Σε μια από τις πιο σύνθετες και κομβικές στιγμές για τον ιταλικό τραπεζικό τομέα, η Mediobanca καλείται τη Δευτέρα να αποσπάσει την έγκριση των μετόχων της για να προχωρήσει στην εξαγορά της Banca Generali, με βασικό αντάλλαγμα το 13% των μετοχών της στην Assicurazioni Generali. Πρόκειται για μια στρατηγική κίνηση που σκοπεύει να ανακόψει την επέκταση της κρατικά υποστηριζόμενης Monte Paschi, η οποία δείχνει ενδιαφέρον για τη Mediobanca μετά την ανατροπή των σχεδίων συγχώνευσης με τη Banco BPM.

Η UniCredit στο επίκεντρο της διελκυστίνδας

Η UniCredit έχει καταφέρει να αποκτήσει μερίδιο 1,9% στη Mediobanca, καθιστώντας την μέτοχο με δικαίωμα συμμετοχής στη γενική συνέλευση, χωρίς να έχει επισήμως δηλώσει πρόθεση παρέμβασης. Το μερίδιο αυτό προήλθε από συναλλαγές κάλυψης πελατών και όχι από στρατηγική κίνηση, σύμφωνα με την ίδια την τράπεζα. Ωστόσο, η καταγραφή του ποσοστού στην επικείμενη ψηφοφορία δείχνει ότι η UniCredit δεν μένει ουδέτερη.

Πληροφορίες θέλουν την UniCredit να συζητά αποχή από την ψηφοφορία, ενδεχόμενο που ισοδυναμεί με έμμεση απόρριψη του σχεδίου, αφού οι αποχές δεν συνυπολογίζονται στο όριο έγκρισης. Η στάση της UniCredit θα μπορούσε να συσπειρώσει και άλλους “μετόχους σκιώδους επιρροής”, όπως οι οικογένειες Del Vecchio (με 20%) και Benetton (με 2,2%).

Ανοιχτά μέτωπα και ενδοσυγκρούσεις συμφερόντων

Η κατάσταση περιπλέκεται περαιτέρω από την παρουσία ισχυρών μετόχων με πολλαπλά συμφέροντα:

  • Η Assicurazioni Generali, κάτοχος του 50% της Banca Generali, πρέπει να συναινέσει για να προχωρήσει η πώληση.

  • Η Mediobanca, βασικός μέτοχος στη Generali με 13%, επιδιώκει να ανταλλάξει αυτό το ποσοστό ως αντάλλαγμα.

  • Ο Francesco Gaetano Caltagirone, δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος της Mediobanca (10%), αντιτίθεται στο σχέδιο, όπως και στο παρελθόν είχε συγκρουστεί με τη Generali.

  • Οι επενδυτές εκφράζουν επιφυλάξεις για τη χρηματοοικονομική σκοπιμότητα της συμφωνίας και τη στρατηγική αποδυνάμωσης του δεσμού Mediobanca–Generali.

Ο Νάγκελ και η επιχείρηση ανεξαρτησία

Ο διευθύνων σύμβουλος της Mediobanca, Αλμπέρτο Νάγκελ, θεωρεί το deal στρατηγικής σημασίας για δύο λόγους:

  1. Αποσυνδέει τη Mediobanca από τη Generali, απαντώντας σε κριτικές για στρατηγική εξάρτηση.

  2. Διευρύνει το αποτύπωμα της τράπεζας στον τομέα της ιδιωτικής τραπεζικής, όπου η Banca Generali αποτελεί ισχυρό παίκτη.

Σύμφωνα με το σχέδιο, η εξαγορά θα αυξήσει την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της Mediobanca από 14% σε 20%, ενώ εκτιμώνται συνέργειες ύψους 300 εκατ. ευρώ.

Ωστόσο, μια αποτυχία στην ψηφοφορία θα προκαλέσει σοβαρό πλήγμα στις φιλοδοξίες του Νάγκελ, θα αποδυναμώσει τη διαπραγματευτική του θέση απέναντι στην Monte Paschi και ενδεχομένως θα φέρει πιο κοντά ένα εχθρικό takeover.

Το πλαίσιο της ψηφοφορίας και οι αριθμοί

Η Mediobanca χρειάζεται πλειοψηφία 50% επί των παρόντων στην ψηφοφορία, με την εκτιμώμενη συμμετοχή να ξεπερνά το 80%. Αυτό σημαίνει ότι τουλάχιστον το 40% του συνολικού κεφαλαίου πρέπει να ψηφίσει υπέρ για να προχωρήσει η συμφωνία.

Παρ’ όλα αυτά, οι αποχές – ιδίως από μετόχους-κλειδιά – αφαιρούν από το άθροισμα των θετικών ψήφων, περιορίζοντας τα περιθώρια κινήσεων του CEO. Οι σύμβουλοι πληρεξουσίων έχουν δώσει “πράσινο φως” στο σχέδιο, αλλά το αποτέλεσμα θα κριθεί στις ισορροπίες που θα σχηματιστούν την τελευταία στιγμή.

Το ευρύτερο φόντο: M&A φρενίτιδα στην ιταλική αγορά

Η υπόθεση Mediobanca – Generali εντάσσεται σε ένα κύμα συγχωνεύσεων και εξαγορών στον ιταλικό χρηματοπιστωτικό κλάδο που ξεκίνησε το φθινόπωρο του 2024. Η Banco BPM, η Monte Paschi, η Anima Holding, η ίδια η UniCredit εμπλέκονται σε ένα δίκτυο ανταγωνιστικών κινήσεων που επανασχεδιάζει τον τραπεζικό χάρτη της χώρας.

Κοινός παρονομαστής είναι η επιδίωξη ισχυρότερης κεφαλαιακής απόδοσης, αποσύνδεσης από το Δημόσιο, και ελέγχου νευραλγικών τομέων, όπως η διαχείριση περιουσίας και η ασφαλιστική δραστηριότητα. Η μάχη για την Banca Generali δεν είναι μεμονωμένο περιστατικό: είναι κρίκος σε μια ευρύτερη αλυσίδα ισχύος.

Το στοίχημα της Δευτέρας

Το αποτέλεσμα της γενικής συνέλευσης της Mediobanca θα αποτελέσει βαρόμετρο για το μέλλον της τράπεζας, αλλά και προάγγελο για τις επόμενες κινήσεις στην ιταλική χρηματοπιστωτική σκακιέρα. Όπως όλα δείχνουν, η αποχή ισοδυναμεί με αντίσταση, και ο συσχετισμός δυνάμεων παραμένει εύθραυστος μέχρι την τελευταία στιγμή.

Η UniCredit, άλλοτε «παρατηρητής», τώρα βρίσκεται στο κέντρο ενός σιωπηλού μετώπου επιρροής, του οποίου η στάση θα καθορίσει όχι μόνο την τύχη της συμφωνίας, αλλά και τη δυναμική ολόκληρου του τραπεζικού κλάδου.