Μετά από μια χρονιά που χαρακτηρίστηκε από έντονες διακυμάνσεις στις αποδόσεις, η Goldman Sachs στρέφει την προσοχή των επενδυτών σε μια «παγίδα» που μέχρι τώρα θεωρούνταν ανθεκτική: τα πενταετή ομόλογα.
Σε σημείωμά τους, οι στρατηγικοί αναλυτές της τράπεζας, Τζορτζ Κόουλ και Γουίλιαμ Μάρσαλ, τονίζουν ότι οι πενταετείς τίτλοι είναι πλέον πιο εκτεθειμένοι σε δύο κρίσιμες αγορές: την Ιαπωνία, όπου η Τράπεζα της Ιαπωνίας εισέρχεται σε έναν πιο σταθερό κύκλο νομισματικής σύσφιξης, και τη Γερμανία, όπου η βελτίωση του οικονομικού κλίματος φέρνει αλλαγή αφηγήματος.
Τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα επηρεάζονται έντονα από τα σενάρια νομισματικής πολιτικής, ενώ τα δεκαετή και άνω αντανακλούν τις ανησυχίες για πληθωρισμό και ελλείμματα. Μέχρι τώρα, τα πενταετή θεωρούνταν το «φωτεινό σημείο» των αγορών, ισορροπώντας ανάμεσα στους δύο κινδύνους. Όμως οι νέες συνθήκες δείχνουν ότι ο συγκεκριμένος ορίζοντας ωρίμανσης μπορεί να είναι ο πιο ευάλωτος.
Η εικόνα είναι ήδη ορατή: οι αποδόσεις των πενταετών bunds έχουν υποχωρήσει πάνω από 30 μονάδες βάσης από τα υψηλά του Μαρτίου, ενώ στα δεκαετή η πτώση περιορίστηκε στις 25 μονάδες. Στην Ιαπωνία, η τελευταία δημοπρασία πενταετών ομολόγων σημείωσε τη μεγαλύτερη ζήτηση από τον Ιούνιο, την ώρα που οι αποδόσεις ανεβαίνουν.
Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, οι επενδυτές πρέπει να περιμένουν μια «πτωτική πίεση» από το μακροπρόθεσμο άκρο των καμπυλών αποδόσεων προς το μέσο, με τα πενταετή να υποαποδίδουν. Εάν το σενάριο αυτό επιβεβαιωθεί, οι κινήσεις στις αγορές Ιαπωνίας και Γερμανίας θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν αλυσιδωτές επιπτώσεις και στις υπόλοιπες ανεπτυγμένες αγορές.
