Ισχυρά αποτελέσματα κατέγραψε ο Όμιλος Χρηματιστηρίου Αθηνών (ΕΧΑΕ) στο β’ τρίμηνο του 2025, με την Pantelakis Securities να δίνει σύσταση «overweight» (υπεραπόδοση) για τη μετοχή.

Μεταξύ άλλων, η χρηματιστηριακή εταιρεία επισημαίνει ότι η αγορά αναμένει εξελίξεις σχετικά με την πρόταση εξαγοράς από τη Euronext, με αυξανόμενες προσδοκίες για βελτιωμένη προσφορά.

Tα βασικά σημεία του report της Pantelakis

• Τα καθαρά κέρδη του β’ τριμήνου αυξήθηκαν κατά 55% σε ετήσια βάση στα €7,8 εκατ. (υπέρβαση κατά 11%), καθώς ο μέσος ημερήσιος τζίρος ενισχύθηκε κατά 48% στα €207 εκατ./ημέρα, οδηγώντας σε αύξηση 53% των εσόδων από συναλλαγές.

• Η καθαρή ταμειακή θέση στο τέλος Ιουνίου αυξήθηκε κατά 9% από την αρχή του έτους (ή €6 εκατ.) στα €74,7 εκατ., παρά την πληρωμή μερισμάτων ύψους €16,8 εκατ., έναντι μηδενικών διανομών στο α’ εξάμηνο του 2024.

• Παρά τα κέρδη 62% από την αρχή του έτους, η ΕΧΑΕ εξακολουθεί να εμφανίζει ελκυστική αποτίμηση, καθώς η αγορά προεξοφλεί τζίρο €163 εκατ./ημέρα, ήτοι 19% χαμηλότερα από τον μέσο όρο των €202 εκατ. μέχρι στιγμής φέτος.

Ισχυρές επιδόσεις

Για ακόμη ένα τρίμηνο, ο Όμιλος Χρηματιστηρίου Αθηνών παρουσίασε ισχυρές επιδόσεις, χάρη στη συνεχιζόμενη άνοδο του τζίρου.

Συγκεκριμένα, το β’ τρίμηνο του 2025, τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα €7,8 εκατ., αυξημένα κατά 55% σε ετήσια βάση και 11% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της Pantelakis η οποία έκανε λόγο για €7 εκατ. Η θετική έκπληξη σχετίζεται κυρίως με τις μη προβλέψιμες πηγές μη συναλλακτικών εσόδων, όπως οι υπηρεσίες πληροφορικής & ψηφιακών λύσεων και τα τέλη δεδομένων αγοράς, που υπεραντιστάθμισαν την αύξηση 29% στις δαπάνες προσωπικού (€4,5 εκατ.), οι οποίες ήταν 15% υψηλότερες από την πρόβλεψη της χρηματιστηριακής (€3,9 εκατ.).

Τα συνολικά έσοδα αυξήθηκαν κατά 37% σε ετήσια βάση στα €18,2 εκατ. (υπέρβαση κατά 7%) από €13,3 εκατ. ένα χρόνο πριν, κυρίως λόγω της «εκτόξευσης» των εσόδων από συναλλαγές μετοχών κατά 53% στα €7,8 εκατ., απόρροια της ανόδου κατά 48% στον μέσο ημερήσιο τζίρο (ADT), ο οποίος διαμορφώθηκε στα περίπου €207 εκατ., έναντι €140 εκατ. στο β’ τρίμηνο του 2024 και στο σύνολο του περασμένου έτους. Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) αυξήθηκαν κατά 53% στα €9,9 εκατ., ξεπερνώντας κατά 7% τις προβλέψεις της Pantelakis.

Αντίστοιχα με τα προηγούμενα τρίμηνα, η άνοδος του ADT αποδίδεται τόσο στην ενίσχυση των τιμών των μετοχών, με αιχμή τον τραπεζικό κλάδο, όσο και στη σημαντική αύξηση της ταχύτητας συναλλαγών, η οποία διαμορφώθηκε στο 42,8%, αυξημένη κατά 7,9 ποσοστιαίες μονάδες. Ο μέσος όρος χρηματιστηριακής αξίας για το διάστημα Απριλίου-Ιουνίου αυξήθηκε κατά 20% σε ετήσια βάση στα €120,4 δισ., έναντι €100 δισ. την ίδια περίοδο πέρυσι. Αυτή τη στιγμή, η κεφαλαιοποίηση του ΧΑ ξεπερνά τα €131 δισ., έναντι €112,1 δισ. στο α’ τρίμηνο και €99,7 δισ. το 2024.

Η καθαρή ταμειακή θέση στο τέλος Ιουνίου ενισχύθηκε κατά 9% σε σχέση με την αρχή του έτους, φθάνοντας τα €74,7 εκατ. ή περίπου €1,24 ανά μετοχή, αντιστοιχώντας στο 17% της κεφαλαιοποίησης, ενώ σε ετήσια βάση μειώθηκε κατά 3% εξαιτίας της φετινής διανομής μερίσματος ύψους €16,8 εκατ., έναντι μηδενικής διανομής στο α’ εξάμηνο του 2024.

Στο α’ εξάμηνο του 2025, τα έσοδα, τα EBITDA, τα κέρδη προ φόρων και τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε €34 εκατ., €18,1 εκατ., €17,3 εκατ. και €13,5 εκατ., αντίστοιχα, σημειώνοντας ετήσια αύξηση κατά 27%, 41%, 44% και 44%.

Βελτιωμένη προσφορά από τη Euronext

Παράλληλα, αναμένεται ενημέρωση για την εξέλιξη της πρότασης εξαγοράς της ΕΧΑΕ από την Euronext, η οποία κατατέθηκε την 1η Ιουλίου και αποτιμά την εταιρεία στα €399 εκατ. ή €6,9 ανά μετοχή βάσει σταθερού λόγου ανταλλαγής 21,029 μετοχών της ΕΧΑΕ για 1 νέα μετοχή της Euronext. Με την τιμή της Euronext να έχει υποχωρήσει στα €143,80, η προτεινόμενη αποτίμηση διαμορφώνεται πλέον στα €6,84 ανά μετοχή, δηλαδή 6,5% χαμηλότερα από το χθεσινό κλείσιμο της ΕΧΑΕ στα €7,31, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά αναμένει βελτιωμένη προσφορά.

Την περασμένη Πέμπτη, η ΕΧΑΕ επιβεβαίωσε ότι βρίσκονται σε εξέλιξη συζητήσεις με την Euronext για την πρόταση εξαγοράς. Το διοικητικό συμβούλιο του ομίλου αξιολογεί την πρόταση με τη στήριξη της Morgan Stanley και εξειδικευμένων συμβούλων, χωρίς να έχει υπάρξει ακόμη συμφωνία.

Οι εκτιμήσεις για το 2025

Η Pantelakis εκτιμά ότι η μέση χρηματιστηριακή αξία θα ανέλθει σε €124,4 δισ. το 2025, έναντι €99,7 δισ. το 2024. Σε αυτό συνυπολογίζονται:

α) τα €118,4 δισ. που έχουν ήδη καταγραφεί και

β) η υπόθεση μηδενικής μεταβολής στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των €131,2 δισ.

Επιπλέον, υποθέτει πτώση της ταχύτητας συναλλαγών στο 37,5% για το υπόλοιπο του έτους, από 42,4% σήμερα, με μέσο όρο για το 2025 στο 39,9% έναντι 35% το 2024. Παρά τη συντηρητική προσέγγιση, η Pantelakis προβλέπει ότι, υπό τις παρούσες τιμές των μετοχών, η ΕΧΑΕ μπορεί εύκολα να επιτύχει μέσο ημερήσιο τζίρο €200 εκατ. φέτος, ήτοι αύξηση 43% από το περσινό επίπεδο των €140 εκατ.

Παρά τα ήδη εντυπωσιακά κέρδη 62% από την αρχή του έτους, που ξεπερνούν κατά 22% την ευρύτερη αγορά (και +4% πριν την πρόταση της Euronext), η αποτίμηση της ΕΧΑΕ παραμένει ελκυστική. Η τρέχουσα τιμή ενσωματώνει μέσο ADT €163 εκατ./ημέρα, δηλαδή 19% χαμηλότερα από το μέσο όρο των €202 εκατ. που έχει σημειωθεί έως σήμερα.

Διαβάστε ακόμη: