Στα 21 ευρώ από τα 18 ευρώ, αναβαθμίζει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ η Eurobank Equities, τοποθετώντας την σε 7,1x EV/EBITDA για τον επόμενο χρόνο – ακόμη με discount έναντι των ευρωπαϊκών ομοτίμων, παρά το ανώτερο growth profile της. Παράλληλα, διατηρεί τη σύσταση «αγορά».

Όπως σημειώνει στο report της η Eurobank Equities, η παρουσίαση της Capital Markets Day από τη ΔΕΗ έδωσε ένα σαφές και συνεκτικό στίγμα για το επόμενο κεφάλαιο της στρατηγικής της, εδραιώνοντας όσα είχαν διατυπωθεί έναν χρόνο πριν. Παρότι οι επικαιροποιημένοι στόχοι αφορούν κυρίως το «ρολάρισμα» ενός έτους (ως το 2028), το μήνυμα ήταν πως η στρατηγική εστιάζει πλέον πολύ πιο καθαρά στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, στη flexible παραγωγή, στα δίκτυα και στις λύσεις πελατών στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Το μίγμα παραγωγής αλλάζει γρήγορα, με τη λιγνιτική δραστηριότητα να αποσύρεται από το 2026, και το επιχειρηματικό χαρτοφυλάκιο να στρέφεται αποφασιστικά προς τις ΑΠΕ/διανομή. Το πιο κρίσιμο σημείο: με το EBITDA να τοποθετείται πλέον σε υψηλότερη «βάση αναφοράς» και μεγάλο μέρος του επενδυτικού πλάνου να είναι διακριτικό (discretionary), η διοίκηση ξεκαθάρισε ότι δεν θα χρειαστεί άντληση νέων κεφαλαίων, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη πως η πορεία του ισολογισμού παραμένει διαχειρίσιμη και απόλυτα συμβατή με τον στόχο για επενδυτική βαθμίδα.

Η διοίκηση έδωσε καθοδήγηση για EBITDA 2,9 δισ. ευρώ το 2028, περίπου 10% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς πριν τη CMD, με την αναβάθμιση να οφείλεται κυρίως στις ΑΠΕ, τη flexible δυναμικότητα και τα δίκτυα, ενώ ο κύκλος επενδύσεων γίνεται front-loaded για να στηρίξει τη μακροπρόθεσμη δημιουργία ταμειακών ροών. Σημαντικό: περίπου 85% από τα 10 δισ. ευρώ capex 2026-28 θα κατευθυνθούν σε ΑΠΕ/δίκτυα, διευρύνοντας τον «καθαρό» χαρακτήρα του χαρτοφυλακίου.

Με βάση τις αναθεωρημένες εκτιμήσεις, αυτό μεταφράζεται σε EBITDA CAGR 11% για την περίοδο 2025-28, με πάνω από 60% του EBITDA το 2028 να προέρχεται από ΑΠΕ και ρυθμιζόμενα δίκτυα. Τα καθαρά κέρδη αναμένονται να αυξηθούν με ακόμη ταχύτερο ρυθμό (+20-25% CAGR), λόγω λειτουργικής μόχλευσης και χαμηλότερων αποσβέσεων. Η ΔΕΗ συνεχίζει έτσι να εξελίσσεται σε utility με διατηρήσιμο αλγόριθμο διψήφιας ανάπτυξης – ένα από τα ταχύτερα stories στην ΕΕ.

ΔΕΗ και data centers

Η ΔΕΗ χρησιμοποίησε την CMD για να αποτυπώσει το σκεπτικό της γύρω από τα data centers, τα οποία παρουσιάστηκαν ως ισχυρή αλλά ξεκάθαρα προαιρετική προοπτική ανάπτυξης. Με την παγκόσμια ζήτηση για hyperscale κέντρα δεδομένων να επιταχύνεται, η Ευρώπη εμφανίζει κενό δυναμικότητας, αφήνοντας χώρο για νέα περιφερειακά hubs. Η Ελλάδα κερδίζει σταδιακά έδαφος έναντι των κορεσμένων αγορών FLAP-D, έχοντας πλεονεκτήματα στις οπτικές ίνες, στα subsea καλώδια, στη γη και στις άδειες.

Σε αυτό το πλαίσιο, η ΔΕΗ ανέδειξε την Κοζάνη ως βασική τοποθεσία, με άμεση πρόσβαση στο δίκτυο και εγγύτητα σε μονάδες flexible παραγωγής. Η ανάπτυξη θα γίνει σταδιακά και με τη λογική του anchor client, ενώ η εταιρεία ξεκαθάρισε πως δεν θα επενδυθεί ούτε 1 ευρώ από ίδια κεφάλαια αν δεν υπάρξουν μακροχρόνια συμβόλαια και χρηματοδότηση συμβατή με τα πιστωτικά metrics. Τα data centers βρίσκονται εκτός του πλάνου 2028 και θεωρούνται καθαρό upside.

Αυξάνει τις εκτιμήσεις για τα EBITDA

Η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις EBITDA για το 2026-27 κατά 7-8%, προεξοφλώντας ταχύτερη υλοποίηση των ΑΠΕ, ενώ πλέον τα EBITDA του 2027 (€2,56 δισ.) ευθυγραμμίζεται με τον στόχο της διοίκησης. Υπολογίζει περίπου 9 δισ. ευρώ καθαρό capex (μετά τις επιδοτήσεις) για το 2026-28 και πολιτική προοδευτικού μερίσματος σύμφωνα με τις κατευθυντήριες γραμμές, διατηρώντας τον δείκτη net debt/EBITDA κοντά στο 3,5x, επίπεδο που συμβαδίζει με τα ευρωπαϊκά standards.

Διαβάστε ακόμη: