Η συζήτηση για ενδεχόμενη αποχώρηση του βασικού μετόχου από τη Eurobank επανέρχεται στο προσκήνιο, ωστόσο τα δεδομένα της αγοράς και οι αριθμοί δείχνουν ότι το σενάριο πώλησης κοντά στα 5 ευρώ δεν είναι ρεαλιστικό. Ο Prem Watsa φαίνεται ουσιαστικά εγκλωβισμένος σε ένα επίπεδο αποτίμησης που ενσωματώνει premium, το οποίο η αγορά δεν δείχνει διατεθειμένη να πληρώσει.

Η αποτίμηση της Eurobank, με καθαρά τεχνικούς όρους, καταδεικνύει ότι ένα exit στα 5 ευρώ δεν στηρίζεται από τα θεμελιώδη. Με tangible book value κοντά στα 3 ευρώ ανά μετοχή, μια τέτοια αποτίμηση συνεπάγεται πολλαπλασιαστή περίπου 1,65–1,70x P/TBV, επίπεδο που υπερβαίνει αισθητά το σημείο ισορροπίας της μετοχής.

Στην παρούσα φάση, η Eurobank διαπραγματεύεται κοντά στο 1,15x, με ROTE στο 16–17%, δηλαδή ήδη σε μια πλήρως τιμολογημένη ζώνη. Με cost of equity στην περιοχή του 13–14%, το θεωρητικό fair multiple διαμορφώνεται κοντά στο 1,1–1,2x, κάτι που υποδηλώνει περιορισμένα περιθώρια για ουσιαστικό rerating χωρίς νέα ώθηση στην κερδοφορία.

Για να μπορούσε να στηριχθεί αποτίμηση στα 5 ευρώ, θα απαιτούνταν είτε απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 22%, είτε σημαντική αποκλιμάκωση του κόστους κεφαλαίου. Στο τρέχον περιβάλλον επιτοκίων και αυξημένου risk premium, καμία από αυτές τις προϋποθέσεις δεν φαίνεται πιθανή.

Το πρόσφατο placement από τον Prem Watsa επιβεβαιώνει αυτή τη δυναμική. Παρά το ισχυρό ενδιαφέρον και την άμεση κάλυψη, η συναλλαγή πραγματοποιήθηκε με discount περίπου 4%, αποφέροντας 110–118 εκατ. ευρώ, και όχι με premium.

Συνεπώς, η αγορά δείχνει ότι απορροφά προσφορά μόνο σε επίπεδα discount και όχι σε επίπεδα επέκτασης πολλαπλασιαστών. Χωρίς καταλύτη rerating, το επίπεδο των 5 ευρώ παραμένει εκτός τεχνικής πραγματικότητας, περιορίζοντας τις επιλογές αποεπένδυσης του βασικού μετόχου.

Διαβάστε ακόμη: