Για τις ευρωπαϊκές αγορές, που από το καλοκαίρι επισκιάζονται από τις εξελίξεις στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι επενδυτές ελπίζουν ότι η έκρηξη των δαπανών στη Γερμανία –τη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωπαϊκή Ένωση– θα αλλάξει τα δεδομένα το 2026. Ωστόσο, πριν ενισχυθεί ουσιαστικά το επενδυτικό κλίμα, ζητούμενο παραμένουν οι απτές αποδείξεις.

Παράλληλα, μια πιθανή ειρηνευτική συμφωνία για την Ουκρανία θα μπορούσε να λειτουργήσει καταλυτικά. Οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν μόλις και μετά βίας ανακτήσει τις απώλειες που υπέστησαν μετά την εισβολή της Ρωσίας το 2022, γεγονός που κρατά την επιφυλακτικότητα σε υψηλά επίπεδα.

Υπεραπόδοση με αστερίσκους

Οι ευρωπαϊκές μετοχές υπεραπέδωσαν των αμερικανικών το α’ εξάμηνο του 2025, καθώς η Ευρώπη ενίσχυσε τις αμυντικές δαπάνες, η Γερμανία αναθεώρησε τους δημοσιονομικούς κανόνες δανεισμού και οι δασμοί του Αμερικανού προέδρου Ντόναλντ Τραμπ έπληξαν την εμπιστοσύνη στα αμερικανικά assets. Το αποτέλεσμα ήταν μια σύντομη στιγμή MEGA – “Make Europe Great Again”.

Ωστόσο, καθώς οι φόβοι για τους δασμούς υποχώρησαν, οι ευρωπαϊκές αγορές επέστρεψαν στο γνώριμο μοτίβο υποαπόδοσης έναντι των ΗΠΑ. Το ευρώ παραμένει κάτω από το υψηλό τετραετίας του Σεπτεμβρίου, κοντά στα 1,20 δολάρια, ενώ οι επενδυτικές ροές έχουν επιβραδυνθεί.

Σύμφωνα με στοιχεία της EPFR που παρακολουθεί η Barclays, οι ευρωπαϊκές μετοχές προσέλκυσαν εισροές άνω των 86 δισ. δολαρίων το 2025, αλλά μόλις 23 δισ. δολάρια το τελευταίο εξάμηνο.

Η Γερμανία στο μικροσκόπιο

Τον Μάρτιο, η Γερμανία –η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το ένα τέταρτο του ΑΕΠ της ΕΕ– αναθεώρησε τους δημοσιονομικούς της κανόνες, ανοίγοντας τον δρόμο για αυξημένες δαπάνες σε υποδομές και άμυνα. Ωστόσο, μέρος του νέου δημοσιονομικού χώρου κατευθύνθηκε σε καθημερινές κοινωνικές δαπάνες, και όχι σε επενδύσεις υποδομών που θα ενίσχυαν πιο βιώσιμα την ανάπτυξη και τις αποτιμήσεις των μετοχών.

Οι οικονομολόγοι της Barclays επισημαίνουν ότι, αν και οι δαπάνες για υποδομές θα αυξηθούν το 2026, οι κοινωνικές δαπάνες αυξάνονται ταχύτερα, περιορίζοντας τον αναπτυξιακό πολλαπλασιαστή. Παράλληλα, τρία γερμανικά οικονομικά ινστιτούτα υποβάθμισαν πρόσφατα τις προβλέψεις ανάπτυξης για το 2026, επικαλούμενα αργή πρόοδο μεταρρυθμίσεων και περιορισμένη δυναμική επενδύσεων.

Αποτιμήσεις και περιθώριο ανόδου

Οι γερμανικές μετοχές έχουν σημειώσει άνοδο 20% το 2025, χωρίς όμως κέρδη στο β’ εξάμηνο. Συνολικά, οι ευρωπαϊκές μετοχές διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 35% έναντι των αμερικανικών ως προς τα μελλοντικά κέρδη – επίπεδα κοντά σε ιστορικά χαμηλά. Αυτό αφήνει σημαντικό περιθώριο εισροών, εφόσον η Γερμανία ανταποκριθεί στις προσδοκίες.

Ο ρόλος της Ουκρανίας και της ενέργειας

Μια ειρήνη ή έστω κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία θα βελτίωνε το κλίμα, αν και οι αναλυτές εκτιμούν ότι η αρχική επίδραση θα είναι τομεακή, κυρίως μέσω χαμηλότερων τιμών ενέργειας. Σύμφωνα με την Citi, τα ευρωπαϊκά αμοιβαία κεφάλαια έχουν χάσει 14% των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων από την έναρξη του πολέμου, με τις πρόσφατες εισροές να καλύπτουν μόλις το 10% των εκροών.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει και η ανοικοδόμηση της Ουκρανίας, με κόστος που θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 500 δισ. δολάρια την επόμενη δεκαετία, δημιουργώντας ευκαιρίες για ευρωπαϊκές εταιρείες.

Το ευρώ ανάμεσα σε Fed και ΕΚΤ

Το ευρώ έχει ενισχυθεί κατά 13% έναντι του δολαρίου το 2025, τη μεγαλύτερη ετήσια άνοδο από το 2017, αλλά από τον Ιούνιο κινείται πλάγια. Η Goldman Sachs προβλέπει ισοτιμία 1,25 δολάρια, βασισμένη κυρίως στην αναμενόμενη αδυναμία του δολαρίου λόγω επιβράδυνσης της αμερικανικής οικονομίας και περισσότερων μειώσεων επιτοκίων από τη Fed. Αντίθετα, η UBS δεν βλέπει λόγους αποδυνάμωσης του δολαρίου και εκτιμά υποχώρηση του ευρώ στα 1,14 δολάρια.

Το 2026, οι γερμανικές δαπάνες, οι εξελίξεις στην Ουκρανία και η πολιτική της Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα κρίνουν αν η Ευρώπη θα βγει από τη σκιά των ΗΠΑ ή αν η στιγμή MEGA θα αποδειχθεί πρόσκαιρη.

Διαβάστε ακόμη: