Οι επενδυτές μπουστάρουν στις παγκόσμιες αγορές και αυτή τη φορά ενώνουν δύο περιουσιακά στοιχεία που μέχρι πριν από λίγα χρόνια έμοιαζαν να ανήκουν σε εντελώς διαφορετικούς κόσμους:

τον χρυσό και το Bitcoin.

Η κοινή συνισταμένη είναι το δολάριο.

Οι ανησυχίες για την πορεία του αμερικανικού χρέους, οι παρεμβάσεις του υπουργείου Οικονομικών στην αγορά ομολόγων και ο φόβος ότι η προσπάθεια συγκράτησης του κόστους δανεισμού των ΗΠΑ θα ασκήσει τελικά μεγαλύτερη πίεση στο αμερικανικό νόμισμα επαναφέρουν δυναμικά το λεγόμενο «debasement trade».

Με απλά λόγια, όλο και περισσότεροι επενδυτές αναζητούν περιουσιακά στοιχεία που θεωρούν ότι μπορούν να προστατεύσουν την αγοραστική τους δύναμη εάν το δολάριο συνεχίσει να αποδυναμώνεται.

Και τα δύο μεγάλα στοιχήματα είναι αυτή τη στιγμή ο παραδοσιακός «βασιλιάς» των καταφυγίων, ο χρυσός, και το ψηφιακό του αντίστοιχο, το Bitcoin.

Η κίνηση Μπέσεντ που άλλαξε το παιχνίδι

Στο επίκεντρο βρίσκεται ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Σκοτ Μπέσεντ.

Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε σχέδιο για τουλάχιστον διπλασιασμό των επαναγορών ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας, από 10 έως 30 χρόνια, επιχειρώντας να στηρίξει την αγορά και να συγκρατήσει την άνοδο του μακροπρόθεσμου κόστους δανεισμού.

Η κίνηση έχει ιδιαίτερη σημασία.

Οι Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκονται αντιμέτωπες με ένα τεράστιο δημόσιο χρέος, ενώ η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου έφτασε πρόσφατα έως το 5,327%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007.

Η αγορά αρχίζει επομένως να αναρωτιέται:

αν η Ουάσιγκτον δεν επιτρέψει στις αποδόσεις των ομολόγων να απορροφήσουν ολόκληρη την πίεση από τα ελλείμματα και το χρέος, πού θα μεταφερθεί αυτή η πίεση;

Μία απάντηση είναι:

στο δολάριο.

Ο επικεφαλής παγκόσμιας στρατηγικής macro και asset allocation της Citigroup, Ντιρκ Βίλερ, προειδοποίησε ότι μια επιθετική προσπάθεια συγκράτησης των μακροπρόθεσμων αποδόσεων μπορεί τελικά να επιβαρύνει το αμερικανικό νόμισμα.

Η ίδια η Citi εγκατέλειψε την underweight θέση της στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, αύξησε την έκθεσή της στον χρυσό και παρέμεινε short στο δολάριο.

Το μεγάλο comeback του «debasement trade»

Εδώ μπαίνει στο παιχνίδι ένας όρος που ακούγεται όλο και περισσότερο στις αίθουσες συναλλαγών:

debasement trade.

Πρόκειται ουσιαστικά για το στοίχημα ότι η πραγματική αξία ενός νομίσματος θα διαβρωθεί λόγω υψηλού χρέους, δημοσιονομικών ελλειμμάτων, πληθωρισμού ή πολιτικών παρεμβάσεων.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, οι επενδυτές αναζητούν «σκληρά» περιουσιακά στοιχεία.

Παραδοσιακά, αυτό σήμαινε χρυσό.

Στη νέα εποχή των αγορών, όμως, για ένα μέρος των επενδυτών σημαίνει και Bitcoin.

Το Reuters επισημαίνει ότι η συζήτηση γύρω από την υποβάθμιση της αξίας του δολαρίου έχει ενταθεί μετά τις κινήσεις του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών, με αποτέλεσμα να ενισχύονται ταυτόχρονα και τα δύο assets.

Ο χρυσός κάνει ιστορικό Αύγουστο

Ο μεγάλος κερδισμένος είναι μέχρι στιγμής ο χρυσός.

Το Bloomberg καταγράφει άνοδο περίπου 10% μέσα στον Αύγουστο στο spot μέταλλο, ενώ νεότερος υπολογισμός του Reuters ανεβάζει τη μηνιαία άνοδο περίπου στο 13%, βάζοντας τον χρυσό σε τροχιά για την καλύτερη μηνιαία επίδοσή του από το 1999.

Η εικόνα είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή σε μεγαλύτερο βάθος χρόνου.

Η τιμή του πολύτιμου μετάλλου έχει περίπου διπλασιαστεί μέσα σε τρία χρόνια, έχοντας φτάσει νωρίτερα το 2026 σε ιστορικό υψηλό των 5.595 δολαρίων ανά ουγγιά, σύμφωνα με τους Financial Times.

Πίσω από την έκρηξη δεν βρίσκονται μόνο τα hedge funds.

Κεντρικές τράπεζες, θεσμικοί επενδυτές, family offices και πλούσιοι ιδιώτες έχουν αυξήσει δραστικά τη ζήτηση για χρυσό.

Μάλιστα, σύμφωνα με τους FT, η ζήτηση φυσικού χρυσού από εύπορους επενδυτές έχει γίνει τόσο ισχυρή ώστε δημιουργούνται νέες εγκαταστάσεις φύλαξης πολύτιμων μετάλλων από την Ελβετία μέχρι τη Σιγκαπούρη.

Το Bitcoin ξανά πάνω από τα 80.000 δολάρια

Παράλληλα, επέστρεψε δυναμικά και το Bitcoin.

Το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα στον κόσμο ξεπέρασε την περασμένη εβδομάδα τα 80.000 δολάρια, φτάνοντας ενδοσυνεδριακά έως τα 81.237,94 δολάρια, στο υψηλότερο επίπεδο από τα μέσα Μαΐου.

Το Bloomberg καταγράφει άνοδο περίπου 12% από τις 19 Αυγούστου, ενώ το Reuters υπολόγιζε στις 25 Αυγούστου τα συνολικά κέρδη του μήνα στο 28%, επίδοση που το έβαζε σε τροχιά για τον καλύτερο μήνα από τον Νοέμβριο του 2024.

Υπήρξε όμως και ένας επιταχυντής.

Το αρχικό ράλι ανάγκασε όσους είχαν στοιχηματίσει στην πτώση του Bitcoin να κλείσουν μαζικά τις θέσεις τους.

Μέσα σε μόλις τρεις ημέρες, από τις 19 έως τις 21 Αυγούστου, ρευστοποιήθηκαν short θέσεις άνω των 2,5 δισ. δολαρίων στα perpetual futures.

Το αποτέλεσμα ήταν ένα κλασικό short squeeze:

όσο ανέβαινε η τιμή, τόσο περισσότεροι πωλητές αναγκάζονταν να αγοράσουν Bitcoin για να κλείσουν τις θέσεις τους, τροφοδοτώντας ακόμη περισσότερο την άνοδο.

Πάνω από 2 δισ. μπήκαν ξανά στα Bitcoin ETFs

Το σημαντικότερο, όμως, για την επόμενη ημέρα είναι εάν το ράλι μπορεί να αποκτήσει πραγματική επενδυτική βάση.

Υπάρχει ένα πρώτο θετικό σημάδι.

Τα αμερικανικά spot Bitcoin ETFs προσέλκυσαν περισσότερα από 2 δισ. δολάρια νέων κεφαλαίων, καθώς το κρυπτονόμισμα ξέφυγε από τη στασιμότητα των προηγούμενων μηνών.

Το ερώτημα τώρα είναι αν οι εισροές θα συνεχιστούν και μετά την εκκαθάριση των περισσότερων short θέσεων.

Γιατί εάν το ράλι στηρίχθηκε κυρίως στην αναγκαστική αγορά Bitcoin από όσους είχαν στοιχηματίσει στην πτώση του, η δυναμική μπορεί να εξασθενήσει.

Αν αντίθετα εμφανιστεί νέα οργανική ζήτηση από επενδυτές, τότε το αφήγημα του Bitcoin ως μακροοικονομικού hedge απέναντι στην υποτίμηση των παραδοσιακών νομισμάτων θα αποκτήσει πολύ μεγαλύτερη βαρύτητα.

Οι επενδυτές δεν αγοράζουν απλώς χρυσό – Στήνουν πολύπλοκα στοιχήματα

Εξίσου ενδιαφέρον είναι ότι οι μεγάλοι επενδυτές δεν περιορίζονται πλέον στο απλό «αγοράζω χρυσό επειδή πιστεύω ότι θα ανέβει».

Χρησιμοποιούν ολοένα πιο σύνθετες στρατηγικές.

Σύμφωνα με το Bloomberg, καταγράφεται αυξημένη ζήτηση για call spreads πάνω στο SPDR Gold Shares ETF αντί για απλά call options, αλλά και για exotic options που επιτρέπουν στους επενδυτές να στοιχηματίσουν στην άνοδο του χρυσού με χαμηλότερο αρχικό κόστος.

Η Bank of America βλέπει επενδυτές να ποντάρουν ακόμη και σε συγκεκριμένο εύρος τιμών για τον χρυσό, για παράδειγμα μεταξύ 4.900 και 5.300 δολαρίων.

Παράλληλα, στήνονται συνδυαστικές θέσεις χρυσού με νομίσματα, πετρέλαιο και συνάλλαγμα, με ορισμένες σύνθετες δομές να προσφέρουν μόχλευση στην απόδοση ακόμη και 10 έως 20 φορές.

Πρόκειται, βεβαίως, για προϊόντα πολύ υψηλότερου κινδύνου από την απλή κατοχή χρυσού και όχι για στρατηγικές που απευθύνονται στον μέσο ιδιώτη επενδυτή.

Ο Γουόρς έδειξε πόσο εύκολα μπορεί να ανατραπεί το trade

Υπάρχει, όμως, και η άλλη πλευρά.

Την Παρασκευή ο πρόεδρος της Federal Reserve Κέβιν Γουόρς έστειλε αυστηρότερο μήνυμα για τον πληθωρισμό, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο αύξησης επιτοκίων εάν οι τιμές δεν επιστρέψουν πειστικά προς τον στόχο του 2%.

Η αγορά αντέδρασε αμέσως.

Το δολάριο πραγματοποίησε τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδό του εδώ και δυόμισι μήνες, το Bitcoin υποχώρησε κατά 3,34% στα 77.413 δολάρια και ο spot χρυσός έχασε 3,19%, στα 4.454 δολάρια ανά ουγγιά.

Η αντίδραση δείχνει πόσο ευαίσθητο παραμένει το νέο trade.

Εάν η Fed αναγκαστεί να διατηρήσει ή να αυξήσει τα επιτόκια και το δολάριο ενισχυθεί, τόσο ο χρυσός όσο και το Bitcoin μπορούν να δεχθούν ισχυρή πίεση.

Χρυσός και Bitcoin στην ίδια πλευρά του trade

Κάπως έτσι δημιουργείται μία από τις πιο ενδιαφέρουσες επενδυτικές συμμαχίες των τελευταίων ετών.

Ο χρυσός έχει πίσω του χιλιάδες χρόνια ως αποθήκη αξίας.

Το Bitcoin υπάρχει λιγότερο από δύο δεκαετίες και παραμένει ένα εξαιρετικά ευμετάβλητο περιουσιακό στοιχείο.

Κι όμως, σε αυτή τη συγκυρία, ένα μέρος της αγοράς τα αντιμετωπίζει ως δύο διαφορετικές εκδοχές της ίδιας επενδυτικής ιδέας:

λιγότερη εμπιστοσύνη στο νόμισμα – περισσότερη έκθεση σε σπάνια περιουσιακά στοιχεία.

Αυτό δεν σημαίνει ότι το Bitcoin έχει μετατραπεί οριστικά σε «ψηφιακό χρυσό». Το ίδιο το Bloomberg επισημαίνει ότι ακόμη δεν είναι ξεκάθαρο εάν η τελευταία άνοδος αποτελεί πραγματική μακροοικονομική αντιστάθμιση ή ένα ράλι που διογκώθηκε από τη μόχλευση και το short squeeze.

Αλλά το μεγάλο στοίχημα της αγοράς για το φθινόπωρο έχει ήδη στηθεί.

Η Citi αγοράζει χρυσό και παραμένει short στο δολάριο. Τα κεφάλαια επιστρέφουν στα Bitcoin ETFs. Οι επενδυτές στήνουν όλο και πιο σύνθετες θέσεις πάνω στα πολύτιμα μέταλλα. Και οι αγορές παρακολουθούν κάθε κίνηση της Ουάσιγκτον στην αγορά των ομολόγων.

Για πρώτη φορά εδώ και καιρό, λοιπόν, το μεγάλο ερώτημα δεν είναι μόνο πόσο ψηλά μπορούν να πάνε ο χρυσός και το Bitcoin. Είναι πόσο χαμηλά είναι διατεθειμένη η αγορά να αφήσει να πάει το δολάριο.

Διαβάστε ακόμη: