Με θετικό πρόσημο αναμένεται να ξεκινήσει το 2025 για την Εθνική Τράπεζα, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Optima Bank, ενόψει της ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων για το πρώτο τρίμηνο, η οποία έχει προγραμματιστεί για την Πέμπτη 8 Μαΐου, μετά το κλείσιμο της αγοράς. Η διοίκηση της τράπεζας θα παραχωρήσει τηλεδιάσκεψη την ίδια ημέρα στις 19:00 ώρα Ελλάδος.
Η Optima διατηρεί την αισιοδοξία της, προβλέποντας ένα «καλό τρίμηνο», με τα βασικά κέρδη (Core PAT) να κινούνται εντός των ετήσιων εκτιμήσεων. Παράγοντες όπως τα υψηλά κέρδη από χρηματοοικονομικές πράξεις, τα μειωμένα λειτουργικά έξοδα (OpEx) και οι χαμηλότερες προβλέψεις για ζημιές δανείων (LLPs), στηρίζουν τη συνολική εικόνα. Ωστόσο, τα καθαρά ανακοινωθέντα κέρδη αναμένεται να επιβαρυνθούν από επανεισόδους έκτακτων εξόδων.
Στοιχεία προβλέψεων – Τι να περιμένουμε
Η Optima εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα διαμορφωθούν στα €292,8 εκατ. για το Α’ τρίμηνο του 2025, αυξημένα κατά 69% σε τριμηνιαία βάση, αλλά μειωμένα κατά 18% σε ετήσια βάση. Το νούμερο αυτό είναι περίπου 7% χαμηλότερο από τη μέση πρόβλεψη της αγοράς, που φτάνει τα €315,2 εκατ., λόγω υψηλότερων έκτακτων εξόδων. Υπενθυμίζεται ότι το Δ’ τρίμηνο του 2024 είχε επιβαρυνθεί με έκτακτες χρεώσεις €185,7 εκατ.
Αν εξαιρεθούν αυτά τα κόστη, τα «κανονικοποιημένα» καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα €362,8 εκατ., σημειώνοντας οριακή αύξηση 1% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και πτώση 4% σε ετήσια βάση. Το ποσό αυτό υπερβαίνει κατά 11% τη μέση πρόβλεψη της αγοράς (€327,7 εκατ.), κυρίως λόγω των υψηλότερων χρηματοοικονομικών κερδών.
Έσοδα – Πίεση στα βασικά έσοδα, ώθηση από έκτακτα
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αναμένονται στα €544,4 εκατ., μειωμένα κατά 5% σε τριμηνιαία και 10% σε ετήσια βάση, αντανακλώντας τη μείωση των βασικών επιτοκίων και την εποχικότητα (το Α’ τρίμηνο είναι παραδοσιακά ασθενέστερο). Το αποτέλεσμα είναι σε συμφωνία με τις προβλέψεις της αγοράς.
Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες προβλέπεται να φτάσουν τα €102 εκατ., μειωμένα κατά 11% σε τριμηνιαία βάση, αλλά αυξημένα κατά 2% σε ετήσια, επηρεασμένα από την αρνητική επίδραση στα έσοδα συναλλαγών λόγω των κυβερνητικών παρεμβάσεων του Δεκεμβρίου 2024.
Συνολικά, τα βασικά έσοδα (core income) εκτιμώνται στα €646,4 εκατ., μειωμένα κατά 6% σε σχέση με το Δ’ τρίμηνο και κατά 8% σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό. Τα μη επαναλαμβανόμενα έσοδα, ωστόσο, παρουσιάζουν σημαντική αύξηση, φτάνοντας τα €92,5 εκατ. έναντι μόλις €22 εκατ. στο προηγούμενο τρίμηνο – σημαντικά υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση των €60 εκατ.
Έλεγχος κόστους και βελτίωση ποιότητας ενεργητικού
Η Εθνική Τράπεζα συνεχίζει να εμφανίζει πειθαρχημένη διαχείριση εξόδων, με τα λειτουργικά κόστη να εκτιμώνται στα €230 εκατ., μειωμένα κατά 6% σε σχέση με το Δ’ τρίμηνο, παρά την ετήσια αύξηση κατά 9%. Το νούμερο βρίσκεται σε συμφωνία με τις προσδοκίες των αναλυτών.
Οι προβλέψεις για ζημιές δανείων και λοιπές απομειώσεις (LLPs) εκτιμώνται στα €45 εκατ., μειωμένες κατά 29% σε τριμηνιαία και 18% σε ετήσια βάση, επίσης σε συμφωνία με τη μέση εκτίμηση.
Η τράπεζα αναμένεται να συνεχίσει να εμφανίζει θετική καθαρή πιστωτική επέκταση, ενώ οι καταθέσεις πιθανόν να εμφανίσουν υποχώρηση σε τριμηνιαία βάση, ευθυγραμμισμένη με την τάση του συστήματος. Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει σταθερή και ευνοϊκή.
Αποτίμηση και στρατηγική – Στο επίκεντρο οι προοπτικές
Η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας διαπραγματεύεται στο 1,07x της ενσώματης λογιστικής αξίας (P/TBV25E), με έκπτωση 9% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Σύμφωνα με την Optima, αυτή η αποτίμηση δεν δικαιολογείται, δεδομένου ότι η απόδοση επί της λογιστικής αξίας (RoaTBV) είναι υψηλότερη (13,9% έναντι 13,3%).
Η Optima επαναλαμβάνει τη σύσταση “Αγορά” για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα €10,92, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 14%.
Η προσοχή στρέφεται στο outlook
Παρότι οι αριθμοί του Α’ τριμήνου αναμένεται να κινηθούν σε θετικά επίπεδα, οι επενδυτές στρέφουν το βλέμμα τους στις εκτιμήσεις της διοίκησης για την πορεία του έτους. Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνουν η καθαρή πιστωτική επέκταση, η σύνθεση και το κόστος των προθεσμιακών καταθέσεων, τα καθαρά έσοδα από τόκους, οι προμήθειες, το κόστος κινδύνου (CoR) και τα επίπεδα πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Σε ένα περιβάλλον όπου το τραπεζικό σύστημα εξακολουθεί να προσαρμόζεται στις μεταβαλλόμενες συνθήκες επιτοκίων και στην αυξημένη πίεση για αποδόσεις, η Εθνική Τράπεζα εμφανίζεται ικανή να διατηρήσει τη δυναμική της. Η συνέχιση του αυστηρού ελέγχου κόστους και η διατήρηση της ποιότητας του ενεργητικού θα είναι καθοριστικοί παράγοντες για την επιτυχία στο υπόλοιπο του 2025.
