Τις πρώτες της εκτιμήσεις για τα αποτελέσματα του ΟΤΕ δημοσίευσε η Eurobank Equities, επισημαίνοντας ότι οι επιδόσεις του δ’ τριμήνου κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς. Η χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση «hold» και τιμή-στόχο τα 16,1 ευρώ, που συνεπάγεται discount 10,5% σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο στα 17,99 ευρώ.
Συμβαδίζουν με το consensus τα μεγέθη
Τα προσαρμοσμένα EBITDAaL του δ’ τριμήνου διαμορφώθηκαν στα 351 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,3% σε ετήσια βάση, ευθυγραμμισμένα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις. Ορισμένοι επιμέρους δείκτες εμφάνισαν επιτάχυνση, κυρίως στην κινητή τηλεφωνία, όπου τα έσοδα από υπηρεσίες ενισχύθηκαν κατά 5,2% από 2,7% το προηγούμενο τρίμηνο, χάρη στη μετάβαση πελατών από καρτοκινητή σε συμβόλαια και στις προσαρμογές τιμολογίων.
Στη λιανική σταθερή, η ανάπτυξη βελτιώθηκε στο 2,6% από 1,3%, με στήριξη από την απορρόφηση υπηρεσιών FTTH και τη διψήφια άνοδο της συνδρομητικής τηλεόρασης, ενώ ο κλάδος ICT κατέγραψε ισχυρή ανάπτυξη. Σε επίπεδο έτους, τα προσαρμοσμένα EBITDAaL για το 2025 ανήλθαν σε 1,374 δισ. ευρώ, σε πλήρη ευθυγράμμιση με το guidance της διοίκησης για αύξηση 2%.
Παρά τα θετικά στοιχεία, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι ο ρυθμός ανάπτυξης υπολείπεται εκείνου ομοειδών ευρωπαϊκών εταιρειών όπως η Telia Company, η KPN και η Telenor, οι οποίες καταγράφουν ρυθμούς αύξησης EBITDA 4-5% ή και υψηλότερους.
Νέα πολιτική επιστροφών και απόδοση 7%
Η διοίκηση προχώρησε σε τροποποίηση της πολιτικής αμοιβών των μετόχων, συνδέοντας πλέον τις χρηματικές επιστροφές με την πραγματική δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών. Για το 2026, με βάση τις επιδόσεις του 2025, ανακοινώθηκε διανομή 532 εκατ. ευρώ, που αντιστοιχεί σε απόδοση περίπου 7%. Το ποσό περιλαμβάνει μέρισμα 355 εκατ. ευρώ, ή 0,877 ευρώ ανά μετοχή, και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 177 εκατ. ευρώ.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι, δεδομένων των προβλέψεων για ελεύθερες ταμειακές ροές 750 εκατ. ευρώ το 2026, οι χρηματικές επιστροφές θα μπορούσαν να αυξηθούν στα 570 εκατ. ευρώ το 2027, οδηγώντας την απόδοση κοντά στο 8%. Οι φορολογικές αποταμιεύσεις από τη Ρουμανία αναμένεται να διακρατηθούν για την ανανέωση αδειών φάσματος το 2027, ωστόσο οι τιμές εκκίνησης στη σχετική διαβούλευση εμφανίζονται χαμηλότερες από τον προηγούμενο διαγωνισμό, αφήνοντας περιθώριο για πρόσθετη ρευστότητα.
Οι μοχλοί ανάπτυξης για το 2026
Για το 2026, η διοίκηση δίνει guidance για αύξηση 3% στα προσαρμοσμένα EBITDAaL, υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς που κινούνται κοντά στο 2%. Οι βασικοί μοχλοί ανάπτυξης εντοπίζονται στη συνδρομητική τηλεόραση, μετά την κατάργηση του φόρου 10%, στη συνεχιζόμενη διείσδυση του FTTH με τη στήριξη κρατικών vouchers και στην ανθεκτική δυναμική της κινητής τηλεφωνίας.
Στη σταθερή τηλεφωνία, ωστόσο, η επιθετική τιμολογιακή πολιτική της ΔΕΗ περιορίζει τα περιθώρια ουσιαστικής επανεπιτάχυνσης του ARPU, σύμφωνα με την ανάλυση.
Αποτίμηση και θέση στον κλάδο
Η μετοχή του ΟΤΕ έχει ενισχυθεί κατά 13% τους τελευταίους έξι μήνες, έναντι ανόδου 19% των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών. Το re-rating του κλάδου στηρίζεται στη δομική επιτάχυνση των δικτύων οπτικών ινών, στη βελτίωση περιθωρίων και στην αισιοδοξία για περαιτέρω ενοποίηση της κινητής στην Ευρώπη.
Παρά το discount 15% έναντι των ομοειδών, που αποδίδεται στη χαμηλότερη αναπτυξιακή δυναμική, η ορατή ταμειακή απόδοση 7-8% καθιστά τη μετοχή σε μεγάλο βαθμό απαλλαγμένη από κινδύνους και ελκυστική για επενδυτές που επιδιώκουν σταθερό εισόδημα.
