Η Eurobank Equities αυξάνει τις τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτει, καθώς θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις δεν ανταποκρίνονται στο επενδυτικό τους στόρι. Ο νέες τιμές στόχοι είναι για την Alpha Bank (σύσταση Buy) τα €2,41 από €2,23 πριν, για την Εθνική Τράπεζα (σύσταση Buy) τα €10,37 από €8,25 πριν και για την Τράπεζα Πειραιώς τα €5,40 από €4,66 πριν.
«Ο Μάρτιος και η υποαπόδοση των μετοχών των τραπεζών πυροδότησε ευκαιρία επανατοποθέτησης για τους επενδυτές, με τη σχέση κινδύνου – απόδοσης να είναι συναρπαστική. Οι μετοχές είχαν μια ισχυρή αρχή για φέτος (μέχρι τον Φεβρουάριο) κλείνοντας το χάσμα αποτίμησης έναντι της περιφέρειας στην ΕΕ που υποστηρίζεται από τα υψηλά κέρδη πέρυσι (adj. RoTE του 16%), τη μείωση των NPEs σε 4% και τη βελτιωμένη ρευστότητα στην αγορά μετά τα placements του ΤΧΣ.
Ωστόσο, τον Μάρτιο, οι μετοχές υπέστησαν μια έκρηξη υποαπόδοσης (πάνω από 15%), με τη σχετική έκπτωση για το 2024 σε όρους P/TBV να διευρύνεται σε 20% περίπου (και την έκπτωση P/E ακόμη υψηλότερη) λόγω ανησυχιών σχετικά με την ευαισθησία τους στον κύκλο των μειώσεων των επιτοκίων και την αβεβαιότητα σχετικά με το μέγεθος των μερισμάτων (SSM εκκρεμείς εγκρίσεις)», εξηγεί η χρηματιστηριακή.
Η επενδυτική περίπτωση των ελληνικών τραπεζών εξακολουθεί να φαίνεται πολύ ελκυστική, με τη χαμηλή αποτίμηση σε συνδυασμό με:
1) τους δείκτες απόδοσης RoTEs της τάξεως του 14%-12% το 2024-2026 (παραπάνω 12% για περιφερειακές τράπεζες της ΕΕ),
2) ανώτερος δανεισμός και προοπτικές ανάπτυξης έναντι ομότιμων της ΕΕ (μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό),
3) επιμελής διαχείριση κόστους,
4) βελτιωμένες αμοιβές και προμήθειες,
5) καταθέσεις που αντισταθμίζουν τα μειονεκτήματα από τις μειώσεις των επιτοκίων,
6) μειωμένες προβλέψεις.
«Όσον αφορά το κομβικό σημείο των μερισμάτων, αναμένουμε ότι η συσσώρευση πλεονάζοντος κεφαλαίου, το οποίο ξεπέρασε τα 4 δισ. ευρώ το 2023, θα επιτρέψει τη διανομή μερισμάτων ύψους σε ποσοστά διανομής 10%-20% το 2024 και έως 50% έως το 2025, παράλληλα με την προοπτική επαναγοράς μετοχών. Παρά την αύξηση των τιμών στόχων, η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει η κορυφαία επιλογή μας.
Με τις 3 τράπεζες στην κάλυψή μας να εξακολουθούν να βρίσκονται σε 6 φορές περίπου για το 2024 σε όρους P/E και περίπου 0,7 φορές σε όρους P/TBV, υπάρχει περαιτέρω άνοδος κατά την άποψή μας, ειδικά καθώς οι τρέχουσες τιμές εξακολουθούν να ενσωματώνουν υψηλό κόστος κεφαλαίου που δεν αντικατοπτρίζουν την ανθεκτικότητα των εσόδων, τις σημαντικές επιλογές που έχουν σε κεφαλαιακές επιστροφές και τη βελτιωμένη ποιότητα του ενεργητικού.
Οι εκτιμήσεις ακόμα είναι συντηρητικές για το 2025 (2025e RoTE περίπου 12%), οι αποτιμήσεις είναι ελκυστικές και οι επερχόμενοι καταλύτες (επαναφορά του μερίσματος, περαιτέρω αναβαθμίσεις) κάνει συναρπαστική την περίπτωση των ελληνικών τραπεζών. Επαναλαμβάνουμε αγοράστε όλες τις τράπεζες για υψηλότερες τιμές στόχους, με την Πειραιώς να παραμένει top pick», καταλήγει η Eurobank Equities.
