Τα νέα δεδομένα, που προκύπτουν από το χθεσινό Capital Markets Day της Metlen στο Λονδίνο, αναλύει η Euroxx.

Η χρηματιστηριακή δίνει σύσταση overweight για τη μετοχή της Metlen και τιμή στόχο 48,2 ευρώ. Σε σύγκριση με το χθεσινό κλείσιμο στα 43,2 ευρώ, το περιθώριο ανόδου (upside) ξεπερνά το 11,5%.

Σύμφωνα με την Euroxx, η προσδωκόμενη ανάπτυξη βασίζεται σε οργανικές πρωτοβουλίες, χωρίς να λαμβάνονται υπόψη ενδεχόμενες εξαγορές ή συγχωνεύσεις (M&A), και περιλαμβάνει τρεις βασικούς πυλώνες μετασχηματισμού:

1. Επέκταση της χωρητικότητας στους τομείς των μετάλλων και της ενέργειας, μέσω υποδομών και παραχωρήσεων.

2. Αξιοποίηση της τεχνογνωσίας στους κλάδους των μετάλλων και της άμυνας.

3. Οργανωτικές αλλαγές για τη βελτίωση της αποδοτικότητας.

Πρωτοβουλίες στον κλάδο της ενέργειας

Η κάθετα ολοκληρωμένη ενεργειακή δραστηριότητα θα εισέλθει σε πρόγραμμα μετασχηματισμού, καλύπτοντας όλη την αλυσίδα αξίας ανάπτυξης, σχεδίασης και μηχανικής έργων ενέργειας. Το σχέδιο, όπως παρουσιάστηκε από τον CEO του τομέα ενέργειας, περιλαμβάνει ανάπτυξη ευέλικτης, αποδοτικής και αντισταθμισμένης (natural hedging) δραστηριότητας για ένα ανθεκτικό επιχειρηματικό μοντέλο σε ένα μεταβλητό περιβάλλον ενέργειας.

Συγκεκριμένα, η METLEN στοχεύει σε παραγωγή ρεύματος 19TWh ετησίως έως το 2028, μέσω ευέλικτου και διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου (ευέλικτη παραγωγή, ΑΠΕ, διαχείριση ενέργειας) και χρηστών ηλεκτρικής ενέργειας (λιανική, οικιακοί και επαγγελματικοί πελάτες).

Στον τομέα προμήθειας ρεύματος, στόχος είναι το μερίδιο αγοράς 30% στη λιανική από περίπου 20% σήμερα, με την πελατειακή βάση να κατανέμεται μεταξύ οικιακών/μικρών επιχειρήσεων και βιομηχανικών/εμπορικών χρηστών.

Υπό την πλατφόρμα της ενεργειακής μετάβασης, το παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ της METLEN ανέρχεται σε 12,5GW, με υλοποίηση σε συνδυασμό με το σχέδιο asset rotation, όπως φάνηκε και από την πώληση των περιουσιακών στοιχείων στη Χιλή.

Μέταλλα

Η METLEN σχεδιάζει την επέκταση της κάθετα ολοκληρωμένης δραστηριότητας μετάλλων σε νέες πρώτες ύλες (κρίσιμα και κυκλικά μέταλλα), αξιοποιώντας τεχνολογίες ιδίας ανάπτυξης και τις υπάρχουσες εγκαταστάσεις, διατηρώντας την ηγετική θέση της στο χαμηλότερο σημείο (quartile) του παγκόσμιου κόστους παραγωγής.

Πιο συγκεκριμένα, στο πλαίσιο της επέκτασης στα κρίσιμα μέταλλα, το γάλλιο θα αποτελέσει βασικό πρόσθετο προϊόν, εξασφαλίζοντας σημαντικό τροφοδοτικό υλικό για την ΕΕ. Η επένδυση αφορά νέο εργοστάσιο στο υπάρχον βιομηχανικό συγκρότημα, με εκτιμώμενο capex 296 εκατ. ευρώ, και έχει ήδη λάβει πιστοποίηση STEP SEAL από την ΕΕ.

Στα κυκλικά μέταλλα, η METLEN έχει αναπτύξει ιδιόκτητη τεχνολογία χαμηλού κόστους για την ανάκτηση μετάλλων από υπολείμματα, στοχεύοντας την ανάκτηση περίπου 290 χιλιάδων τόνων χαλκού, ψευδαργύρου, νικελίου και κοβαλτίου σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.

Το πλάνο επέκτασης παραγωγής περιλαμβάνει δύο εργοστάσια: ένα στην Ελλάδα (λειτουργεί ήδη) και ένα στη Ρουμανία (αναμένεται να λειτουργήσει μεσοπρόθεσμα), με συνολική επένδυση περίπου 500 εκατ. ευρώ, που εκτιμάται ότι θα αποφέρει EBITDA περίπου 220 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα.

Τέλος, η METLEN θα αξιοποιήσει την τεχνογνωσία της σε μέταλλα υψηλών επιδόσεων για αμυντικές εφαρμογές, επεκτείνοντας την παραγωγική της δυνατότητα με την κατασκευή τριών νέων εργοστασίων στην Ελλάδα, για την παραγωγή ποιοτικών δομών αμυντικών εφαρμογών. Αναμένεται EBITDA 130-170 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα (από 15 εκατ. ευρώ σήμερα), με επενδυτικό κόστος της τάξης των 150-180 εκατ. ευρώ.

Υποδομές και παραχωρήσεις

Η METLEN σκοπεύει να αξιοποιήσει τη μακροχρόνια εμπειρία της στην ανάπτυξη υποδομών, υλοποιώντας το ανεκτέλεστο ύψους 1,5 δισ. ευρώ, κατανεμημένο σε βαριές υποδομές, αυτοκινητοδρόμους και λιμάνια, με μέσο περιθώριο 12-15%.

Στον τομέα των παραχωρήσεων, στοχεύει σε μερίδιο αγοράς 20-25% στο εκτιμώμενο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων στην Ελλάδα, με αναμενόμενο Equity IRR περίπου 15%.

Ο δρόμος προς το EBITDA των 2 δισ. ευρώ

Η αύξηση του EBITDA από 1,08 δισ. ευρώ το 2024 σε 2 δισ. ευρώ μεσοπρόθεσμα κατανέμεται σε:

περίπου 360 εκατ. ευρώ από την ενέργεια,

περίπου 520 εκατ. ευρώ από τα μέταλλα (επέκταση αλουμίνας, κρίσιμα και κυκλικά μέταλλα),

περίπου 100 εκατ. ευρώ από υποδομές και παραχωρήσεις.

Συνολικά, αναμένεται ότι το μεσοπρόθεσμο EBITDA θα ανέλθει σε 1,9-2,08 δισ. ευρώ, εκ των οποίων:

~1,11 δισ. ευρώ από την ενέργεια,

~820 εκατ. ευρώ από τα μέταλλα,

~150 εκατ. ευρώ από υποδομές/παραχωρήσεις και άλλες δραστηριότητες.

Για την υλοποίηση του σχεδίου, θα πραγματοποιηθεί πρόγραμμα επενδύσεων ύψους 2,5 δισ. ευρώ, εκ των οποίων το 85% αφορά σε επενδύσεις ανάπτυξης. Η κατανομή του capex έχει ως εξής: 53% στην ενέργεια (εκ των οποίων 7% σε ΑΠΕ), 40% στα μέταλλα (εκ των οποίων 43% σε κυκλικά μέταλλα) και 7% στις υποδομές/παραχωρήσεις και άλλες δραστηριότητες. Το πρόγραμμα θα εκτελεστεί έως το 2028, με εκτιμώμενες ετήσιες επενδύσεις: 510 εκατ. ευρώ το 2025, 1,05 δισ. ευρώ το 2026, 605 εκατ. ευρώ το 2027 και 285 εκατ. ευρώ το 2028.

Κατανομή κεφαλαίου

Το επενδυτικό πρόγραμμα των 2,5 δισ. ευρώ θα χρηματοδοτηθεί από ίδιες ταμειακές ροές και ταμειακά διαθέσιμα, χωρίς άμεσο σχέδιο προσφυγής στις αγορές χρέους.

Ο δείκτης μόχλευσης παραμένει κάτω από το 2,0x και η πιστοληπτική αξιολόγηση στο BB+, με διαθέσιμες πιστωτικές γραμμές που φτάνουν τα 11,5 δισ. ευρώ το 2024 (από 3,6 δισ. ευρώ το 2020), εκ των οποίων το 5% είναι διεθνείς. Η διαθέσιμη ρευστότητα υπερβαίνει τα 3 δισ. ευρώ, με 1/3 σε μετρητά και 2/3 σε άμεσα διαθέσιμες δανειακές γραμμές.

Dual listing

Η διπλή εισαγωγή (dual listing) θα πραγματοποιηθεί μέσω ανταλλαγής μετοχών. Οι υφιστάμενοι μέτοχοι της METLEN SA θα λάβουν μετοχές της νέας εταιρείας METLEN PLC, εισηγμένης στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η METLEN Plc θα είναι εισηγμένη πρωτογενώς στο Λονδίνο και δευτερογενώς στην Αθήνα. Η συναλλαγή αναμένεται να ολοκληρωθεί στο γ΄ τρίμηνο του 2025.

Διαβάστε ακόμη: