Υιοθετώντας το σενάριο ότι οι τιμές του Brent θα κινούνται στο εύρος των 100 -120 δολαρίων το βαρέλι για ένα εξάμηνο η Eurobank Equities αναλύει τις επιπτώσεις στο Χρηματιστήριο Αθηνών και δημιουργεί έναν οδηγό επιβίωσης στο ενεργειακό σοκ.

Αναλυτικά όσα αναφέρει η χρηματιστηριακή εταιρεία στην έκθεση της με τίτλο: «Στρατηγική για τις ελληνικές μετοχές | Το εγχειρίδιο του ενεργειακού σοκ (Greek Equity Strategy – Energy Shock Playbook).

Το σενάριο του ενεργειακού σοκ

Η παρατεταμένη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει περιορίσει την προσφορά στην αγορά πετρελαίου, αυξάνοντας παράλληλα τα ασφάλιστρα κινδύνου (risk premia) στις μεταφορές και την ασφάλιση. Η τιμή του Brent κινείται πλέον αποφασιστικά πάνω από τα 100 δολάρια ανά βαρέλι, εν μέσω διαταραχών στην παραγωγή και στις κινήσεις των δεξαμενόπλοιων λόγω της σύρραξης. Ο κίνδυνος είναι οξύς, καθώς τα Στενά του Ορμούζ αποτελούν δομικό «σημείο συμφόρησης» (bottleneck) για τις παγκόσμιες ενεργειακές ροές, με τη διακίνηση πετρελαίου μέσω αυτού να αντιπροσωπεύει περίπου το 20% της παγκόσμιας κατανάλωσης υγρών καυσίμων

Οι αγορές αντέδρασαν ταχύτατα, όπως και σε προηγούμενα γεωπολιτικά επεισόδια

Σε αυτό το πλαίσιο, η Eurobank Equities εξετάζει τις πιθανές επιπτώσεις για τις ελληνικές μετοχές υπό ένα καθεστώς διάρκειας τουλάχιστον 6 μηνών, το οποίο χαρακτηρίζεται από τα ακόλουθα:

  • Το Brent να παραμένει επίμονα σε εύρος 100–120 το βαρέλι.
  • Αυξημένη μεταβλητότητα στις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας μέσω της τιμολόγησης βάσει περιθωρίου και των ασφαλίστρων κινδύνου.
  • Μια ανανεωμένη ρητορική για επιτόκια «υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» (higher-for-longer), καθώς ο πληθωρισμός που τροφοδοτείται από την ενέργεια επιβραδύνει την πορεία αποπληθωρισμού.

Κανάλια μετάδοσης

Για τις ελληνικές μετοχές που καλύπτει η χρηματιστηριακή εταιρεία, εξετάζει την έκθεση κάθε εταιρείας μέσω τεσσάρων καναλιών:

Άμεσες ενεργειακές εισροές όπου το καύσιμο είναι βασικό στοιχείο κόστους. Η Aegean είναι ένα ξεκάθαρο παράδειγμα

 

Μετακύλιση των πληθωριστικών πιέσεων που μπορεί να λειτουργήσει ως κύρια άμυνα

Ευαισθησία στα επιτόκια: Εταιρείες με δανεισμό κυμαινόμενου επιτοκίου ή ανάγκες βραχυπρόθεσμης αναχρηματοδότησης.

Σοκ ζήτησης και καταναλωτική εμπιστοσύνη. Κρίσιμο για την Ελλάδα, λόγω της σημασίας του εισερχόμενου τουρισμού.

Επιπτώσεις ανά κλάδο και μετοχή

Διυλιστήρια: HelleniQ Energy, Motor Oil

Οι αναλυτές της Eurobank σημειώνουν ότι είναι μεγαλύτεροι κερδισμένοι από ένα καθεστώς όπου το Brent θα διαπραγματεύεται πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι. Επωφελούνται από τις ευνοϊκές τιμές προϊόντων, τα ισχυρότερα περιθώρια διύλισης (crack spreads), ειδικά σε ντίζελ και κηροζίνη, και τα θετικά αποτελέσματα αποτίμησης αποθεμάτων (inventory effects).

Aegean & Autohellas

Στον αντίποδα είναι οι τίτλοι που δέχονται τις πιο ξεκάθαρες πιέσεις. Οι προσπάθειες αναπροσαρμογής των ναύλων ενέχουν τον κίνδυνο ενεργοποίησης της ελαστικότητας της ζήτησης. Η Eurobank Equities σημειώνει ότι ο ΔΑΑ (Ελ. Βενιζέλος) είναι λιγότερο εξαρτημένος από την κίνηση, καθώς το αεροπορικό σκέλος είναι ρυθμιζόμενο και βασίζεται κυρίως στον πληθωρισμό.

Τράπεζες

Μικτή εικόνα για τον κλάδο. Τα υψηλότερα επιτόκια στηρίζουν τα έσοδα από τόκους (NII), αλλά μέρος του οφέλους μπορεί να αντισταθμιστεί από υψηλότερο κόστος κινδύνου (CoR) αν επιμείνει η μακροοικονομική αβεβαιότητα.

Real Estate

Απολαμβάνει προστασία μέσω των ενοικίων που συνδέονται με τον πληθωρισμό, όμως οι υψηλότερες αποδόσεις πιέζουν τις αποτιμήσεις των ακινήτων.

Βιομηχανία & Ενέργεια

Οι ενεργοβόρες βιομηχανίες εκτίθενται στο κόστος καυσίμων, όμως η Titan είναι καλά τοποθετημένη για να το μετακυλίσει στις τιμές. Για τη ΔΕΗ, η άνοδος του Brent μεταφράζεται σε υψηλότερες τιμές χονδρικής, λειτουργώντας ευνοϊκά, με κύριο κίνδυνο μια πιθανή ρυθμιστική παρέμβαση. Η Metlen επωφελείται επίσης μέσω της καθετοποιημένης πλατφόρμας παραγωγής και εμπορίας φυσικού αερίου, με τις θετικές επιπτώσεις να αντισταθμίζονται μόνο εν μέρει από το υψηλότερο ενεργειακό κόστος των μετάλλων

Η αντίδραση της αγοράς

Οι αγορές αντέδρασαν ταχύτατα, όπως και σε προηγούμενα γεωπολιτικά επεισόδια. Ο Γενικός Δείκτης υποχωρεί κατά περίπου 7% από τις 26 Φεβρουαρίου (με μέγιστη πτώση 10%), κίνηση που ευθυγραμμίζεται με τις τυπικές διορθώσεις (12-15%) σε παρόμοια γεωπολιτικά σοκ. Η ένταση της πτώσης στην Ελλάδα ήταν ελαφρώς μεγαλύτερη από την Ιταλία (6%) και τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές (5%), αντανακλώντας το ισχυρό ράλι που είχε προηγηθεί.

Αξιοσημείωτο είναι ότι οι μετοχές που δέχθηκαν τις ισχυρότερες ρευστοποιήσεις ήταν εκείνες με τις καλύτερες πρόσφατες επιδόσεις (κυρίως οι τράπεζες: -11%), και όχι απαραίτητα εκείνες που επηρεάζονται άμεσα από το πετρέλαιο (με εξαίρεση τις Aegean/Autohellas).

Σύμφωνα με την Eurobank Equities, μόλις υποχωρήσει η αβεβαιότητα, οι θέσεις θα εξομαλυνθούν και η διάθεση για ρίσκο θα επανέλθει. Η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώρια για σταδιακή επανατοποθέτηση στις τράπεζες, ενώ εντοπίζει ελκυστική αξία σε εταιρείες που είναι προστατευμένες ή ωφελούνται από τη μεταβλητότητα, όπως η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η ΔΕΗ, η Metlen και τα διυλιστήρια (HelleniQ Energy, Motor Oil).

Διαβάστε ακόμη: