Η Eurobank Equities αποτυπώνει τις πρώτες εντυπώσεις από τη «μαμούθ» συμφωνία μεταξύ ΟΠΑΠ και Allwyn, χαρακτηρίζοντάς την ως «νέα εποχή» και μετάβαση «από την υψηλή απόδοση στη δυναμική ανάπτυξη» (from yield to growth). Παράλληλα, διατηρεί την τιμή στόχο στα 19,3 ευρώ ανά μετοχή και τη σύσταση hold.
Το deal με την Allwyn
Ο ΟΠΑΠ και η Allwyn συμφώνησαν να συγχωνευθούν μέσω ανταλλαγής μετοχών, δημιουργώντας τον δεύτερο μεγαλύτερο εισηγμένο όμιλο λοταριών και τυχερών παιχνιδιών στον κόσμο, με κεφαλαιοποίηση 16 δισ. ευρώ.
Η νέα εταιρεία θα διατηρήσει την κύρια καταχώρηση στο Χρηματιστήριο Αθηνών και θα επιδιώξει δευτερεύουσα καταχώρηση στο Λονδίνο ή τη Νέα Υόρκη. Το νέο σχήμα θα μετονομαστεί σε Allwyn και θα μεταφέρει την έδρα του στην Ελβετία, όπου βρίσκεται η παγκόσμια έδρα της Allwyn.
Η Allwyn, που ήδη ελέγχει το 51,8% του ΟΠΑΠ, θα κατέχει το 78,5% του συγχωνευμένου ομίλου, αφήνοντας στους μειοψηφικούς μετόχους του ΟΠΑΠ το 21,5%. Το deal εγκρίθηκε ομόφωνα από τα ΔΣ των δύο εταιρειών και η ολοκλήρωση προγραμματίζεται για το πρώτο εξάμηνο του 2026, υπό την έγκριση μετόχων και ρυθμιστικών αρχών. Οι διαφωνούντες μέτοχοι θα έχουν δικαίωμα εξόδου με τιμή 19,04 ευρώ ανά μετοχή.
Στρατηγικός στόχος: Ενεργοποίηση σε παγκόσμια κλίμακα
Η νέα Allwyn αναμένεται να παράγει καθαρά έσοδα 5,2 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένο EBITDA 1,9 δισ. ευρώ, καλύπτοντας 7 αγορές λοταριών και ταχέως αναπτυσσόμενα ψηφιακά κανάλια όπως η Betano, Novibet και PrizePicks.
Περίπου το 55% των εσόδων θα προέρχεται από online δραστηριότητες, αντανακλώντας την παγκόσμια τάση ψηφιοποίησης. Οι μειοψηφικοί μέτοχοι αποκτούν πρόσβαση σε έναν γεωγραφικά διαφοροποιημένο και αναπτυξιακό όμιλο, ενώ η προσωρινή ωφέλεια από την προπληρωμή GGR στην Ελλάδα (περίπου 235 εκατ. ευρώ EBITDA ανά έτος) λήγει μετά το 2030.
Οικονομικά μεγέθη και μερισματική πολιτική
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η συνολική αξία του συγχωνευμένου σχήματος ανέρχεται σε 16,2 δισ. ευρώ, με την μειοψηφική συμμετοχή του ΟΠΑΠ στο 21,5%. Η αποτίμηση της Allwyn αποτιμάται σε λίγο πάνω από 13x EV/EBITDA, μια λογική τιμή δεδομένου του παγκόσμιου βεληνεκούς και των προοπτικών ανάπτυξης.
Οι μέτοχοι του ΟΠΑΠ θα λάβουν, εκτός από το ήδη ανακοινωθέν ενδιάμεσο μέρισμα 0,5 ευρώ, και 0,8 ευρώ για τη χρήση 2025. Από το 2026, η διοίκηση δεσμεύεται για ελάχιστο ετήσιο μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή, με χαμηλότερη απόδοση από την παραδοσιακή στρατηγική.
Μετασχηματισμός προφίλ και προκλήσεις
Η συμφωνία αλλάζει το επενδυτικό αφήγημα του ΟΠΑΠ, μετατρέποντάς τον από αμυντική μετοχή υψηλής απόδοσης σε όμιλο προσανατολισμένο στην ανάπτυξη. Η πολύπλοκη δομή της συγχώνευσης, που περιλαμβάνει προτιμητέες μετοχές και διασυνοριακά βήματα, αυξάνει τον κίνδυνο εκτέλεσης και διακυβέρνησης, ενώ ο προσαρμοσμένος δείκτης μόχλευσης στοχεύει σε 2,5x, υψηλότερα από τα συνηθισμένα επίπεδα για τον ΟΠΑΠ.
Το άμεσο όφελος σε κέρδη είναι περιορισμένο, καθώς ο ΟΠΑΠ συνεχίζει να επωφελείται από την προσωρινή μείωση φόρου στα τυχερά παιχνίδια έως το 2030.
