Η σταδιακή αποκλιμάκωση της έντασης γύρω από τα Στενά του Ορμούζ αλλάζει ξανά τον χάρτη των επενδυτικών επιλογών στην Ευρώπη, με τη Morgan Stanley να προχωρά σε αναπροσαρμογή της στρατηγικής της για τις ευρωπαϊκές μετοχές. Ο αμερικανικός οίκος υποβαθμίζει τον ευρωπαϊκό ενεργειακό κλάδο σε ουδέτερη στάση, ενώ διατηρεί και ενισχύει τη θετική θέση του για τις τράπεζες.

Το βασικό μήνυμα της Morgan Stanley είναι ότι η αγορά έχει αρχίσει να αποτιμά το σενάριο επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ, αλλά όχι πλήρως. Οι μετοχές που θεωρούνται περισσότερο ωφελημένες από την αποκλιμάκωση έχουν ήδη υπεραποδώσει έναντι των πιο αρνητικά εκτεθειμένων τίτλων, ωστόσο η συνολική εικόνα της ευρωπαϊκής αγοράς δείχνει ότι η κίνηση βρίσκεται ακόμη σε αρχικό στάδιο. Το εύρος της αγοράς βελτιώνεται αργά, οι εισροές σε ευρωπαϊκές μετοχές παραμένουν περιορισμένες και η τεχνητή νοημοσύνη εξακολουθεί να κυριαρχεί στην επενδυτική ατζέντα.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι επενδυτές έχουν αρχίσει να ενσωματώνουν στις θέσεις τους το ενδεχόμενο συμφωνίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, ωστόσο εξακολουθούν να περιμένουν την πρακτική εφαρμογή της και την επαναφορά των ροών μέσω των Στενών του Ορμούζ. Αυτό εξηγεί γιατί η σχετική ανατίμηση των θετικών κλάδων δεν έχει ακόμη εξελιχθεί σε ευρύτερη στροφή της αγοράς.

Γιατί υποβαθμίζεται η ενέργεια

Η σημαντικότερη αλλαγή στη στρατηγική της Morgan Stanley αφορά τον κλάδο της ενέργειας, ο οποίος υποβαθμίζεται από θετική σε ουδέτερη στάση. Ο οίκος σημειώνει ότι, σε προηγούμενες περιόδους γεωπολιτικής έντασης, οι ενεργειακές μετοχές τείνουν να υποαποδίδουν μετά την κορύφωση των τιμών του πετρελαίου. Η ίδια λογική εφαρμόζεται και σήμερα, καθώς η αποκλιμάκωση του γεωπολιτικού ρίσκου περιορίζει το ανοδικό αφήγημα για τις μεγάλες πετρελαϊκές εταιρείες.

Παράλληλα, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι οι εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη του ενεργειακού κλάδου ενσωματώνουν ακόμη υψηλότερες τιμές πετρελαίου σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα. Σύμφωνα με την έκθεση, τα μοντέλα των αναλυτών για τον ευρωπαϊκό ενεργειακό κλάδο προϋποθέτουν μέση τιμή Brent στα 88,5 δολάρια το βαρέλι για το 2026, κάτι που συνεπάγεται περίπου 83 δολάρια για το υπόλοιπο του έτους. Την ώρα σύνταξης της έκθεσης, το Brent διαμορφωνόταν στα 77 δολάρια το βαρέλι, ενώ οι αναλυτές εμπορευμάτων της Morgan Stanley βλέπουν την τιμή να κινείται κοντά στα 80 δολάρια από το τέταρτο τρίμηνο και μέσα στο 2027.

Αυτό δημιουργεί, κατά τον οίκο, κίνδυνο καθοδικών αναθεωρήσεων στα κέρδη του κλάδου. Η Morgan Stanley σημειώνει ότι η πρόσφατη αύξηση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία των ευρωπαϊκών μετοχών έχει στηριχθεί σε μεγάλο βαθμό στην ενέργεια, γεγονός που καθιστά τον κλάδο πιο ευάλωτο αν οι τιμές του πετρελαίου σταθεροποιηθούν χαμηλότερα.

Εξαίρεση οι υπηρεσίες πετρελαίου

Παρά την υποβάθμιση του ευρύτερου ενεργειακού κλάδου, η Morgan Stanley διαφοροποιεί τη στάση της για τις εταιρείες ενεργειακών υπηρεσιών. Ο οίκος σημειώνει ότι οι ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου, ιδίως όσες έχουν ισχυρή έκθεση σε υπεράκτια έργα, διατηρούν ελκυστικά θεμελιώδη χαρακτηριστικά. Η πολυετής υποεπένδυση έχει περιορίσει τη διαθέσιμη παραγωγική δυναμικότητα, ενώ η ζήτηση από τους παραγωγούς παραμένει ισχυρή.

Στο πλαίσιο αυτό, η Morgan Stanley θεωρεί ότι οποιαδήποτε αδυναμία στις μετοχές του κλάδου λόγω χαμηλότερων τιμών πετρελαίου μπορεί να αποτελέσει ευκαιρία αγοράς. Στις κορυφαίες επιλογές της παραμένουν η SBM Offshore, η Subsea 7 και η Saipem.

Οι τράπεζες στο επίκεντρο

Αντίθετα με την ενέργεια, οι ευρωπαϊκές τράπεζες ενισχύονται περαιτέρω στη στρατηγική της Morgan Stanley. Ο οίκος αφαιρεί έξι ενεργειακές μετοχές από τη βασική λίστα επιλογών του και τις αντικαθιστά με τρεις τράπεζες, δύο εταιρείες κοινής ωφέλειας και μία μετοχή χαλκού.

Η θετική στάση για τις τράπεζες στηρίζεται σε σειρά παραγόντων. Η Morgan Stanley επικαλείται την ιστορική τάση υπεραπόδοσης του κλάδου μετά την κορύφωση γεωπολιτικών εντάσεων, τη βελτίωση των αναθεωρήσεων κερδών, τη δυναμική των αποδόσεων των ομολόγων και της καμπύλης επιτοκίων, καθώς και τις ενδείξεις ανάκαμψης της πιστωτικής επέκτασης στο Ηνωμένο Βασίλειο.

Σημαντικό ρόλο παίζει και η Ανατολική Ευρώπη. Η Erste προστίθεται στη βασική λίστα της Morgan Stanley, με τον οίκο να σημειώνει ότι οι τράπεζες της περιοχής συνδυάζουν ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη με πιθανή θετική έκθεση σε ένα σενάριο πιο διατηρήσιμης εκεχειρίας στην Ουκρανία. Μετά το θέμα του Ορμούζ, η Morgan Stanley εκτιμά ότι το ενδιαφέρον των επενδυτών μπορεί να στραφεί περισσότερο στη Ρωσία και την Ουκρανία.

Στη νέα λίστα των κορυφαίων επιλογών περιλαμβάνονται, μεταξύ άλλων, οι ASML, ABN AMRO, Santander, UniCredit, SBM Offshore, Nokia, Engie και Barclays. Στο κλαδικό μοντέλο της Morgan Stanley, οι ημιαγωγοί παραμένουν στην πρώτη θέση, ακολουθούν τα μέταλλα και η εξόρυξη, ενώ οι τράπεζες βρίσκονται στην τρίτη θέση και διατηρούν θετική στάση.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η ευρωπαϊκή αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως την αποκλιμάκωση στο Ορμούζ. Ωστόσο, η επόμενη φάση δεν αναμένεται να είναι ενιαία για όλους τους κλάδους. Η ενέργεια χάνει μέρος της ελκυστικότητάς της, οι ενεργειακές υπηρεσίες παραμένουν ειδική περίπτωση και οι τράπεζες αναδεικνύονται σε βασικό επενδυτικό άξονα για την Ευρώπη.

Διαβάστε ακόμη: