Η Pantelakis Securities ανεβάζει κατακόρυφα τον πήχη για τη ΔΕΗ, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα €23,7 από €17, κίνηση που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 33% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η σύσταση παραμένει overweight (υπεραπόδοση), με το report να επισημαίνει ότι η εστίαση της αγοράς μετατοπίζεται πλέον από τους κινδύνους στις ευκαιρίες.

«Παραδίδει» στόχους και χτίζει φυσική αντιστάθμιση

Σύμφωνα με την Pantelakis, η ΔΕΗ εκτελεί με συνέπεια τους στόχους κερδοφορίας και πράσινης μετάβασης. Το καθετοποιημένο μοντέλο λειτουργεί ως natural hedge, εξομαλύνοντας τη μεταβλητότητα, ενώ η καθαρή long θέση στην προμήθεια αποτελεί «άγκυρα» για την ανάπτυξη των ΑΠΕ. Το περιφερειακό αποτύπωμα (Βαλκάνια/ΝΑ Ευρώπη) ενισχύει τις συνέργειες και τις διασυνοριακές ευκαιρίες.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ακόμη και με ήπιο κλείσιμο του 2025, η ΔΕΗ μπορεί να υπερβεί το guidance για EBITDA €2 δισ. και καθαρά κέρδη €0,4 δισ., υπενθυμίζοντας ότι τα τελευταία πέντε χρόνια η εταιρεία αποδίδει ισχυρά ακόμη και σε ακραία περιβάλλοντα τιμών και ρύθμισης.

EBITDA €2,9 δισ. το 2028 – χαμηλότερο beta

Το EBITDA προβλέπεται να φτάσει τα €2,9 δισ. έως το 2028 (μέσος ετήσιος ρυθμός 12%), με τουλάχιστον 70% να προέρχεται από δραστηριότητες χαμηλού beta (ΑΠΕ και δίκτυα). Από τα 6,3 GW νέας ισχύος ΑΠΕ για το 2026-2028, πάνω από 60% (3,9 GW) είναι υπό κατασκευή ή ώριμα, μειώνοντας ουσιαστικά τους εκτελεστικούς κινδύνους. Η πλήρης απολιγνιτοποίηση έως το τέλος του 2026 αναμένεται να άρει τη σημερινή αρνητική επίδραση στην κερδοφορία.

Η Pantelakis θεωρεί ότι αυτή η χαμηλότερου beta βάση κερδών θα οδηγήσει σε re-rating, ενώ με μόχλευση ≤3,5x καθαρό χρέος/EBITDA ανοίγει και ο δρόμος για ελκυστικότερες μερισματικές αποδόσεις.

Αποτίμηση και τιμή-στόχος

Η τιμή-στόχος των €23,7 προκύπτει ως μέσος όρος:

αποτίμησης €24,3 (discount 20% έναντι ομοειδών σε P/E και EV/EBITDA 2026), και

SOTP €23,1, με ΑΠΕ στις 11,4x EBITDA 2028, δίκτυα Ελλάδας–Ρουμανίας στις 7,8x, υδροηλεκτρικά στις 6x και προμήθεια στις 5x.

«Δωρεάν» προαιρετικότητα για data center

Ξεχωριστή μνεία γίνεται στο ενδεχόμενο data center 300 MW, όπου η ΔΕΗ θα παρέχει γη, κτίριο και ενέργεια (όχι servers), υπό προϋπόθεση συμφωνίας με hyperscaler. Παρότι δεν ενσωματώνεται ακόμη στις προβλέψεις (capex ~€2 δισ., IRRs χαμηλών-μεσαίων διψήφιων), η Pantelakis το χαρακτηρίζει free optionality που πιθανότατα θα τύχει θετικής υποδοχής, καθώς αποφεύγει τα κλασικά ρίσκα ισχύος και δικτύων.

Οι αριθμοί έως το 2028

Το καθαρό EBITDA εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από €1,81 δισ. (2024) σε €2,05 δισ. (2025) και €2,87 δισ. (2028). Οι ΑΠΕ και τα δίκτυα θα αποτελούν ≥70% του συνόλου, με τις ΑΠΕ (μαζί με τα μεγάλα υδροηλεκτρικά) να ξεπερνούν το €1 δισ. στην επόμενη τριετία. Παρά ελαφρώς χαμηλότερο capex τριετίας (€9 δισ.), η Pantelakis βλέπει καθαρό δανεισμό ~€10 δισ. το 2028 (3,5x EBITDA) και payout ~45%.

Συμπέρασμα: η εικόνα της ΔΕΗ αλλάζει επίπεδο. Με πράσινη επιτάχυνση, σταθερότητα κερδών και ελκυστική προαιρετικότητα, το αφήγημα περνά από την άμυνα στην ανάπτυξη.

Διαβάστε ακόμη: