυχθεί κατά 2,8% φέτος, ενώ στην Ευρωζώνη ο δείκτης τρέχουσας οικονομικής δραστηριότητας δείχνει βελτίωση σε σχέση με το περασμένο καλοκαίρι.
- Οι προβλέψεις για τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ισχυρές. Μάλιστα, οι εκτιμήσεις για τα παγκόσμια κέρδη έχουν αναθεωρηθεί ανοδικά από τις αρχές του έτους.
- Οι ισολογισμοί του ιδιωτικού τομέα, νοικοκυριών, επιχειρήσεων και τραπεζών, παραμένουν σε καλή κατάσταση, γεγονός που μειώνει τον κίνδυνο συστημικών πιέσεων.
Με βάση τα παραπάνω, η Goldman Sachs θεωρεί ότι μια πιθανή διόρθωση στις αγορές θα μπορούσε να αποτελέσει επενδυτική ευκαιρία. Οι αναλυτές της τράπεζας προτείνουν στους επενδυτές να διατηρούν ευρεία διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου τόσο σε γεωγραφικό επίπεδο όσο και σε επίπεδο κλάδων και επενδυτικών παραγόντων.
Η στρατηγική αυτή, όπως τονίζουν, μπορεί να βελτιώσει την απόδοση σε σχέση με τον κίνδυνο σε μια περίοδο που οι αγορές βρίσκονται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα αποτίμησης και οι γεωπολιτικές αβεβαιότητες παραμένουν αυξημένες.
