Σύσταση «outperform» (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο 20 ευρώ δίνει η NBG Securities για τον ΟΤΕ, σε νέα της έκθεση με αφορμή τις οικονομικές επιδόσεις δ’ τριμήνου και ολόκληρου του 2024 που παρουσίασε σήμερα ο όμιλος. Σε +35,5% καθορίζεται το περιθώριο ανόδου (upside) σε σύγκριση με το χθεσινό κλείσιμο της μετοχής στα 14,76 ευρώ.
Σύμφωνα με την Εθνική Χρηματιστηριακή, τα αποτελέσματα του ΟΤΕ ευθυγραμμίστηκαν με τις προβλέψεις της, ενώ παράλληλα τονίζει πως η ολοκλήρωση της πώλησης των δραστηριοτήτων στη Ρουμανία θα βελτιώσει το κομμάτι της επιβράβευσης των μετόχων.
Κατά τη διάρκεια του conference call με τους αναλυτές, η διοίκηση της τράπεζας εξέφρασε την αισιοδοξία της για το τρέχον έτος με βάση τις εκτιμήσεις για βελτίωση των επιδόσεων στο broadband (ευρυζωνικές υπηρεσίες) με ώθηση από την επέκταση στα voucher και την προσφορά FWA (Fixed Wireless Access – σταθερή ασύρματη σύνδεση), τα ανώτερα των προβλέψεων τηλεοπτικά έσοδα από το εμπλουτισμένο αθλητικό περιεχόμενο και τη μείωση των «πειρατικών» συνδέσεων μετά την ψήφιση του σχετικού νόμου, αλλά και τη μείωση του κόστους σε ενέργεια και προσωπικό.
Επιπλέον, υπάρχει η δυνατότητα για έκτακτη διανομή στους μετόχους σε περίπτωση που ολοκληρωθεί η συμφωνία σχετικά με την πώληση της TKRM (Telekom Romania Mobile), πέραν της κανονικής πρότασης για διανομή μερίσματος και επαναγορά (buyback).
Βελτιωμένες επιδόσεις περιμένει η Axia
Από την πλευρά της, η Axia Research διατηρεί τη μετοχή «υπό εξέταση» (under review) και γνωστοποιεί πως σχεδιάζει να δημοσιεύσει σύντομα ένα report για τον ΟΤΕ. Ο τίτλος διαπραγματεύεται με 4,8x στον δείκτη EV/EBITDA για το 2025, με σημαντικό discount σε σχέση με τους παγκόσμιους και Ευρωπαίους ανταγωνιστές του. Η εταιρεία διατηρεί πολύ χαμηλή μόχλευση, ενώ το μεγαλύτερο μέρος του FCF (ελεύθερες ταμειακές ροές – free cash flow) που παράγει θα συνεχίσει να επιστρέφεται στους μετόχους (μέρισμα και buyback).
Οι αναλυτές περιμένουν να δουν βελτίωση στις επιδόσεις του ΟΤΕ, με ώθηση από:
i) το Gigabit Voucher και θα στοχεύει σε μία μη διεισδύσιμη (unpenetrated) αγορά (η χρήση FTTH ξεπερνά το 26%), και την κατάργηση του φόρου 5% στους πελάτες για συνδέσεις άνω των 100mbps
ii) την cross-selling συμφωνία για αθλητικό περιεχόμενο με τη Nova, που αναμένεται να φανεί ο αντίκτυπός της από τον Ιανουάριο του 2025, καθώς και τη συμφωνία με το Netflix, καθώς και τα πιθανά μέτρα που θα λάβει η κυβέρνηση για την καταπολέμηση της τηλεοπτικής πειρατείας.
Επιπρόσθετα, αναφορικά με την αποεπένδυση στη Ρουμανία, ο ΟΤΕ επανέλαβε ότι έχει υπογραφεί μνημόνιο συνεργασίας με δύο μέρη και ο όμιλος περιμένει να προχωρήσει στη διάσπαση και πώληση των περιουσιακών στοιχείων ξεχωριστά.
Μεταξύ άλλων, οι αναλυτές της Axia σημειώνουν ότι η βελτίωση των περιθωρίων κέρδους λόγω της μείωσης του κόστους οδήγησε σε αύξηση του EBITDA. Παράλληλα, ο όμιλος δίνει guidance για αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA (AL) κατά σχεδόν 2%, FCF (ελεύθερες ταμειακές ροές) ύψους 460 εκατ. ευρώ και συνολική αμοιβή των επενδυτών ύψους 451 εκατ. ευρώ, τα οποία θα διαχωριστούν σε μέρισμα 298 εκατ. ευρώ (0,7216 ανά μετοχή) και επαναγορά μετοχών ύψους 153 εκατ. ευρώ.
Pantelakis: Χαμηλή ορατότητα για πιθανούς σημαντικούς καταλύτες
Αμετάβλητη στα 16 ευρώ κράτησε η Pantelakis Securities την τιμή στόχο για τον ΟΤΕ, διατηρώντας τη σύσταση «neutral», με το περιθώριο ανόδου της μετοχής να υπολογίζεται σε +8,4% (σύγκριση με το χθεσινό κλείσιμο στα 14,76 ευρώ).
Σχολιάζοντας τα αποτελέσματα του ομίλου, που δημοσιεύθηκαν σήμερα, το προσαρμοσμένο EBITDAaL αυξήθηκε κατά +1% το δ’ τρίμηνο και +0,4% το σύνολο του 2024. Αντίθετα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές μειώθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση, στα 444 εκατ. ευρώ, περίπου 2% πάνω από το υποβαθμισμένο guidance.
Όσον αφορά το 2025, το FCF καθορίστηκε στα 460 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 3%. Η επιβράβευση των μετόχων έχει υπολογιστεί στα 451 εκατ. ευρώ (σταθερή σε ετήσια βάση, στο 7,5% η μερισματική απόδοση), που συνεπάγεται σε μέρισμα 0,72 ευρώ ανά μετοχή.
Οι αναλυτές της Pantelakis κάνουν λόγο για χαμηλή ορατότητα σχετικά με τους πιθανούς σημαντικούς καταλύτες για τους πύργους κινητής τηλεφωνίας και τις αυξημένες πληρωμές (payouts) πέραν του 100% από το FCF.
Ο στόχος για το FCF το 2025 έχει τεθεί στα 460 εκατ. ευρώ (7,5% απόδοση FCF, +3% σε ετήσια βάση), επαναλαμβάνουν, με αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDAaL κατά 2% και την απουσία φορολογικού πλήγματος ύψους 33,5 εκατ. ευρώ από τη Ρουμανία, το οποίο αντισταθμίστηκε εν μέρει από τις υψηλότερες επενδύσεις.
Σύμφωνα με την χρηματιστηριακή, οι επενδυτικές δαπάνες κατευθύνονται εντός του εύρους των 610-620 εκατ. ευρώ (+2% σε ετήσια βάση), που προορίζονται κυρίως για την ανάπτυξη του FTTH. Με τη σειρά τους, οι αμοιβές των μετόχων θα παραμείνουν αμετάβλητες σε ετήσια βάση, στα 451 εκατ. ευρώ ή στο 98% επί των ελεύθερων ταμειακών ροών το 2025.
Μία μικρή άνοδος είναι εφικτή εάν η πώληση της Telekom Romania Mobile ολοκληρωθεί το 2025, με τα 2/3 να διατίθενται σε μερίσματα (253 εκατ. ευρώ, δηλαδή 0,72 ευρώ/μετοχή, που συνεπάγεται μερισματική απόδοση 4,9%) και τα υπόλοιπα 198 εκατ. ευρώ να προορίζονται για επαναγορές μετοχών (buybacks).
Αξίζει να σημειωθεί ότι τόσο οι προβλέψεις για το FCF όσο και οι αμοιβές των μετόχων υπολείπονται των εκτιμήσεων της χρηματιστηριακής, που κάνει λόγο για FCF 512 εκατ. ευρώ και αμοιβές 485 εκατ. ευρώ, αντίστοιχα.
Η διατήρηση της ουδέτερης (neutral) σύστασης οφείλεται στη χαμηλή ορατότητα για πιθανούς καταλύτες, όπως η spin-off στους πύργους. Οι πρόσφατες συμφωνίες στον τομέα αυτό έχουν πραγματοποιηθεί με 20-25x, μειώνοντας ενδεχομένως τον πολλαπλασιαστή proforma EBITDA του ΟΤΕ σε 4-4,5x για το 2025 (discount 25% σε σχέση με τις εταιρείες τηλεπικοινωνιών της ΕΕ) από το τρέχον 5,1x.
