Σε μια αγορά όπου το βασικό ζητούμενο δεν είναι πλέον η ανάληψη ρίσκου αλλά η διαχείριση αποδόσεων, η JPMorgan επανατοποθετείται απέναντι στα ελληνικά κρατικά ομόλογα, αναγνωρίζοντας τη διαδρομή σύγκλισης που έχει ήδη διανυθεί. Στο τελευταίο Global Fixed Income Markets Weekly, ο αμερικανικός οίκος αποτυπώνει μια πιο προσεκτική στάση, συστήνοντας κατοχύρωση κερδών στη θέση overweight στο 10ετές ελληνικό ομόλογο έναντι της Ισπανίας, καθώς εκτιμά ότι το σχετικό πλεονέκτημα έχει σε μεγάλο βαθμό ενσωματωθεί στις τιμές.

Η προσέγγιση αυτή δεν συνιστά αρνητική αναθεώρηση για την Ελλάδα, αλλά εντάσσεται σε μια συνολικότερη στρατηγική για την Ευρωζώνη, όπου η JPMorgan θεωρεί ότι απουσιάζουν οι καταλύτες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε νέα, έντονη μεταβολή της καμπύλης αποδόσεων. Ο οίκος εκτιμά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα παραμένει σε στάση αναμονής στο άμεσο διάστημα, με τις αγορές να κινούνται περισσότερο εντός εύρους και με επίκεντρο τις στρατηγικές carry και σχετικής αξίας.

Σε αυτό το πλαίσιο, τα ελληνικά ομόλογα αντιμετωπίζονται πλέον ως τίτλοι που έχουν ολοκληρώσει το μεγαλύτερο μέρος της επενδυτικής τους αναβάθμισης. Η σύσταση για take profit στο 10ετές έναντι της Ισπανίας αποτυπώνει την άποψη ότι το spread compression που χαρακτήρισε το προηγούμενο διάστημα δεν προσφέρει πλέον το ίδιο ελκυστικό προφίλ κινδύνου-απόδοσης.

Παράλληλα, η JPMorgan συνεχίζει να δίνει έμφαση στη σημασία των τεχνικών παραγόντων στην αγορά κρατικών τίτλων. Ο οίκος υπογραμμίζει ότι οι νέες εκδόσεις ομολόγων της Ευρωζώνης εξακολουθούν να προσφέρουν επενδυτικές ευκαιρίες, λόγω της συνήθους ενίσχυσης των αποτιμήσεων μετά την ολοκλήρωση των syndications. Η στρατηγική αυτή αφορά συνολικά τα κρατικά ομόλογα του ευρώ και εντάσσει την Ελλάδα στο ίδιο πλαίσιο ανάλυσης με τις υπόλοιπες χώρες της ζώνης, στοιχείο που αντικατοπτρίζει τη θεσμική κανονικοποίηση της ελληνικής αγοράς.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στη δομή της ζήτησης. Η ανάλυση της JPMorgan, με βάση τα στοιχεία της άσκησης διαφάνειας της EBA για το 2025, δείχνει ότι οι τράπεζες της Ευρωζώνης παραμένουν καθαροί αγοραστές κρατικών ομολόγων. Παρά τη διατήρηση του home bias, παρατηρείται σταδιακή ενίσχυση της διασποράς μεταξύ χωρών της Ευρωζώνης, εξέλιξη που στηρίζει τη ρευστότητα και περιορίζει τους κινδύνους απότομων διακυμάνσεων στις αποδόσεις. Στο περιβάλλον αυτό, τα ελληνικά ομόλογα εντάσσονται σε ένα ευρύτερο πλαίσιο σταθερής τραπεζικής ζήτησης για τίτλους του ευρώ.

Το συμπέρασμα της JPMorgan είναι σαφές αλλά μετρημένο. Η Ελλάδα δεν αντιμετωπίζεται πλέον ως αγορά ειδικής περίπτωσης, ωστόσο η φάση της επιθετικής υπεραπόδοσης φαίνεται να έχει ολοκληρωθεί. Σε μια συγκυρία όπου το ενδιαφέρον των επενδυτών μετατοπίζεται από τη σύγκλιση στην επιλεκτική τοποθέτηση και στη διαχείριση κερδών, τα ελληνικά ομόλογα διατηρούν τον ρόλο τους ως σταθερό, αλλά όχι πλέον «μονοδιάστατα ελκυστικό» εργαλείο στα χαρτοφυλάκια της Ευρωζώνης.

Διαβάστε ακόμη: