Η Cenergy Holdings (CH) δημοσίευσε πολύ θετικά αποτελέσματα για το 1ο εξάμηνο του 2025, τα οποία υπερέβησαν σημαντικά τις εκτιμήσεις, κυρίως όσον αφορά τα επίπεδα λειτουργικής κερδοφορίας, σχολιάζει η NBG Securities, η οποία διατηρεί τη σύσταση outperform για τη μετοχή, με τιμή στόχο στα 13,50 ευρώ. Συνοπτικά, οι έσοδα αυξήθηκαν κατά 26% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 1,022 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω των έργων καλωδίων (+63% σε ετήσια βάση) και των έργων σωλήνων χάλυβα, που παρουσίασαν υγιή αύξηση 12% σε ετήσια βάση.

Το γεγονός ότι τα έσοδα που σχετίζονται με έργα υψηλότερης προστιθέμενης αξίας αντιπροσώπευαν το 66% των συνολικών εσόδων του ομίλου στο 1ο εξάμηνο του 2025, έναντι 60% το ίδιο διάστημα το 2024, οδήγησε σε αύξηση 201 μονάδων βάσης στην περιθώριο a-EBITDA του ομίλου, φτάνοντας το 16,7% ή 171 εκατ. ευρώ (+43% σε ετήσια βάση).

Τα a-EBIT διαμορφώθηκαν στα 153 εκατ. ευρώ (+48% σε ετήσια βάση), καθώς οι αποσβέσεις αυξήθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση λόγω των αυξημένων κεφαλαιακών δαπανών και της συνακόλουθης αύξησης της βάσης των περιουσιακών στοιχείων.

Τα a-PBT του ομίλου έφτασαν τα 123 εκατ. ευρώ (+73% σε ετήσια βάση), καθώς τα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα μειώθηκαν κατά 8% σε ετήσια βάση, χάρη στη μείωση των επιτοκίων και στη μείωση του καθαρού χρέους κατά 31% σε ετήσια βάση (αλλά +125% από την αρχή του έτους), αντικατοπτρίζοντας επίσης τα έσοδα από το SCI του Οκτωβρίου 2024. Στο σύνολο, το (αναπροσαρμοσμένο) καθαρό κέρδος (PAT) ανήλθε σε 95 εκατ. ευρώ (+69% σε ετήσια βάση).

Κεφαλαιακές δαπάνες

Όσον αφορά τη δημιουργία χρηματοροών, παρά την ουσιαστικά υψηλότερη κερδοφορία σε ετήσια βάση, η λειτουργική χρηματορροή έγινε αρνητική, φτάνοντας τα -34 εκατ. ευρώ, από τα 17 εκατ. ευρώ θετική του 1ου εξαμήνου του 2024, λόγω των σημαντικά αυξημένων αναγκών κεφαλαίου κίνησης (working capital), που ανήλθαν σε 157 εκατ. ευρώ (1ο εξάμηνο του 2024: 56 εκατ. ευρώ).

Οι αυξημένες ανάγκες κεφαλαίου κίνησης προκλήθηκαν από τις τυπικές ροές των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων, όπως ο χρόνος πληρωμής σταθμών έργων και η μεταβλητότητα στις τιμές πρώτων υλών.

Επιπλέον, η κεφαλαιακή δαπάνη παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητη (-2,7% σε ετήσια βάση), με αποτέλεσμα αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) ύψους -155 εκατ. ευρώ (+48% σε ετήσια βάση). Οι εκροές σχετιζόμενες με το κεφάλαιο κίνησης και τις κεφαλαιακές δαπάνες συνέβαλαν στην αύξηση του καθαρού χρέους από την αρχή του έτους, ωστόσο, η μόχλευση (καθαρό χρέος / LTM α-EBITDA) παρέμεινε άνετα στο 0,94x.

Όσον αφορά τις προβλέψεις, η διοίκηση αναθεώρησε ελαφρώς προς τα πάνω την εκτίμηση για το a-EBITDA του 2025 σε 310–340 εκατ. ευρώ (από 300–330 εκατ. ευρώ προηγουμένως), κάτι που υποδεικνύει ότι οι τάσεις παραμένουν ακέραιες, υπάρχει βελτιωμένη ορατότητα, οι κεφαλαιακές δαπάνες αποδίδουν ολοένα και περισσότερο και η ικανότητα παράδοσης παραμένει ισχυρή.

Ισχυρά αποτελέσματα

Κατά την NBG Securities, η Cenergy εμφάνισε σαφή ισχυρά αποτελέσματα, με κύριο χαρακτηριστικό την επέκταση του περιθωρίου κέρδους, καθώς η επενδύει και υλοποιεί στρατηγική προστιθέμενης αξίας αντί για στρατηγική όγκου.

Συνοπτικά, οι δυνητικές ευκαιρίες είναι σε δύο μέτωπα. Στον τομέα των καλωδίων, υπενθυμίζεται το σχέδιο ανάπτυξης δικτύου του ΑΔΜΗΕ (2025-2034) στην Ελλάδα, με συνολική αξία περίπου 6 δισ. ευρώ, τη παγκόσμια τάση ηλεκτρικής ενέργειας με τη μεγαλύτερη συμμετοχή των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ) στο ενεργειακό μείγμα, την ανανέωση και ενίσχυση των συστημάτων μετάδοσης στην Ευρώπη, η ανάγκη για την οποία φάνηκε από το μπλακ άουτ στην Ιβηρική Χερσόνησο το 2025, την παγκόσμια ανάπτυξη των κέντρων δεδομένων και την αυξανόμενη ανάγκη για καλώδια τηλεπικοινωνιών και δεδομένων, την επέκταση της στις ΗΠΑ με την ανάπτυξη νέου εργοστασίου παραγωγής καλωδίων γης.

Στον τομέα των σωλήνων χάλυβα, η ανάπτυξη προέρχεται από την ανάγκη για διαφοροποιημένες πηγές ενέργειας εν μέσω συνεχιζόμενης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, τη μεγαλύτερη διείσδυση του φυσικού αερίου ως μεταβατική μορφή ενέργειας προς την υδρογόνωση, καθώς και έργα που σχετίζονται με το CCS.

Οι μετοχές της Cenergy έχουν αυξηθεί κατά 20% από την αρχή του έτους, έναντι 38% για τον Γενικό Δείκτη Αθηνών, και διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστή 8,8x για το a-EBITDA του 2025 (εκτίμηση NBG), κάτι που δεν φαίνεται απαιτητικό, ιδιαίτερα δεδομένου ότι οι προβλέψεις για το 2025 δεν ενσωματώνουν τη θετική επίδραση από τη συνεισφορά του εργοστασίου στις ΗΠΑ, το οποίο αναμένεται να αρχίσει να συνεισφέρει στα μέσα του 2027, καταλήγει η NBG Securities.

Διαβάστε ακόμη: