H σύγκρουση γύρω από την πλήρη εξαγορά της ΕΧΑΕ από τη Euronext δεν είναι μια τυπική εταιρική πράξη. Είναι μια δοκιμασία ισορροπίας ανάμεσα στη στρατηγική ενοποίησης των ευρωπαϊκών αγορών και στο δικαίωμα των μετόχων να υπερασπιστούν την αξία της επένδυσής τους.

Η Euronext, έχοντας ήδη αποκτήσει το 74,25% της ΕΧΑΕ, ξεκαθαρίζει ότι διατηρεί το δικαίωμα να χρησιμοποιήσει κάθε νόμιμη μέθοδο για να αποκτήσει και το υπόλοιπο 24,75%. Η διατύπωση δεν αφήνει περιθώρια παρερμηνείας. Ο στόχος είναι ο πλήρης έλεγχος και η ολοκληρωμένη ένταξη της ελληνικής αγοράς στον όμιλο.

Το επιχείρημα της διοίκησης βασίζεται σε ισχυρά οικονομικά μεγέθη. Το 2025 ο κύκλος εργασιών ανήλθε σε 1,82 δισ. ευρώ, αυξημένος κατά 12,1%. Τα προσαρμοσμένα κέρδη έφτασαν τα 736,5 εκατ. ευρώ και το EBITDA ξεπέρασε το 1,14 δισ. ευρώ. Ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA διαμορφώθηκε στο 1,5, ενώ το μέρισμα αντιστοιχεί στο 50% των καθαρών κερδών. Πρόκειται για έναν όμιλο με σταθερή κερδοφορία και επενδυτική δυναμική, που επεκτείνεται στη Σκανδιναβία και σχεδιάζει νέα προϊόντα για το 2026, όπως προθεσμιακά συμβόλαια ενέργειας και ευρωπαϊκή αγορά repo.

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, η ενσωμάτωση της ΕΧΑΕ παρουσιάζεται ως φυσική εξέλιξη. Υπολογίζονται ετήσιες συνέργειες 12 εκατ. ευρώ από το τέλος του 2028, με κόστος ολοκλήρωσης περίπου 25 εκατ. ευρώ. Το αφήγημα είναι ότι η Ελλάδα αποκτά ισχυρότερη θέση στο ενιαίο ευρωπαϊκό χρηματοοικονομικό οικοσύστημα.

Ωστόσο, οι μικρομέτοχοι δεν πείθονται. Θεωρούν ότι το τίμημα δεν αντανακλά την πραγματική αξία και τις προοπτικές της ελληνικής αγοράς. Η ανάκαμψη της οικονομίας, η αυξανόμενη συναλλακτική δραστηριότητα και η γεωπολιτική σημασία της χώρας δημιουργούν, κατά την άποψή τους, υπεραξία που δεν αποτυπώνεται επαρκώς στη συμφωνία. Δεν πρόκειται για συναισθηματική άρνηση, αλλά για εκτίμηση ότι το timing ευνοεί περισσότερο τον αγοραστή παρά τον πωλητή.

Το ερώτημα που ανακύπτει είναι αν η ολοκλήρωση θα προχωρήσει με συναίνεση ή με πίεση. Η επίκληση «κάθε νόμιμης μεθόδου» αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο πιο επιθετικών κινήσεων. Νομικά μπορεί να είναι θεμιτές. Επενδυτικά όμως, το μήνυμα που στέλνεται στην αγορά έχει σημασία. Η εμπιστοσύνη χτίζεται δύσκολα και δοκιμάζεται εύκολα.

Η πλήρης απορρόφηση της ΕΧΑΕ μπορεί να φέρει τεχνογνωσία, καλύτερη τεχνολογική υποδομή και διεθνή προβολή. Μπορεί όμως και να ενισχύσει την αίσθηση ότι οι τοπικές αγορές μετατρέπονται σε παραρτήματα χωρίς ουσιαστικό λόγο στις στρατηγικές αποφάσεις.

Η Euronext δείχνει αποφασισμένη. Οι μικρομέτοχοι δηλώνουν ανένδοτοι. Η τελική έκβαση δεν θα κριθεί μόνο από τους αριθμούς, αλλά από το αν θα βρεθεί μια ισορροπία που να θεωρηθεί δίκαιη. Στις αγορές, η δύναμη του κεφαλαίου είναι δεδομένη. Η αποδοχή όμως δεν επιβάλλεται, κερδίζεται.

Διαβάστε ακόμη: