Με τιμή στόχο 6,50 ευρώ και ουδέτερη σύσταση («Neutral») ξεκινά την κάλυψη της Qualco Group η UBS. Η τιμή αυτή αντιστοιχεί σε ανοδικό περιθώριο περίπου 12% σε σχέση με το τρέχον επίπεδο.
Παρά τη θετική εικόνα για τα έσοδα και την επαναλαμβανόμενη φύση των δραστηριοτήτων, η UBS διατηρεί επιφυλάξεις σε ό,τι αφορά την πορεία των περιθωρίων κερδοφορίας και τους κινδύνους υλοποίησης σε στρατηγικές επέκτασης.
Η UBS αναμένει αύξηση εσόδων 15% το 2025, από χαμηλή συγκριτική βάση, με σταδιακή επιβράδυνση προς το 11% το 2030. Παράλληλα, τα περιθώρια EBITDA αναμένεται να υποχωρήσουν σε περίπου 20% το 2025, λόγω αύξησης λειτουργικών δαπανών από την επέκταση στις πλατφόρμες και τη διαχείριση χαρτοφυλακίων. Ωστόσο, η UBS εκτιμά ότι τα περιθώρια θα ανακάμψουν στο 21% μεσοπρόθεσμα, με ενίσχυση οικονομιών κλίμακας.
Στην κερδοφορία, τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε €15 εκατ. το 2025 (EPS €0,22), με σταδιακή αύξηση προς τα €28 εκατ. το 2029 (EPS €0,40). Ο δείκτης P/E για το 2025 διαμορφώνεται στις 26,7 φορές, υποχωρώντας στις 14,4 φορές το 2029 καθώς ενισχύεται η κερδοφορία.
Οπως σημειώνει Η Qualco αποτελεί πάροχο λογισμικού και υπηρεσιών στον χώρο της διαχείρισης απαιτήσεων, προσφέροντας λύσεις για διαχείριση πιστωτικών και οφειλόμενων χαρτοφυλακίων.
Η εταιρεία λειτουργεί με μοντέλο asset-light, υψηλής επαναληψιμότητας εσόδων και πελατειακής «πιστότητας», χαρακτηριστικά που υποστηρίζουν την πρόβλεψη της UBS για μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης εσόδων (CAGR) 13% περίπου έως το 2030.
Μία σημαντική στρατηγική κίνηση είναι η κοινοπραξία με τη ΔΕΗ στον τομέα διαχείρισης απαιτήσεων, μια συνέργεια που αναδεικνύει τη δυνατότητα της Qualco να προσφέρει ολοκληρωμένες λύσεις που συνδυάζουν διαχείριση απαιτήσεων και τιτλοποιήσεις.
Το επιχειρηματικό μοντέλο της Qualco θεωρείται γενικά ταμειακά θετικό, με επαναφορά του δείκτη μετατροπής λειτουργικών ταμειακών ροών (OCF) στο 60-70% των EBITDA. Τα έσοδα από την IPO (€47 εκατ.) επιτρέπουν επενδύσεις κεφαλαίου 7,5% περίπου επί των πωλήσεων την περίοδο 2025-2026, με την εταιρεία να προβλέπει 35% payout ratio.
Η UBS βλέπει τον καθαρό δανεισμό να επιστρέφει σε ουδέτερα επίπεδα εντός του 2025 (πριν από τυχόν εξαγορές), με δυνατότητα άντλησης €20-70 εκατ. για εξαγορές την επόμενη πενταετία, χωρίς να ξεπεραστεί ο στόχος μόχλευσης μια φορά τον δείκτη Net Debt/EBITDA.
Η UBS αναγνωρίζει την επιτυχημένη ιστορική πορεία επέκτασης της Qualco, αλλά επισημαίνει κινδύνους γύρω από την υλοποίηση της στρατηγικής σε νέες αγορές και την αποτελεσματικότητα συνεργασιών όπως η JV με τη ΔΕΗ. Οι εξαγορές παραμένουν στρατηγική προτεραιότητα, ωστόσο ελλοχεύουν κίνδυνοι αποτίμησης και εκτέλεσης
Επιπλέον, το ρυθμιστικό περιβάλλον στον τομέα των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) ενέχει αβεβαιότητες, ενώ η Qualco δεν κατέχει ηγετική θέση σε όλους τους τομείς δραστηριότητάς της, γεγονός που την καθιστά ευάλωτη στον ανταγωνισμό.
Η UBS αποτιμά την Qualco στα €6,50 ανά μετοχή με βάση μέθοδο άθροισης των επιμέρους μερών (SοTP), λόγω της διαφοροποίησης, τόσο του επιχειρηματικού μοντέλου, όσο και της γεωγραφικής της παρουσίας, που καθιστούν δυσχερή τη σύγκριση με άμεσα εισηγμένους ανταγωνιστές.
Οι προβλέψεις της UBS για φέτος κάνουν λόγο για έσοδα €211 εκατ., περιθώριο EBITDA περίπου 20%, καθαρά κέρδη στα €15 εκατ., μέρισμα σε €0,08, καθαρός δανεισμός θετικό υπόλοιπο στα €7 εκατ., δείκτης P/E στις 26,7 φορές και δείκτης ROIC 26%. Η μερισματική απόδοση προβλέπεται σε 1,3%.
