Η Euronext, ένας από τους μεγαλύτερους χρηματιστηριακούς ομίλους της Ευρώπης, ανακοίνωσε την πρόθεσή της να εξαγοράσει το 100% του Χρηματιστηρίου Αθηνών (EXAE) μέσω ανταλλαγής μετοχών, προσφέροντας €6,90 ανά μετοχή, ήτοι συνολική αποτίμηση της ελληνικής εταιρείας στα €399 εκατ. Η προσφορά αντιστοιχεί σε premium περίπου 14% σε σχέση με την τελευταία τιμή κλεισίματος της μετοχής της EXAE και σηματοδοτεί ένα σημαντικό βήμα στην ενοποίηση των ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών.

Η Citi αναγνωρίζει την κίνηση της Euronext ως στρατηγικά λογική και σύμφωνη με τη γενικότερη τάση συγκέντρωσης και ενοποίησης στις ευρωπαϊκές κεφαλαιαγορές. Η εξαγορά της ΕΧΑΕ προσφέρει στην Euronext επέκταση στην νοτιοανατολική Ευρώπη και ενισχύει τη θέση της ως ηγέτη στην πρωτοβουλία Savings & Investment Union της ΕΕ. Παρά ταύτα, η Citi επισημαίνει πως η αποτίμηση της Euronext που χρησιμοποιείται για την ανταλλαγή των μετοχών δεν είναι ιδιαίτερα ελκυστική για τους μετόχους της EXAE. Συγκεκριμένα, η Euronext διαπραγματεύεται στα πολλαπλάσια 13 φορών των κερδών για το 2025 και 11 φορών για το 2026, τα οποία κρίνει σχετικά υψηλά. Αυτό σημαίνει ότι η πρόταση ανταλλαγής μετοχών περιορίζει το περιθώριο ανόδου για τους μετόχους της ΕΧΑΕ, που ίσως θα προτιμούσαν μια προσφορά με μετρητά ή μεγαλύτερο premium. Η Citi κλείνει με την επισήμανση ότι, παρά ταύτα, οι συνέργειες που μπορεί να προκύψουν σε επίπεδο υποδομών, τεχνολογίας και πρόσβασης σε διεθνείς επενδυτές καθιστούν τη συναλλαγή θετική μακροπρόθεσμα.

Η Alpha Finance υπογραμμίζει πως η είδηση περί εξαγοράς της ΕΧΑΕ από την Euronext δεν προκαλεί έκπληξη, καθώς κατά το παρελθόν είχαν κυκλοφορήσει επανειλημμένως φήμες για ένα τέτοιο ενδεχόμενο. Η εξέλιξη έρχεται σε μια συγκυρία όπου η ελληνική αγορά βρίσκεται κοντά στην επανακατάκτηση του χαρακτηρισμού της ως ανεπτυγμένης αγοράς. «Η πρόθεση της Euronext να υποβάλει δημόσια πρόταση θεωρούμε πως είναι θετική, τόσο για τους μετόχους όσο και για το ευρύτερο οικοσύστημα της ελληνικής αγοράς», σημειώνουν οι αναλυτές, επισημαίνοντας ότι, σε περίπτωση ολοκλήρωσης της συμφωνίας, το Χρηματιστήριο Αθηνών θα ενταχθεί σε έναν όμιλο που περιλαμβάνει ήδη κομβικά χρηματοοικονομικά κέντρα όπως του Άμστερνταμ, των Βρυξελλών, του Δουβλίνου, της Λισαβόνας, του Μιλάνου, του Όσλο και του Παρισιού. Σε πρόσφατη ανάλυσή της (15 Απριλίου 2025), με τίτλο «Ανοδική πορεία εν μέσω αβεβαιότητας», η Alpha Finance είχε επισημάνει τις ενθαρρυντικές τάσεις που κατέγραψε η ΕΧΑΕ την τελευταία χρονιά, καθώς και την ισχυρή εκκίνηση του 2025. Με βάση τα νέα δεδομένα, η χρηματιστηριακή είχε αναβαθμίσει τότε τον 12μηνο στόχο τιμής στα 6,80 ευρώ ανά μετοχή», εξηγεί ο οίκος.

Οι αναλυτές της Kepler Cheuvreux εκτιμούν πως η εξαγορά μπορεί να αποδώσει σημαντικά οφέλη στην Euronext, η οποία θα ενισχύσει τα λειτουργικά της κέρδη EBITDA κατά περίπου 4% με την ενσωμάτωση της EXAE. Επισημαίνουν το στρατηγικό πλεονέκτημα της γεωγραφικής διαφοροποίησης, καθώς η προσθήκη της ελληνικής αγοράς προσδίδει πρόσβαση σε μια οικονομία με αυξημένες προοπτικές ανάπτυξης και αναπτυσσόμενη κεφαλαιαγορά. Ωστόσο, η Kepler δεν αποκλείει ότι η προσφορά των €6,90 ανά μετοχή μπορεί να αναθεωρηθεί προς τα πάνω, δεδομένου ότι η αρχική πρόταση βρίσκεται σε όρια που δεν αφήνουν μεγάλη απόσταση από τις εύλογες αποτιμήσεις. Επιπλέον, βλέπει περιθώριο για ενδεχόμενη αντιπροσφορά ή ανταγωνιστικό ενδιαφέρον, αν και το θεωρεί περιορισμένο.

Η Eurobank Equities υπογραμμίζει πως η εξαγορά της EXAE από την Euronext μπορεί να λειτουργήσει ως σημαντική στρατηγική ώθηση για το Χρηματιστήριο Αθηνών και ευρύτερα για την ελληνική κεφαλαιαγορά. Η ένταξη στον ευρωπαϊκό όμιλο δίνει την ευκαιρία για αναβάθμιση των τεχνολογικών υποδομών, βελτίωση των υπηρεσιών προς επενδυτές και εκδότες, καθώς και ευρύτερη διεθνή προβολή. Αυτές οι εξελίξεις, σύμφωνα με την Eurobank Equities, μπορούν να οδηγήσουν σε αυξημένη ρευστότητα και βάθος στην ελληνική αγορά. Η προσφορά της Euronext κρίνεται ως λογική, αν και το premium που προσφέρει είναι σχετικά περιορισμένο σε σχέση με προηγούμενες συναλλαγές στον κλάδο. Παρ’ όλα αυτά, η χρηματιστηριακή πιστεύει ότι η μακροπρόθεσμη προοπτική είναι θετική.

Οι αναλυτές της Jefferies εμφανίζονται πιο επιφυλακτικοί για τα οφέλη που θα έχουν οι μέτοχοι της ΕΧΑΕ από την προτεινόμενη εξαγορά. Θεωρούν ότι η πρόταση της Euronext έχει σαφή πλεονεκτήματα κυρίως για τον ίδιο τον όμιλο, ο οποίος διευρύνει τη γεωγραφική του παρουσία και ενισχύει τη θέση του στις ευρωπαϊκές αγορές. Η Jefferies εκτιμά ότι το all-share σχήμα με χαμηλή ή μηδενική προσφορά μετρητών, σε συνδυασμό με το σχετικά μικρό premium, περιορίζει την ελκυστικότητα για τους μετόχους της EXAE. Τονίζει, μάλιστα, ότι δεν υπάρχει σημαντικό περιθώριο ανόδου στην τιμή της μετοχής με βάση τους όρους της προσφοράς. Παράλληλα, η Jefferies επισημαίνει πως η διαδικασία βρίσκεται ακόμη σε πρώιμο στάδιο και ότι ενδέχεται να υπάρξουν αλλαγές στους όρους ή και ενδιαφέρον από άλλους παίκτες στο μέλλον.

Η προσφορά της Euronext κρίνεται «δίκαιη και ελκυστική» από τους αναλυτές της Alpha Finance, καθώς συνεπάγεται αποτίμηση της ΕΧΑΕ στις 20,7 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή (P/E) και 12,8 φορές τα εκτιμώμενα λειτουργικά κέρδη προ φόρων και αποσβέσεων (EV/EBITDA) για το 2025. Ωστόσο, σημειώνεται ότι η μετοχική σύνθεση της ΕΧΑΕ είναι κατακερματισμένη, χωρίς την παρουσία στρατηγικών επενδυτών – με τη Capital Group να κατέχει το 5,09%, την Janus Henderson το 3,43% και τη Vanguard Group το 2,96%. Αυτό ενδεχομένως να δυσχεράνει τη συναλλαγή, αν και η Alpha Finance εκτιμά πως οι περισσότεροι μέτοχοι θα υιοθετήσουν θετική στάση απέναντι στην πρόταση της Euronext.

Διαβάστε ακόμη: