Η DBRS Ratings GmbH (Morningstar DBRS) αναβάθμισε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Intralot S.A. σε «B (high)», από «B» προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα το θετικό trend (προοπτικές).
Η κίνηση της Morningstar DBRS έρχεται σε συνέχεια της ολοκλήρωσης της εξαγοράς του κλάδου International Interactive της Bally’s και της αναχρηματοδότησης που πραγματοποιήθηκε τον Οκτώβριο.
Η Intralot χρηματοδότησε τη συναλλαγή των 2,7 δισ. ευρώ με την έκδοση 1,1 δισ. ευρώ σε μετοχικό κεφάλαιο και 1,6 δισ. ευρώ σε νέο δανεισμό. Μέρος του νέου δανείου χρησιμοποιήθηκε για την αποπληρωμή υφιστάμενων υποχρεώσεων, επεκτείνοντας σημαντικά το προφίλ χρέους. Επιπλέον, η εταιρεία προχώρησε στην άντληση 429 εκατ. ευρώ από νέα αύξηση κεφαλαίου.
Μετά τη συναλλαγή, η Intralot παρέμεινε εισηγμένη στο Χρηματιστήριο Αθηνών, ενώ η μητρική Bally’s Corporation αύξησε το ποσοστό της στη νέα ενιαία εταιρεία σε 58% από 33% προηγουμένως.
Σύμφωνα με τη DBRS, η εξαγορά αλλάζει ριζικά τη δομή της εταιρείας:
- από μοντέλο B2B τεχνολογικών λύσεων για λοταρίες (περίπου 30% των συνολικών εσόδων),
- σε εταιρεία με κύρια δραστηριότητα το B2C igaming και sports betting (περίπου 70% των εσόδων).
Γι’ αυτό, η DBRS προσαρμόζει πλέον τη μεθοδολογία αξιολόγησης, χρησιμοποιώντας το πλαίσιο για «Casino Operators and Online Gaming Industry», αντί του προηγούμενου «Service Provider» μοντέλου.
Η μεγαλύτερη κλίμακα του ομίλου, η διεύρυνση του προϊοντικού χαρτοφυλακίου και η ταχύτερη ανάπτυξη αποτελούν βασικούς λόγους της αναβάθμισης. Ωστόσο, η DBRS σημειώνει ότι η εξαγορά αυξάνει σημαντικά την γεωγραφική συγκέντρωση στο Ηνωμένο Βασίλειο, το οποίο αποτελεί πλέον τον κύριο παραγωγό εσόδων.
Η εταιρεία βρίσκεται πλέον σε καλύτερη θέση να αξιοποιήσει τις συμπληρωματικές τεχνολογικές δυνατότητες των δύο οργανισμών, να αναπτύξει cross-selling σε διεθνείς αγορές και να επωφεληθεί από την ισχυρή κερδοφορία του κλάδου igaming.
Το θετικό trend αντανακλά την πιθανότητα νέας αναβάθμισης, όταν ξεκαθαρίσει το ρυθμιστικό τοπίο για τη φορολογία τυχερών παιχνιδιών στο Ηνωμένο Βασίλειο και καθώς η εταιρεία «χτίζει» ιστορικό λειτουργίας στη νέα της κλίμακα.
Η DBRS μπορεί να προχωρήσει σε επιπλέον αναβάθμιση εάν:
- βελτιωθούν με διατηρήσιμο ρυθμό τα περιθώρια κερδοφορίας,
- μειωθεί περαιτέρω η μόχλευση κάτω από 3,5x (debt-to-proportionate EBITDA),
- αποδειχθεί περιορισμένη η επίδραση της σχεδιαζόμενης φορολογικής αλλαγής στο Ηνωμένο Βασίλειο,
- «χτιστεί» θετικό ιστορικό επίτευξης στόχων από το νέο σχήμα.
Αρνητική κίνηση μπορεί να υπάρξει εάν:
- οι δείκτες επιδεινωθούν κάτω από τις προβλέψεις, με cash flow-to-debt κάτω του 10% ή leverage άνω του 5x,
- υπάρξουν υπερβολικές νέες δανειακές ανάγκες,
- εμφανιστούν αρνητικά γεγονότα ή πιεστική πολιτική μερισμάτων από τη μητρική Bally’s.
Για το 2025, η Morningstar DBRS αναμένει:
- έσοδα περίπου 1,1 δισ. ευρώ,
- προσαρμοσμένο EBITDA 427 εκατ. ευρώ,
- ετήσια ανάπτυξη σε χαμηλό μονοψήφιο ποσοστό.
Οι συνέργειες για το 2026 υπολογίζονται στα 30-45 εκατ. ευρώ, προερχόμενες κυρίως από την ενοποίηση υποδομών και τη βελτιστοποίηση προσωπικού. Το περιθώριο EBITDA εκτιμάται στο 38%.
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές προβλέπεται ότι θα καλύπτουν άνετα τις κεφαλαιουχικές ανάγκες και το μέρισμα. Το ελάχιστο payout βάσει ελληνικής νομοθεσίας είναι 35%. Η εταιρεία στοχεύει σε μόχλευση περίπου 2,5x επί του δείκτη net debt/EBITDA μεσοπρόθεσμα.
